许继电气（000400.SZ）2026年半年报点评：电网基本盘稳固，多项新品竞争力持续提升

电网基本盘稳固，多项新品竞争力持续提升 glmszqdatemark2026年08月24日 事件：2026年8月19日，公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营收65.25亿元，YOY+1.21%；归母净利润4.16亿元，YOY-34.40%；扣非归母净利润4.03亿元，YOY-34.73%。单26Q2，公司实现营收41.47亿元，YOY+1.18%；归母净利润3.05亿元，YOY-28.50%；扣非归母净利润2.96亿元，YOY-28.57%。 推荐维持评级当前价格：21.67元 26H1公司智能变配电、智能电表、智能中压供用电业务收入稳增。分具体业务来看，2026年上半年，公司智能变配电系统业务实现营收18.83亿元、同比增长1.95%，毛利率为26.11%；智能电表业务实现营收16.99亿元、同比增长11.16%，毛利率为16.85%；智能中压供用电设备业务实现营收13.89亿元、同比增长3.80%，毛利率为18.65%；充换电设备及其它制造服务业务实现营收7.49亿元、同比增长29.75%，毛利率为15.43%；新能源及系统集成业务实现营收3.63亿元、同比下降47.79%，毛利率为11.95%；直流输电系统业务实现营收4.42亿元、同比下降4.05%，毛利率为23.14%。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师李佳 执业证书：S0590525110042邮箱：lijia_yj@glms.com.cn分析师许浚哲 电网市场基本盘不断巩固。国网总部集招，特高压领域中标闽赣、湘粤等多项重点工程；省网市场，一二次融合柱上断路器、计量箱等产品占有率排名靠前。南网市场，省级物资采购、老旧站改造等项目接连中标。电源市场多点突破：大型火电机组低压柜、35千伏充气柜、PCS等产品在多个能源央企实现中标突破；华润阳高独立储能、东营绿色制造基地绿电直连等项目落地；构网型储能在华电海上柔性离网制氢项目实现突破。国际市场持续发力：电表业务基本盘不断夯实，开关柜、箱变等产品订货显著提升；签订哈萨克斯坦光伏配套、智利直流换流站等项目；环网柜出口沙特、马来西亚等国家。 执业证书：S0590525110047邮箱：xujunzhe@glms.com.cn 核心产品竞争力持续提升。电力电子领域，完成CLCC换流阀样机设计，自主研制的基于全国产芯片柔直阀控设备在舟山柔直工程投运；国产化零磁通电流互感器在宝塔山换流站挂网应用。保护自动化领域，省级储能集控系统在华润河南公司应用；新能源智慧运维及场站系统在中电建华中区域试点。新业务方面，布局新型工业电网调度、固态变压器等新业务方向。 投资建议：公司为中国电气装备集团核心子公司，“十五五”期间国内电网投资持续增长，公司各项业务均有望受益，我们预计公司2026-2028年营收分别为166.22、186.93、211.29亿元，对应增速分别为10.9%、12.5%、13.0%；归母净利润分别为11.94、14.85、18.17亿元，对应增速分别为2.3%、24.3%、22.4%，以8月21日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为18X、15X、12X，公司是电力设备优质企业，维持“推荐”评级。 相关研究 1．许继电气（000400.SZ）2025年年报及2026年一季报点评：业绩短期承压，多项业务盈利能力有所改善-2026/04/132．许继电气（000400.SZ）2025年三季报点评：业绩稳步增长，毛利率持续改善-2025/10/313．许继电气（000400.SZ）2025年半年报点评：25Q2归母同比增长，毛利率持续改善-2025/08/264．许继电气（000400.SZ）24年年报及25年一季报点评：减值拖累24年业绩，盈利能力持续优化-2025/04/125．许继电气（000400.SZ）2024年三季报点评：24Q3盈利能力提升，费用管控良好-2024/11/04 风险提示：电网投资不及预期风险，原材料价格波动超预期风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室