2024年年报点评：零售基本盘稳固，高分红进一步提升

2024年公司实现营收62.7亿元，同比-1.8%，归母净利润9.5亿元，同比-33.5%，扣非归母净利润9.2亿元，同比-28.1%，EPS为0.61元/股，并拟10派5元（含税）。利润下滑主因销售费用增加1.17亿元、东鹏合立投资收益减少1.67亿元及商誉减值0.74亿元。

分产品看，管道销量30.0万吨，同比+2.3%，其中PPR/PE/PVC收入分别同比-1.7%/-6.9%/-8.1%，毛利率分别下降-1.6pp/-2.9pp/-6.0pp。防水等“同心圆”业务收入同比+12.9%。海外业务收入3.6亿元，同比+26.7%，新加坡捷流扭亏为盈。

毛利率41.7%，同比-2.6pp，期间费用率22.2%，同比+2.3pp，主因销售费用率提升14%。经营性现金流净额11.5亿元，同比-16.5%，但收现比1.09，应收规模同比减少，奠定高分红基础，2024年分红9.43亿元，分红率达99%。

投资建议维持“优于大市”。公司深耕零售端，逆势提升市占率，高分红慷慨。下调25-26年盈利预测，预计25-27年EPS为0.66/0.73/0.80元/股，对应PE为18.7/16.8/15.3x。