主业基本盘稳固，电源业务有望受益规格升级

奥海科技（002993.SZ）消费电子 2026年04月26日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报及2026一季报： 总股本(百万股)276.04流通股本(百万股)238.45市价(元)46.95市值(百万元)12,960.08流通市值(百万元)11,195.08 1）2025：营收71.5亿，yoy+11.4%；归母4.2亿，yoy-9.1%；扣非3.3亿，yoy-18.5%；毛利率19.2%，yoy-0.7pct。2）25Q4：营收19.7亿，yoy+4.7%；归母0.6亿，yoy-61.2%；扣非0.4亿，yoy-79.2%；毛利率17.0%，yoy-2.9pct，qoq-3.5pct。3）26Q1：营收14.8亿，yoy+2.4%，归母0.5亿，yoy-62.6%，扣非0.1亿，yoy-88.2%；毛利率18.1%，yoy-2.0pct，qoq+1.1pct。公司盈利承压主因汇率波动、原材料涨价及研发持续投入，25年较上年同期汇兑损失增加约1.1亿。 主业基本盘稳固，消费电子&汽车持续向上。消费电子充电器业务受益手机&PC&IoT高功率&智能化充电需求提升；移动电源业务有望受益新3C标准带来的换机需求；汽车电子领域，公司800V动力域控PDCU已实现量产，混动双电控产品市占率多年位列行业前十；机器人领域公司已完成650W电源产品开发，技术水平行业领先，同步预研千瓦级产品，看好未来增长空间。 服务器电源覆盖全面，业务结构有望持续优化。公司服务器电源产品包括算力电源、背板电源、PDB电源等，功率范围覆盖550w至8000w，大功率电源模块已导入头部服务器厂商。公司服务器电源持续向大功率方向迭代升级，HVDC、DCDC等新产品已逐步推出，产品结构有望持续优化，未来亦有望打造AI服务器电源、HVDC、PowerShelf全系列方案，有望深度受益服务器供电需求增长&规格升级。 相关报告 收购香港量沃，加速电源+存储协同发展。26Q1公司完成对香港量沃的收购并表，有望凭借存储芯片代理业务平衡传统业务成本压力。此外公司有望依托量沃代理业务加速打通头部服务器厂商供应渠道，带动公司电源产品客户拓展，未来亦有望凭借电源+存储综合服务能力提升客户粘性。 投资建议：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测。预计公司2026-28年归母净利润为5.8/7.5/9.5亿元（对应26/27年前值8.0/9.8亿元），对应PE估值22/17/14倍。维持“买入”评级。 风险提示事件：终端需求不及预期；新领域拓展不及预期。 盈利预测表 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。