宏和科技（603256.SH）2026年半年报点评：26Q2毛利率创新高，预计高端电子布量价齐升

26Q2毛利率创新高，预计高端电子布量价齐升 glmszqdatemark2026年08月15日 26Q2收入及净利同环比均高增。公司公告2026年半年报，26H1公司收入10.5亿元，yoy+90%；归母净利润3.8亿元，yoy+334%；扣非归母净利润3.7亿元，yoy+351%。26Q2公司收入6.1亿元，yoy+99%，qoq+37%；归母净利2.4亿元，yoy+323%，qoq+71%；扣非归母净利2.3亿元，yoy+326%，qoq+71%。26H1公司归母净利及扣非归母净利略高于前期业绩预告中值。 推荐维持评级当前价格：154.18元 预计Q2公司特种布量价齐升，电子布整体均价同环比显著提升。公司26Q2收入及盈利同环比均高增，lowCTE等特种布量价齐升及常规电子布价格延续较快上涨预计是主要原因。26H1公司电子布销量为0.87亿米，yoy-21%；其中Q2为0.42亿米，yoy-26%、qoq-5%。26H1公司电子布单米ASP为11.9元，yoy+148%；其中Q2为14.2亿米，yoy+179%、qoq+45%。电子布整体销量下降，因公司产品结构持续调整，E电子布中厚布和薄布产量有所下降，以支撑特种电子布（lowCTE布等）及超薄、极薄高端布等更旺盛的需求，反映为公司电子布均价同环比均大幅提升。此外，常规电子布景气度亦呈持续提升态势（如7628电子布市场价格持续涨价、且近月价格上涨有所提速）。 分析师武慧东执业证书：S0590523080005邮箱：wuhd@glms.com.cn 分析师张润执业证书：S0590526070004邮箱：zhangrun@glms.com.cn 盈利能力同环比延续大幅改善，持续加大备货力度。公司26H1综合毛利率为59.3%，yoy+28.0pct；Q2为62.0%，yoy、qoq分别+28.0、+6.4pct。26H1归母净利率为36.2%，yoy+20.3pct；Q2为39.5%，yoy、qoq分别+20.9、+7.8pct。公司盈利能力同环比延续快速提升，反映lowCTE等特种布量价齐升等。值得注意，26Q2公司整体毛利率已超越25年全年特种布业务毛利率水平（61.3%）。26Q2末公司应付及预收等约2.3亿元，yoy+180%；存货3.6亿元，yoy+120%。26H1公司存货周转天数yoy+36天至119天。26H1公司投资活动现金流净流出15.7亿元，同比多流出14.0亿元，扩产投入力度持续加大。 投资建议：多举措保障资本开支强度，受益特种布产业机遇，维持“推荐”评级。公司是稀缺的AI端侧+云侧（手机等消费电子、AI服务器等）的核心上游材料供应商（对应产品分别为lowCTE等特种布），预计需求高景气持续性较好。同时公司多措并举保障新产能建设的资本开支需求，公司26Q1完成A股非公开发行，正在推进港交所IPO工作；此外近期公司拟对子公司黄石宏和增资，同时公司增加了26年预计申请的银行授信规模。我们维持对公司业绩预测，预计公司2026-2028年收入分别yoy+127%/57%/27%至27/42/53亿元；归母净利分别yoy+349%/97%/30%至9.1/17.9/23.1亿元。当前股价对应公司2026-2028年PE分别为154x/78x/60x，维持“推荐”评级。 相关研究 1．宏和科技（603256.SH）2026年半年度业绩 预 告 点 评 ：26Q2业 绩 同 环 比 高 增 ，lowCTE布等预计量价齐升-2026/07/172．宏和科技（603256.SH）2026年一季报点评：26Q1特种布预计量价齐升，盈利能力大幅提升-2026/04/183．宏和科技（603256.SH）2025年年报点评：特种布高盈利高增长，扩产投入力度明显加大-2026/04/124．宏和科技（603256.SH）2025年业绩预告点评：25Q4业绩环比高增，lowCTE等高性能布高景气-2026/02/015．高端电子布需求高景气，加快产能建设-2025/10/31 风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室