国联民生轻工 众鑫股份2026半年报业绩交流纪要

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年二季度众鑫股份收入同比增60%、净利润增120%，上半年国内销量增33%、境内发货3.3万吨、境外发货2.7万吨，泰国二期4月试生产，下半年海外订单将正常兑现；广西华宝产能利用率将从70%提至100%，崇左3万吨募投项目计划2027年春节后投产。 2. 二季度国内单吨净利润约9%，泰国利润因母公司4亿资金拆借列财务费用，合并报表不受影响；下半年国内净利润有望达小双位数，明年随崇左2.5万吨产能释放继续提升。 3. 海外半年内价格微降，长期竞争优势明确；成本优化空间500-600元/吨，来源为产能提效、用工本土化、供应链整合、太阳能光伏9月底投运。 4. 未来2-3年资本开支：国内崇左2027年2月投产、来宾3万吨、浙江2.5-3万吨技改（约三四千万）；海外美国2万吨、东南亚3-5万吨基地，每万吨约8000万人民币，美国约2000万美元（不含土地）。 5. 未来2-3年海外产能约17万吨，国内产能集中化，新增订单国内30%老客户增长、30%新客户、30%同行转移，海外40%老客户增长、35%同行转移、25%新客户。 6. 美国工厂2027年三季度试生产，预估单吨利润700美元，2027年力争达产70%实现盈亏平衡；咖啡杯托年产能1万吨年底将有进展，工业包装下半年产能提至1800吨，为长期布局。 二、风险与关注 1. 海外价格波动、美国工厂投产进度不及预期、行业竞争加剧。2. 汇率波动对业绩的影响。 三、投资线索 1. 公司为纸浆模塑龙头，2026年上半年业绩靓丽，海外产能扩张、国内产能整合、成本优化、新业务拓展是核心看点。 2. 美国本土生产可规避贸易壁垒，单吨利润有保障，将加速美国市场替代。3. 行业第二、第三产能增长停滞，集中度提升趋势明确，公司龙头优势将持续扩大。4. 海外市场（尤其是美国）增速可观，非美市场增速更快，需求增长支撑业绩。5. 公司布局下游品类延伸，品牌探索处于初期，供应链协同待落地。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国联民生轻工中小盘众鑫股份2026年半年报业绩交流，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明根据证券期货投资者适当性管理办法。本次电话会议并服务于国联民生证券研究所白名单。客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式。刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。好的，各位领导大家好啊，我是国联民生分析师徐浩亮，也是非常感谢大家来参加今天重金股份2026年中期特呃报呃呃中报交流的一个电话会啊，我们也是非常荣幸邀请到公司总理彭总啊，给大家做一个业务上面的一个指导啊，因为 我们也是看到重金也是才发了公司的半年报啊，整体在啊，国内外需承压的一个背景下，公司交出了一个非常靓丽的一个报表啊，三季度收入和利润都创下了季度季度以来的一个新高。 就单二季度来看的话，公司的收入同比是增长了60%规模，净利润的话是同同比是增长了120%。26，而且那个呃整个的一个海外产能，我们看到是呈现一个欣欣向荣的一个迹象啊，那后面的时间先交给滕，总给大家梳理一下咱们整个二季度的一个经营情况啊，以及往下半年去看整个的一个展望情况。谢谢呃26年的整体的上半年的那个整体的生产经营呢，其实还是比较比较顺利的，就是说呃国内呢，其实国内的整个的增长呢，昨昨天业绩说明会上面呢，我们有有也有投资者关关于那个。 呃关于那个那个那个那个国内产能的那个国内销量的一个相对于2025年的整个同比呢，我们也是根据业绩的，也基本上也是增长了国内整体的销售呢，也同比增长了33%。在我们上半年，整体的境内境内境内发货呢，是境内发货呢，是3万3万吨左右境外发货是2.7万吨，再根据去年去年的去年的那个呃刚开始的预期呢，对今年二季度特别是泰国的产能利用率呢，跟客户的导入呢？其实去年的预期呢，相对来讲还是比较比较乐观的，但是中途之间呢？ 其实很多的呃，因为因为跟境外客户，特别是泰国二期的二期的那个，其实我们泰国重心呢，是分两块土地的一期跟二期之间呢，相差大概相差一公里，呃相差一两公里，所以说二期那边的整体的建设呢，最后的一个车间呢是在4月是在4月份开始试生产的，在整个在二二期的二期的客户导入这边呢。其实呃，我们一期的客户其实对对一期的客户呢？等于说在1期所有的验场验场上面的整个的完善度呢是已经比较高了，在三车间开三车间开始的时候呢，等于说我是利用原有客户的1个增量去跑去跑这个的，所以说他们在对二二期的整整体的验场呢？ 因为他已经有一期的验场资格以后呢对二期的整体的呃第三个车间投产跟第四个车间的投产呢，所以说他是这个这个审核上面呢，等于说他就不作为另外1个单体进行审核了。但是在在新客户导入的过程中呢，我们是要安排在哪个厂区生产？就要放在哪个厂区进行进？那个进行落地，所以说在四季度。 四季度的呃在4月份刚开始的时候呢等于说2期这边的整体的，在二季度过程当中呢，所有的客户的对接基本上也已经完善掉了。就是说我们去年的可能没有没有考虑到等于说我放在后期的客人就要就要在后期新客户增加，增加进来的新客户要放在后期做就要在后期进行完整的1个闭环，当然也跟新增的客户对本身他们本身对项目推进的一个过程呢有所延缓。呃，在未来在三季度这个过程三季度跟四季度，这个过程呢，就没有这方面的呃那个比较大的一个时间上的期望上面的一个差异了。 就是说会下半年的经营呢会在泰国会基本上会有一个持续的，一个正常的一个上上。在国内呢是国内呢？是随着我们把所有的订单移到广西去生产在广西华宝呢，因为25年的时候呢，它的开机率呢？只有在70%左右，单体工厂的开机率只有70%左右，在今年给他开开到100%这个这个满额的程度呢？ 所有的根据跟跟订单的一一那个一种复杂度，再加上原有的设备的停滞的过程，当中的造成的，跟跟人员停滞的过程当中呢？有1个有一个爬坡的一个过程。在随着下，现在随着下半年三四季度的整体的生产稳定以后呢，整体的这个生产状况呢会持续向上收复，再加上从从左重心的3万吨募投项目，在今年下半年呢，那个也在抓紧建建设计划明年春节以后呢，也那个也会投入生产。呃，我整体情况就说这么多。 啊，明白明白啊，对我总结一下就是海外海外海外产能啊，已经建建好，但是客户导入是需要过程，然后往下半年去看，随着整个啊，从4月份以来，客户逐步讨完啊，下半年整个海外订单会持续的一个兑现。然后国内这边的话就伴随整个两个产区产能的一个迁移，以及生产的一个稳定啊，然后整体的一个盈利能力啊，也是逐步在往上走啊，然后新产能这边的话，明年是有一个3万吨，新产能是在那个明年年中左右啊，会逐步的一个兑现啊。 整体是是这样一个情况。唉，然后领导我这边有几个小问题，也是想跟您再请教一下，因为我们看到就是二季度，咱们整个盈利啊，虽然还那个相比去年同期依然很依然还是非常靓丽，但是环比一季度来看的话还是略微往下走了一些啊，然后您看能不能能拆一下中间的一个原因啊，是国内和海外整个二季度整体的一个盈利能力，是一个什么样的一个情况？谢谢呃国内的盈利能力呢？其实是有是有所增加的。 呃就是说我们刚开始的我们其实这个毛利率啊，毛利率呢，影响呢？是跟产品销售的价格有一定的波动。但是也跟我们去年前期的有一些去年不是有一部分存货报废啊，存货减值里面它有1部分是需要报废的报废呢，它其实是可以回江的。回家以后呢，它也会拉低拉低国国内的等于说我1季度的时候呢，其实国内的毛利率呢是比较拉高的是比较高的，等于说我有1部分是存货报废掉以后就把它又又作为浆浆原料来制作这个产品的会把生产成本呢，会有一个拉低的过程呃，在国内的国内的整体的那个啊国内的整体的盈利能力呢？ 基本上现在还是在小小小的小的个位数吧。哦，明白明白，然后往下面诶领导您，您继续啊。呃国内的盈利能力呢？基本上是在是在单端银这个净利润呢？ 基本上是在九个点左右啊泰国呢泰国这次呢其实是泰国这次呢，其实这个报报二季度的净利润呢，其实报出来呢跟报表上面大家去看呢，感觉到单吨盈利呢，可能变化会比较大就是说是什么原因呢？等于说我们其实其实是国内母公司对子公司呢，有1个将近四个亿的左右的一个资金的拆借，所以说这块呢，其实其实这个当当然合并报表是没有变啊，在在那个在那个等于说我们的泰国的这个利润上面呢，我们基本上就把这块汇对审议呢，基本上就列到泰国的财务费用里，那那个里面去了。 在在合并报表的时候呢，我们又把它放到我们，又给他就就按照按照中国会计准则呢，我又不把它放到其他综合收益里面进行处理了。是，是这么个情况。啊明白明白哎，然后我也在顺带请教那个引申两个问题啊，第一个的话就是往下半年去看国内整体的一个利润率啊，因为您刚刚也分享到差不多，现在是在九个点吧啊，然后下半年可能能恢复到一个什么样的一个水平啊，然后第二的话就海外这边啊，因为我们也是是看到想请教一下像友商现在在东南亚整体的一个布局情况，以及往未来1年到2年维度啊，就先往下半年以及往明明年后年去进行一个展望的话，整整体的一个盈利啊，能否持续啊，谢谢呃，第一个呢国内的基本上，随着随着这些国内产能的基本出清呢，基本上呢，价格再加上我们这个低成本的产能，这这个等于说低成本产能的1个发挥呢，其实国内的慢慢的，下半年的净利润呢，基本上会到小小的双位数是往小的双位数走在明年，随着龙舟的2.5万吨左右的产能的一个一个输出呢，等于说可以进1步拉低我们的在国内的平均的生产成本，这块呢，其实净利润呢？ 会进一步进行向上收复。在海外，海外的随着海外的这个海外的产能呢，随着我们自身的产能的一个提高，再加上再加上基本上其他的1个同行进队的一个产能的那个，一个一个，一个，一个提高，再加上有部分。小的这种小小个体的这种这种那个那个在继续在东南亚的这个投入呢，整体的整体的那个根据市场竞争的整整体的，为了为了扩大整体的那个那个指甲魔术在美国市场上的一个替代呢？价格呢会略微每略微等于说半年之内呢 ，基本上还会略微下调个下调1点。 在这整整体的下调幅度呢，根据未来一两年来讲呢，幅度不会很大，我们只要做到做到持续的整个的生产上面的优势呢，其实在在整体的盈利利润率跟单吨盈利能力呢，我们还是非常有信心的。明白明白，非常清楚啊，然后下一个就还那个也是再请教一下，因为您刚刚也是分享到呃，虽然价格在往下，但是咱们成本还是有优化的一个空间啊，您觉得咱们关于成本往下往下优化，估计是一个呃，估计有多大的一个空间以及优化的一个节奏是怎么样的呢啊，谢谢优化的空间的第一个，随着产能的提高，所有的公摊费用的降低。 在第二个呢，是是用工的本土化再加上我们后后续的供应链的更加稳定，包括特别是对当地能源的整合能力，就是说我后期的等于说后期的太阳能光伏，其实现在是正在正在安装那基本上也到那个也到应该是在应该是在9月底左右投投运，再加上主要的能源消耗燃料树皮的1个一个一个一个整个的供应链的一个整合啊。其实这块呢都还有比较大的一个优化的空间，那我觉得呃基本上基本上整个的生产的降低能力呢，基本上还有大概是500块到600块钱左右的一个空间，是比较比较容易实现的。 明白明白嗯，然后还有呃就下一个问题，因为我看线上也有投资人在线上文字提问，就是请教一下，关于未来三呃，未来两到3年维度咱们整个的一个资本开支的一个情况啊，谢谢未来两到3年的资本开支呢，我们是分国内跟国外。国内呢，基本上是国内呢，基本上还是前面的几个募投项目，第一个龙舟崇左的明年是基本上呃，基本上是明年2月2月份投产那基本上也是投掉了，在还有一个来宾重心的3万吨产能呢，我们也在这个现在也因为广西这个地方做在国内的随着国内市场增加呢，其实广西这个地方呢？ 他这个整体的生产的链条呢比较近，那的所有的成本呢，还是比较有优势的，等于说重组的3万吨呢？还会继续去投？再加上浙江的原来待产的3那个