2026年半年报点评核心竞争力稳固，产量利润齐创新高

这份研报主要点评了600938中国海油2026年上半年的业绩表现，指出公司核心竞争力稳固，产量和利润均创下历史新高。报告维持“增持”评级，预计2026-2028年EPS分别为3.48/3.42/3.50元，2026年BPS为18.01元，目标价54.03元。上半年公司实现营业收入2427亿元（同比+16.9%），归母净利润858亿元（同比+23.4%），Q2营业收入1266亿元（同比+25.6%），归母净利润467亿元（同比+41.6%）。中期股息每股0.94港元，派息额约388亿元，创历史新高。

油气行业正经历绿色低碳转型阶段，传统油气产量仍保持增长，同时新能源技术如海上风电、CCUS等逐步应用。中国海油持续推进岸电工程、伴生气回收利用，并成功并网发电中国首座张力腿浮式风电平台“海油安澜号”，深远海风电示范项目CZ7有序推进，海上首个CCUS项目全面投用，显示行业在保障能源供应的同时，积极布局未来可持续发展方向。

研报重点分析了公司生产经营统筹力度加大，产量、利润等多项指标创历史同期新高，盈利能力稳健，成本优势明显。同时关注到公司下游炼化产能较少，不需外购原油，受益中东冲突导致油价上涨，存在估值溢价。此外，报告还提示了行业市场环境波动、市场需求不及预期、原材料价格上涨等风险因素。

当前市场对油气行业的判断是，在能源需求持续存在背景下，油气产量和利润保持增长，但行业正加速向绿色低碳转型。中国海油等大型油气企业通过技术创新和业务多元化，平衡传统能源与新能源发展，同时受益于油价上涨和成本控制，展现出较强的市场竞争力。不过，行业仍面临市场波动和转型压力。

研报提示的风险因素包括行业市场环境波动，如国际油价大幅波动可能影响公司盈利水平；市场需求不及预期，可能导致油气产品销售受阻；原材料价格上涨，可能增加公司生产成本压力。此外，绿色低碳转型过程中，新技术应用和项目推进也存在不确定性风险。