主业基本盘稳固，电源业务有望受益规格升级

公司概况与业绩表现

奥海科技2025年年报及2026一季报显示，公司总股本276.04百万股，流通股本238.45百万股，市价46.95元，市值1296.08百万元。2025年营收71.5亿元，同比增长11.4%；归母净利润4.2亿元，同比下降9.1%；扣非归母净利润3.3亿元，同比下降18.5%；毛利率19.2%，同比下降0.7个百分点。25Q4营收19.7亿元，同比增长4.7%；归母净利润0.6亿元，同比下降61.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降79.2%；毛利率17.0%，同比下降2.9个百分点。26Q1营收14.8亿元，同比增长2.4%；归母净利润0.5亿元，同比下降62.6%；扣非归母净利润0.1亿元，同比下降88.2%；毛利率18.1%，同比下降2.0个百分点。盈利承压主要因汇率波动、原材料涨价及研发投入，25年汇兑损失增加约1.1亿元。

主营业务与增长点

消费电子业务方面，充电器业务受益于手机、PC、IoT高功率及智能化充电需求提升；移动电源业务有望受益新3C标准带来的换机需求。汽车电子领域，800V动力域控PDCU已量产，混动双电控产品市占率位列行业前十。机器人领域，公司已完成650W电源产品开发，技术水平行业领先，并预研千瓦级产品。服务器电源业务覆盖算力电源、背板电源、PDB电源等，功率范围覆盖550W至8000W，大功率电源模块已导入头部服务器厂商，持续向大功率方向迭代升级，HVDC、DCDC等新产品逐步推出，产品结构有望持续优化，未来有望打造AI服务器电源、HVDC、PowerShelf全系列方案。

收购与协同发展

26Q1公司完成对香港量沃的收购并表，有望通过存储芯片代理业务平衡传统业务成本压力，并加速打通头部服务器厂商供应渠道，带动电源产品客户拓展，未来通过电源+存储综合服务能力提升客户粘性。

投资建议与风险提示

根据最新业绩，公司2026-28年归母净利润预测为5.8/7.5/9.5亿元，对应PE估值22/17/14倍，维持“买入”评级。风险提示包括终端需求不及预期、新领域拓展不及预期。