国联民生轻工 乐歌股份2026半年报业绩交流纪要

发布时间：2026-08-29 一、AI总结内容 一、核心业务表现及上半年业绩情况 1. 整体业绩：上半年归属净利润2138万元，同比降83.43%，扣非净利润296万元，同比降96.23%，主要受汇兑损失影响；若还原汇兑影响，利润同比环比均呈增长态势，业务部门按阿米巴核算（不含汇兑），收入增长良好。 2. 各业务板块表现： （1）海外仓：上半年营收15.49亿元，同比降1.27%，毛利率11.44%，同比提升1.7 5个百分点；二季度营收同比增9%，6月末仅同比降1%，因2025年末行业价格战导致客户流失，公司调整营销策略，三季度库容利用率已升至70%（上半年约60%），海外仓营收将在三四季度旺季明显改善；6月末自建仓投用，折旧成本月均100多万元，2027年起租赁准则影响将下降，利润将受益。 （2）跨境电商：上半年营收同比增13.69%，高于去年全年及2025年上半年；毛利率69.5%，同比提升约5个百分点，其中2-3个点来自美国退税；独立站收入同比增20.48%，为近年新高，新品人体工学椅放量，毛利结构改善。 （3）代工业务：上半年营收同比降16.05%，二季度降15%，主要因关税后海外商超客户动销放缓，关税前备货需求回落；客户未流失，待客户动销恢复后业务可改善，人民币汇兑对代工业务影响显著。 （4）内销业务：上半年营收同比降10%，行业大环境承压，当前以维持为主；计划下半年并表联营企业伊斯贝斯，尝试细分消费市场突破。二、行业格局及策略调整 1. 海外仓行业：2024年行业翻倍扩仓，2025年末起出现价格战，中小玩家因低价格履约亏损，行业进入出清整合期，公司合规经营，2026年上半年部分流失客户转向公司；海外仓需求未下降，增速随跨境电商渗透率提升放缓；行业重资产、规模效应明显，未来集中度将提升。 2. 公司策略：海外仓兼顾短期利益与长期发展，调整价格策略让利揽货，同时投入自动化设备降本；投资以自建海外仓为主，美西仓库上半年自有资金建设进度慢，已解决ODI渠道问题，下半年美西仓库建设将加快，2027年上半年完工，未来仅在爆仓时临时租仓；坚持合规，不做行业最低价格，靠稳定性、自动化及数据服务提升竞争力，用数据辅助客户科学备货降资金成本；推进跨境电商独立站布局，拓展周边产品，提升毛利。 3. 新业务进展：美国线下家居业务仍在亏损，处于起步阶段且受美国通胀影响，亏损时间超预期，公司在积极减亏，未退出该业务，仍在调整策略与产品；国内内销关注细分市场，计划下半年并表伊斯贝斯，布局高端细分需求；跨境电商新品以人体工学椅为主，丰富独立站周边产品。三、风险与关注点 1. 外部风险：欧美贸易政策及关税调整，美国可能加税；海运费下半年旺季可能上涨，影响跨境电商毛利；海外仓退租流程复杂，行业整合可能持续1-2年。 2. 业务关注点：代工业务客户动销恢复进度；内消费细分市场突破效果；美国线下业务减亏情况；海外仓行业整合进程及竞争格局变化；汇兑波动对公司利润的影响。四、投资者提问交流总结 1. 投资者关注海外仓需求与竞争：公司判断行业处于出清整合期，将维持1-2年，公司通过差异化策略应对竞争。2. 投资者关注美国线下业务：明确处于亏损起步阶段，亏损时间超预期，公司积极减亏。3. 投资者关注跨境电商下半年毛利：预计下半年因海运费、潜在加税因素，毛利略有下降，但三四季度为销售旺季，营收将增长。4. 投资者关注国内自主品牌：上半年营收降10%，行业消费预期疲软，公司调整策略，关注细分高端市场，计划下半年并表伊斯贝斯。5. 投资者关注海外仓客户与竞争力：公司承接合规经营的流失客户，靠稳定性、自动化、数据服务及多系统对接提升竞争力。6. 投资者关注退税与利润还原：上半年退税约200-300万美元，还原退税与汇兑后，上半年及二季度利润增速快于收入增长；业务部门阿米巴利润同比增长。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国联民生轻工and中小盘乐歌股份2026年半年报业绩交流，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单。客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险，国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失。承担任何责任未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 本公司保留追究其法律责任的权利。好的，各位领导大家好，我是国联民生分析师徐浩亮，也是非常感谢大家在周周六早上能来参加乐购股份二零二六年半年报业绩交流啊，我们也是非常荣幸邀请到我们老朋友啊，董秘于总啊正代曲总和i r冯总啊一起呃，本次一起协办的券商还包括国金证券国金证呃国庆证券浙商证券和申万宏源证券啊，因为我们也看到在昨天晚上的时候，那个乐购股份也是挂网了，呃就是2026年中期的一个财报，而在整个大二季度来看的话啊，整个整体收入端还是具有一定的一个还是有一些亮眼的一些数据啊，收入还是稳健增长啊，但是受到汇兑的一个影响的话，我们看到啊，确实像归属金呃就是整个净利润啊，依然还是有一定的一个压力啊。 但是如果我们把整个汇兑还原回去的话，我们会发现整体的一个利润啊，其实啊还是处于一个同比环比啊，都在往上走的一个区间啊，那后面点时间先交给于总给大家，对于关于咱们整个中期的一个财报啊，去进行一个梳理，谢谢。嗯好的啊，感谢大家的时间啊，今天也是礼拜六的，这个上午占用大家休息的时间，那么各位呃买方卖方的领导们，呃，我们上半年乐哥的经营啊，整体来说还是呃比较稳健的，或者说跟管理层呃预期基本上还是一致的，那么唯一的这个外部的不利影响其实就是这个汇兑啊，这个汇兑的这个损失呢还是比较大的？ 那么呃在半年度这个同比的净利润啊，是这个2138万元，那同比下降83.43%，然后扣飞的净利润是296万元，较上年同期是下降96.23%那么呃乍一看，其实它的同比下滑。很大的跟当时清晰度一样啊，我们也很担心就是呃市场上的这些散户看见这个绝对的下降比例比较大，就是心里就是会低估这个公司是不是快不行啦什么的，但是我们把里面每块业务拍出来去分析他的营收和它的经营的成色，质量的时候，其实我们心里还是蛮有底的还是蛮有底的。 呃，我们内部核算其实还有用一套方式就是阿米巴，那么在阿米巴的层面上，他其实没有考虑汇兑啊，所以业 务的呃，这个小伙伴同这个团队，其实上半年的这个收入情况还是蛮不错的，因为他们没有跟汇兑汇兑的影响是体现在公司层面。那呃，所以出现了两个比较很奇怪，就是公司像我们是因为属于呃业这个薪资跟公司层面业绩挂钩的，然后就会也收入影响，但是业务部门的同事他是用阿米巴来核算的，他们的收入收入是上涨的啊，就两级这两两个不同的这个这个这个团队，然后就是这个收入。 跟这个会对有影响。啊，那么我们看一下就是我把大致几块业务的情况，跟各位领导也做一个简单的汇报。那么首先其实是海外仓啊，那海外仓上半年的话营收是15.49，那同比是下降了1.27，但毛利率呢是11点。四四同去年的呃同期啊，提升了1.75个呃百分点，那这一点怎么来看呢？ 就是说上半年的这个营收啊，这个营收略低啊，那当然相比于之前我们这个在二呃在二三年24年那个时候可能100%的增速。已经是下来很多了，但是呢，这个背后的原因也是在于25年下半年。嗯。差不多是四季度，或者说是快年末的时候有一波呃，海外仓的价格战啊，有一波海外仓的价格战，那我们呢？ 是当时没有呃参与进来，所以有一些客户被呃就是有点流失啊，有一点流失，那么直接会导致我在今年上半年的营收啊，营收就是有了个影响，呃所以呢，我们今年在这个上半年的时候及时的去调整了一项这个这个这个策略啊。营销的策略呃，那么所以目前目前我们就是接单量就是柜子啊，就海上漂的这个接单的客户量其实已经能够确保我在三季度利润有一个明显的一个回升啊，那目前到目前为止啊，那现在是8月底了嘛，8月底了我的库容利润率利用率啊，已经差不多，在70%了啊，已经能够提升到70那之前我们差不多就在上半年的时候，一直是维持在啊，60左右啊，60左右，那所以慢慢的这两个月，其实回程还是比较快的，那么为三季度特别是四季度，我的跨境电商的旺季，就是也是海外仓的一个旺季的到来啊它会这个营收会有一个明显的改善，那我们也看到这二季度同比的营收已经有点上来了，增长了九个点，一季度是下滑了十个点啊，下滑了十个点，那么到那个6月末的话差不多就是只降了，同比降了一个点左右啊，一个点左右，所以这个海外仓的揽客啊，跟最终形成营收。 它是有一个时间差的啊，有个时间差，因为它有海上漂，然后在库内需要待一段时间啊，它有个这个呃前后的时间差，那么所以目前来看我三季度和四季的海外仓的营收，这边应该是会有一个比较好的一个改善，那么第二个呢就是关于这个毛利啊，这个呃海外仓的这个业务模式啊，就决定了它的毛利。它跟它的毛利有很大的关系，就是或者说毛利，它跟你的营收有很大的关系，因为仓租啊仓租基本上是一样的，就我的仓库开着你，如果利用率只有50%，那你保证会影响你的毛利下降吧，但你的随着你的仓库利用率逐步的提提高它的毛利也会改善很多啊，那租金因为都是基本上相对是稳定的嘛，那你的营收越大，然后你的这个毛利就会越高啊，那是这么一个情况。 呃，然后呢，就是我们呃6月末啊，6月末自建的那个海外仓也已经开始啊，投用了那它的成本相对租赁来说会降低很多啊，差不多一个月，成本也就在一100多万100多万人民币左右啊，100多万的这个租金成本折旧啊，它属于折旧啊，因为记录到折旧里面，呃，然后另外一个我们也看到就27年明年开始我所有的仓库的，这些综合的租赁准则的影响会逐步逐步的下降啊，它已经过了最高峰。过了最高峰以后，它就会您因为租大家知道租赁准则，它是前高后低，根据你整个合同呃契约里面，那这个基本上是会往下降，那对我的这个利润情况会有一个改善啊呃，然后跨境电商跨境电商，这块业务也是不错的，我们同比增速是13.69啊，那这个是比去年全年以及这个25年的上半年都要好，毛利呢是69.5也是提升比较多，差不多有五个点左右。 那当然这个毛利的提升中间可能有两三个点，它是来自于退税啊，美国那边的退税，那么这是一个，但不管怎么说我们的跨境电商啊，就是呃，因为这么多年一直在做品牌，在现在这种行情之下，它的韧性就会进一步的凸显。我们看到独立站的收入，同比增长是20.48%，我印象中应该应该说是呃，近几期里面的增速算是新高的啊，这个同比的新增速是属于新高的，是二达到20.48。那么呃，对于我推新品的这个也是非常有利的，还有做品牌啊。 然后那个我们的这个叫呃独立站，独立站里面的这些像椅子啊，人体工学椅，这些新品不断的在放量过程中，它的毛利结构也会改善。啊，毛利结构也会进一步的改善啊，然后第三个是我的代工业务，那代工业务这块的话，上半年下滑还是明显的啊，下滑了16点05那二季度下滑是15个点，那主要的原因是在于呃关税了以后我们的这个代工客户嘛主要是商超这些，他的终端提价，导致他的动销就会慢啊。 当然还有一部分原因是在关税之前，他可能备货也稍微会多备一点，那么今年下单啊这个提货啊，什么就是会慢，那么这就导致了这个下滑有16点05，但是从每斤计价啊，它从美金计价角度，它没有下滑那么多啊，所以代购呢就是客观因素，是因为客户的他的动向变慢。然后还有一个因素是在于人民币，汇兑是充分体现在代工业务里面的，它的影响，呃是非常大的，基本上你人民币汇呃升值多少，基本上就是会影响到它差不多这个这个点啊，呃是这么一个情况。 那但是我们看过就是我们的客户，代工的客户基本上是没有流失的，就是说只要我的客户他能够正常的啊周转提上来，然后呃下单下下来，那我的这个下滑就就能够得到改善啊，然后是内销的业务那内销的业务。的话上半年是同比下跌了10%啊呃，那原因也可能也不用再赘述了，大家都心知肚明的。那么呃内销这块业务的话，对于公司来说，呃，当前也可能也做不掉，也做不了太大的改进啊，太大