宏和科技（603256.SH）首次覆盖报告：特种布量价齐升，高端突围进入收获期

公司深度研究|宏和科技 证券研究报告2026年08月31日 特种布量价齐升，高端突围进入收获期 宏和科技（603256.SH）首次覆盖报告 核心结论 摘要内容 全球高性能电子布龙头，业绩持续高增。公司是全球高性能电子布龙头，2025年公司极薄布和超薄布收入位居全球第一，市占率达20.5%；低介电布收入位居全球第七，市占率约4%，是国内唯二实现二代布批量稳定供货的厂商；T布位居全球第三，市占率约5%，是国内唯一具备全系列产品量产能力的厂商。公司持续优化产品结构，受益于行业高景气，收入和利润持续高增，2025年、2026H1公司营收分别为11.7、10.5亿元，分别yoy+40%、+90%；归母净利润分别为2.0、3.8亿元，分别yoy+786%、+334%。 特种布：量价齐升，打开新增长空间。受益于单台AI服务器用量提高以及AI应用拓展，特种布有望持续高景气。特种布具有较高的生产技术和客户验证壁垒，商业模式复制难度较大。公司管理团队经验丰富，战略性卡位特种布赛道，实现快速突围，2024年以来公司低介电布、T布、石英布相继获得客户认证，特种布业务加速放量。2025年公司特种布收入1.8亿元，yoy+1327%，收入占比16%；毛利率59.7%，毛利占比26%。其中低介电布、T布、石英布收入分别为1.3、0.4、0.01亿元，毛利率分别为55%、73%、70%。公司加速扩产，建设1254吨高性能电子纱以及1.5亿米高性能电子布产能，特种布业务有望量价齐增，为公司打开新的增长空间。 分析师 张欣劼S0800524120009zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn朱思敏S0800526040007zhusimin@xbmail.com.cn陈默婧S0800526080007chenmojing@research.xbmail.com.cn 普通布：优化产品结构，盈利弹性有望持续释放。特种布需求缺口持续扩大，国内外部分企业将普通布织机转产特种布，普通布产能持续收缩，在需求平稳的情况下，普通布价格自2025Q4以来持续走高，行业维持高景气。同时，公司持续优化产品结构，提高极薄布和超薄布占比，进一步抬升公司盈利中枢。随着在建项目逐步落地，公司极薄/超薄布收入和盈利弹性有望持续释放。 投资建议：AI算力需求高增，特种布行业具有较高的进入壁垒，商业模式短时间难以复制，我们预计特种布有望持续高景气。公司提前卡位特种布赛道，是全球少数具备齐全产品线的企业之一。随着公司高性能电子布、电子纱项目陆续投产放量，有望进一步筑牢竞争优势，未来公司业绩增长可期，首次覆盖，给予“增持”评级。 相关研究 风险提示：AI服务器出货量不及预期的风险、织机释放节奏快于预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、在建项目进展不及预期。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与评级.........................................................................................................................5宏和科技核心指标概览.............................................................................................................6一、全球高性能电子布龙头，业绩持续高增..........................................................................7二、特种布：量价齐升，打开新增长空间............................................................................112.1 T布：芯片封装渗透&高端手机放量，T布成长前景可期...........................................132.2低介电：国内厂商研发突破&加速扩产，有望重塑低介电布竞争格局.......................172.3战略前瞻&高强度研发，公司特种布先发优势凸显....................................................19三、普通布：优化产品结构，盈利弹性有望持续释放..........................................................22四、盈利预测与估值............................................................................................................264.1盈利预测....................................................................................................................264.2估值...........................................................................................................................27五、风险提示.......................................................................................................................28 图表目录 图1：宏和科技核心指标概览图...............................................................................................6图2：公司发展历程图.............................................................................................................7图3：公司股权结构图.............................................................................................................8图4：公司营业收入及同比增速...............................................................................................8图5：公司归母净利润及同比增速...........................................................................................8图6：公司分业务收入占比......................................................................................................9图7：公司分业务毛利占比......................................................................................................9图8：公司各类电子布产品收入占比.......................................................................................9图9：公司各类电子布产品毛利占比.......................................................................................9图10：公司各业务收入同比增速...........................................................................................10图11：公司各类普通布收入同比增速....................................................................................10图12：公司各业务毛利率及归母净利率................................................................................11图13：公司各类电子布产品毛利率.......................................................................................11图14：电子布产业链图.........................................................................................................12图15：全球PCB市场规模及同比增速.................................................................................12 图16：全球PCB下游应用领域占比.....................................................................................12图17：全球电子布市场规模及同比增速................................................................................13图18：全球普通布和特种布占比...........................................................................................13图19：全球特种布市场规模及同比增速................................................................................13