合合信息2026年半年报点评：C端基本盘稳固，AI产品矩阵持续迭代

行业应用软件2026年08月23日 合合信息（688615）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：132.51元当前价：93.94元 C端基本盘稳固，AI产品矩阵持续迭代 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现营业总收入10.31亿元，同比增长22.28%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长4.81%。单Q2来看，2026Q2单季公司实现营收5.27亿元，同比增长17.66%；归母净利润0.91亿元，同比下降23.30%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com执业编号：S0360526060001 评论： ❖C端驱动核心增长，B端推进标准化产品落地。2026H1，公司智能文字识别C端产品实现收入8.94亿元，同比增长24.61%，为营收增长的核心引擎。依托AI技术迭代、用户体验优化以及应用场景持续拓宽，主要C端产品月活与用户规模稳步提升，其中月活达1.99亿，同比增长9.94%；累计付费用户数达1020.34万，同比增长19.68%。B端方面，AI产品的标准化能力持续强化，B端产品及服务实现收入1.31亿元，同比增长8.69%。公司通过企业级文档处理自动化AI产品XParse与Docflow的落地应用，加速AI从试点走向规模化生产。 公司基本数据 总股本(万股)19,600.00已上市流通股(万股)13,533.83总市值(亿元)184.12流通市值(亿元)127.14资产负债率(%)23.89每股净资产(元)15.1512个月内最高/最低价331.20/91.02 ❖毛利率保持高位，境外业务持续增长。2026H1公司毛利率为86.95%，同比提升0.67pct，维持在高位；净利率为23.68%，同比下降4.24pct，主要为公司受前期资本化的资本市场中介服务费用一次性结转当期损益影响，管理费用高增至0.82亿元，同比增长106.87%，造成当期利润阶段性承压。同期境外业务持续高增2026H1公司境外（含港澳台）收入达3.94亿元，同比增长41.21%，成为重要的增长动力，持续拓宽公司营收增长空间。 ❖高投入夯实技术壁垒，AI产品矩阵持续迭代。2026H1公司研发费用为2.79亿元，同比增长29.76%，研发投入总额占营业收入的比例为30.09%，同比提升1.5pct。公司聚焦AI维持高研发人员占比，研发人员占比为58.82%。公司以AI技术创新持续深化产品能力，扫描全能王围绕"智能扫描、文档智能服务、全平台协同体验"升级AI高清滤镜、推出大尺寸扫描及AI跨模态鉴伪功能，名片全能王优化AI识别覆盖更多应用场景，启信宝深化商业数据维度与垂类场景渗透；同时推出蜜蜂试卷等创新产品，持续拓宽用户场景。TextIn升级为覆盖"数据底座—Agent平台—行业应用"的企业AI基础设施，启信慧眼以"AI×数据"为核心完成四大场景智能体升级，助力企业降本增效。 相关研究报告 《合合信息（688615）2025年报点评：业绩实现稳健双增，B/C端双引擎持续发力》2026-03-24《合合信息（688615）重大事项点评：多模态AI产品矩阵开启新增长，C/B端协同价值凸显》2026-02-11《合合信息（688615）2025年三季报点评：业绩增长提速，AI赋能与全球化双轮驱动》2025-11-19 ❖投资建议：AI技术与产品双向打磨，用户体验持续优化，付费规模稳步提升。结合公司2026年上半年业绩的稳健表现，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.77亿元、7.47亿元、10.02亿元（2026~2028年原预测值为5.92亿元、7.33亿元、9.87亿元），对应EPS（摊薄）分别为2.94元、3.81元、5.11元（2026~2028年原预测值为3.02元、3.74元、5.03元）。公司C端变现能力持续提升，B端标准化产品渗透率稳步扩大，参考可比公司估值水平，给予合合信息2026年45x PE，对应目标价132.51元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：技术研发与创新能力不及预期、B端业务拓展不及预期、用户付费转化率不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所