期货市场交易指引

宏观金融

• 股指：震荡运行。霍尔木兹海峡局势及美伊关系不确定性影响市场，美国PCE物价指数超预期，美联储维持利率不变但政策偏鹰，股指或震荡。
• 国债：震荡运行。市场处于调整节奏，资金面波动影响定价，长债调研传闻加剧担忧，短期机构激进做多意愿下降，技术面显示回踩与均线收敛需求，中期趋势未变，关注20日均线支撑。

黑色建材

• 螺纹：震荡偏强运行。钢厂利润低导致产量下滑，需求季节性好转预期，库存连续去化，估值偏低，双焦走强带动钢材价格，短期价格震荡偏强。
• 热卷：震荡偏强运行。供需格局偏弱，库存、库销比处于高位，估值偏低，双焦走强带动钢材价格，短期价格震荡偏强。
• 铁矿：震荡运行。钢厂盈利率下滑，铁水产量回落，铁矿到港大增，供需格局宽松，中长线压力较大，短期价格震荡运行。
• 焦炭：震荡偏强运行，回落做多为主。焦煤价格强势，焦化厂亏损扩大，焦炭产量下滑，库存去库加快，供需格局好转，但基差偏低、钢材需求压制，短期价格震荡偏强，回落做多。
• 焦煤：震荡偏强运行，回落做多为主。产地煤矿产量受限，进口蒙煤通关量下滑，库存去化，供需偏紧，短期价格震荡偏强，回落做多，关注蒙煤通关及煤矿复产。
• 玻璃：震荡运行。09合约临近交割，仓单套保压力导致价格难有起色，基差偏高，91价差走弱，供给方面产线复产，库存略增，需求方面多数加工厂存缺单，短期价格震荡运行，关注940~945压力位。

有色金属

• 铜：低位持多，滚动操作。中东局势及美联储鹰派预期承压铜价，智利铜矿供应偏紧，需求传统淡季但保持韧性，库存低位，短期价格偏强震荡，建议逢低持多，关注美铜关税落地。
• 铝：区间交易。国产铝土矿价格暂稳，氧化铝库存增加，基本面维持过剩，电解铝产能增速放缓，国内铝下游开工率微升，库存去化，短期价格震荡偏强，参考运行区间23400-24400。
• 镍：逢高持空。印尼RKAB申报窗口关闭影响矿价，菲律宾中高品位矿价弱稳，精炼镍下游畏高情绪升温，库存累积，镍铁市场多空分歧，不锈钢需求淡季，硫酸镍价格持稳，短期镍价上涨动能偏弱，建议逢高持空。
• 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易。7月精炼锡产量环比减少，进口增加，印尼出口增加，国内银漫矿业停产，消费半导体行业复苏，库存小幅累库，美联储加息预期及银漫锡矿停产，短期锡价延续宽幅震荡，建议区间交易，关注供应复产和下游需求。
• 白银：震荡运行。美国财政部宣布对长期国债流动性支持，通胀回落，美联储维持利率不变，美伊局势不确定性，央行购金和去美元化，工业需求拉动现货紧张，短期价格延续调整震荡，关注沃什在全球央行年会发言。
• 黄金：震荡运行。美国财政部宣布对长期国债流动性支持，通胀回落，美联储维持利率不变，美伊局势不确定性，央行购金和去美元化，黄金中期价格运行中枢上移，短期价格延续调整震荡，关注沃什在全球央行年会发言。
• 碳酸锂：区间交易。进口锂辉石精矿价格上涨，锂矿供应偏紧，未来供应增加预期施压，碳酸锂产量高位波动，下游排产预计增长，库存去化，短期价格高位宽幅震荡，主力合约参考运行区间14-17万。

能源化工

• PVC：原料价格支撑增强需求限制反弹高度。乙烯法PVC开工下降，产量同比低位，下游房地产、制品开工中低位，库存连续去库，电石供应量缩减价格上涨，成本端主导，短期价格震荡运行，预计4500-4750区间运行。
• 烧碱：供应缩量出货压力短暂缓解。部分氯碱企业降负荷运行，供应量缩减，价格适度拉涨，下游氧化铝开工低位，非铝下游企业按需拿货，外贸出口好转，短期烧碱持续去库，价格承压，预计1890-1990区间运行。
• 苯乙烯：地缘反复，加剧波动。原油高位提供成本支撑，港口库存降至五年最低，供应端检修及降负，部分装置重启及提负预期压制上行空间，需求端下游刚需尚可，出口预期受阻增强，短期价格区间震荡，关注原油及纯苯价格波动、地缘局势、下游需求及纯苯进口。
• 聚烯烃：地缘反复扰动，现货近强远弱。原油高位提供成本支撑，PE/PP开工率小幅回升，下游淡季刚需采购，库存偏累，基差支撑但上行驱动不足，短期价格震荡，关注油价及地缘局势、装置开工、下游成交及补库节奏。
• 橡胶：震荡，关注宏观情绪。盘面高位震荡，上涨受风险资产反弹及合成橡胶带动，供应端主产区降雨增多，需求端去库幅度偏慢，短期区间震荡，关注原料价格与库存变化、天气扰动、宏观情绪对商品扰动。
• 尿素：库存转移至港口价格压力仍存。尿素开工负荷率提升，供应充足，煤炭价格上涨，成本支撑增强，农业需求跟进有限，复合肥库存增加，港口库存增加，短期价格面临压力，预计关注上方1790-1830压力，下方1650-1680支撑。
• 甲醇：近月强势上涨需防范回落风险。甲醇开工负荷率下降，产量减少，西北地区部分装置降负和停车，进口减少，成本端煤制甲醇利润较强，需求端甲醇制烯烃产能运行率下降，传统下游开工有升有降，库存去化，短期供应缩减，下游承压严重，需防范回落风险，预计2750-2950区间运行。
• 纯碱：逢高做空。远兴二期负荷提升，供给预计保持较高水平，库存压力增大，部分氨碱装置亏损，氯化铵价格抬升，联碱装置利润改善，供给过剩，行业处于成本比拼阶段，现货价格低位震荡，短期价格或继续承压。
• 棉纺：棉花、棉纱：震荡偏强，关注天气与储备棉情况。USDA上调全球消费，全球消费旺盛，全球期末库存低位，淡季库存累积，但全年紧张格局维持下方采购支撑，主产国天气隐忧，国储棉采购积极，短期或因淡季和储备棉压制上方空间，长期看好。
• 苹果：震荡偏弱，关注生长情况。旧季冷库库存清库尾声，库存结构分化，优质尾货存量有限形成底部支撑，新季套袋数据指向修复性增产，压制上方空间，早熟嘎啦上市开秤价偏低，市场博弈晚富士优果率，需求端消费淡季，西瓜、葡萄分流明显，现货走货平淡，向上弹性受限，关注产区天气、早熟果成交及晚富士膨果情况。
• 红枣：震荡偏弱，关注中秋背货情况。红枣期货短期震荡偏弱，旧季结转库存高位，冷库去库缓慢，产业套保压制上方空间，新季丰产预期较强，消费端传统淡季，加工厂开工低迷，贸易商刚需随采，现货走货平淡，下方存在支撑，大涨空间有限，关注中秋备货兑现、新疆产区长势及库存去化进度，警惕极端天气短期脉冲行情。
• PTA：震荡偏弱，跟踪美伊局势。短期维持区间震荡偏弱，成本与基本面双向拉扯，缺乏单边趋势驱动，供应端前期检修带来开工低位，库存持续去化，现货基差偏强，但检修窗口收尾，供应回归预期抬升，压制上行空间，成本端原油波动，下游聚酯刚需生产，织造端淡季，终端订单偏弱，成品去库节奏偏慢，市场核心矛盾是短期低库存支撑与中期供给恢复、旺季预期博弈，关注装置重启进度、原油波动及金九银十订单兑现情况。
• 原木：震荡运行，关注下游回暖预期。供应端新西兰冬季降雨扰动采伐，外盘报价与海运费维持高位，进口成本构成底部支撑，国内港口到港阶段性释放，库存整体中性，货源结构分化，需求端传统淡季，高温压制加工厂开工，地产链用材订单偏弱，下游随采随用，大规模补库尚未出现，资金端多空博弈降温，短期区间运行，关注港口出库、海外发运及9月旺季备货兑现情况，在终端需求未出现实质性改善前，盘面延续区间运行，风险关注海外天气扰动、海运费波动、地产政策变化。

农业畜牧

• 生猪：09临近交割跟随现货波动；11、01受旺季供需边际改善预期支撑，但基础供应充裕和升水压制上行高度，短期依据现货表现高抛低吸；03淡季合约等待反弹逢高套保。短期养殖端出栏压力大，终端消费跟进不足，价格偏弱调整，但8月后供给边际回落，肥标价差大，低位二次育肥入场、养殖端缩量惜售情绪仍存，月底开学备货需求预期增强，对猪价底部形成支撑，行情调整后有望震荡抬升，但上行高度受消费实际兑现、集团出栏、二育节奏约束。中长期看，旺季供需边际预期改善，但能繁母猪存栏略高于合理保有量，明年一季度前基础供应充裕、出栏均重、冻品库存偏高将对冲供给收缩，预计年前猪价温和上涨，年后季节性淡季猪价承压；在行业持续亏损、环保预期趋严背景下，产能去化或加快，明年二季度供给收缩预期抬升，远期猪价存在上涨修复机会，后续跟踪产能去化节奏。
• 鸡蛋：近月10、11为节后合约，区间操作为主，10关注3750-4100，若中秋前后出现持续集中淘汰，四季度合约上方空间仍存。中秋、开学等备货带动走货加快，驱动蛋价上涨至前高附近，当前市场恐高情绪有所升温，关注需求的持续兑现。8月陆续开产，环比继续增加，开产量属于中性偏高水平；淘汰鸡价格较高点有所回落，屠宰开工有所提升，老鸡淘汰增加，养殖利润高位，延淘情绪易反复，预计难以形成持续大规模出淘，延淘持续压制蛋价上方高度。需求端各地内销有所增长，食品企业进入中秋备货阶段，旺季需求增加对蛋价形成支撑。中长期来看，8月及以后新开产数量不低，产能将持续投放，同时老鸡去化节奏偏慢，供应压力持续压制远月盘面。短期旺季需求逐步兑现，现货存在反弹动能，持续跟踪中秋备货实际采购强度变化、产区库存、淘鸡出栏节奏。
• 玉米：期货01合约反弹受限，关注2280-2300压力位附近表现。近期玉米期货强势反弹，主要因为美玉米强势运行传导+国内辽宁产区干旱引发减产担忧+资金做多热情强烈。但玉米现货基本面供强需弱暂未发生根本改变：供应端，旧作库存仍高贸易商出货欲望强烈，新作玉米丰产预估暂不变且即将大量上市。需求端生猪养殖及深加工亏损持续，需求端仅维持刚需消耗。且大麦、高粱等替代品对玉米仍然有价格优势，持续挤占玉米需求。因此预计短期玉米虽因为资金做多+天气炒作升温向上反弹，但基本面供需宽松未改，期价反弹受限。中长期如果新作玉米确定减产，有望带来阶段性上涨机会。但如果新作丰产确定大量上市+旧作开始抛售，则价格面临再次超预期下跌风险。策略上，期货01合约反弹受限，关注2280-2300压力位附近表现。
• 豆粕：短期谨慎追高，M2701合约关注3170附近支撑表现，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。国际谷物强势影响，带动美豆价格走强，巴西旧作卖压依旧，市场聚焦谷物，同时原油高位，巴西升贴水报价继续走高，但进口压榨利润不佳下油厂询价较少，买卖博弈加剧，当前巴西升贴水较美豆报价性价比转差，关注后期巴西销售情况。阿根廷收割尾声，国内油厂小幅采买阿根廷大豆，关注阿根廷出口关税带来的阶段性影响。未来两周美豆主产区降水良好，土壤墒情较好。国内大豆累库放缓，月度近1000万吨压榨下，豆粕库存继续增加，但前期充分交易，价格阶段性承压，影响有限；拍卖价格继续抬升，价格支撑盘面。策略上，短期谨慎追高，M2701合约关注3170附近支撑表现，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。
• 油脂：豆棕菜油01合约关注8700、10000、10000支撑位表现，前期多单建议逐步止盈离场，警惕高位回调风险。美伊谈判缺乏进展，中东局势紧张支撑原油偏强运行，继续关注中东局势。油脂自身方面，走势出现分化：棕油及豆油因为厄尔尼诺干旱引发远月减产担忧、印尼B50生柴计划将于10月正式实施，美豆需求强劲而新作减产风险升温的支撑，表现相对偏强。但EPA暗示计划将炼油商证明其符合美国生物燃料掺混法规的最后期限延长导致美豆油大跌，且国内豆棕油库存高位带来的供应压力仍存，限制上方空间。菜油因为加拿大上调新作菜籽产量、国内新增远期买船消息及资金止盈离场，表现相对偏弱，高位回调风险较大。短期预计三大油脂高位震荡，警惕资金离场及消息扰动带来的价格回调风险。中长期，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂逻辑由“弱现实”向“强预期”切换，整体重心有望上移。策略上，豆棕菜油01合约关注8700、10000、10000支撑位表现，前期多单建议逐步止盈离场，警惕高位回调风险。