基本盘稳固，分红受益提升

公司发布2023年年报及2024年一季报，业绩稳健增长。2023年，公司实现营业收入331.26亿元，同比增长10.04%，归母净利润100.16亿元，同比增长6.80%。2024年一季度，实现营业收入162.55亿元，同比增长8.03%，归母净利润60.55亿元，同比增长5.02%。

2023年第四季度，尽管面临控货挺价的压力，但实际回款表现稳健。全年累计销售收现同比增长13.04%，合同负债累计增长11.03%，表明实际回款情况良好。2023年，公司毛利率保持稳定，提升至75.25%，但归母净利率有所下降至30.24%。中高档酒和普通酒收入分别同比增长8.82%和20.70%，其中普通酒毛利率改善明显。

费用方面，2023年销售费用率上升至16.26%，主要由于数字化改革和市场推广费用增加。管理费用率则下降至6.19%。2024年一季度，毛利率降至76.03%，净利率为37.25%，销售费用率上升至8.52%，这可能与春节旺季的市场费用投入有关。

公司基本面稳固，产品体系不断完善，海之蓝和天之蓝具备全国化潜力。根据年报，预计每股股利（税前）4.66元，分红率提升至70%，股息率为4.9%，投资吸引力增强。

基于此，维持对公司的“买入”评级。考虑到江苏省内竞争压力和市场费用需求，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为359、387、415亿元，同比增长8%、8%、7%；归母净利润分别为109、118、128亿元，同比增长9%、9%、8%。对应的2024-2026年EPS分别为7.23、7.85、8.50元，对应PE分别为13、12、11X。

需要注意的是，公司面临着宏观经济不确定性、市场竞争加剧和疫情反复的风险。