2026年中报点评：2026H1收入大幅提升，第二成长曲线加速兑现

2026H1收入大幅提升，第二成长曲线加速兑现 投资要点 西 南证券研究院 分析师：王梓溢执业证号：S1250525050003电话：021-58351893邮箱：wzyi@swsc.com.cn 3C电子占比阶段性回落，半导体/汽车板块收入同比大幅提升。分行业：3C电子/锂电/半导体/汽车收入占比分别为47.13%/25.47%/12.16%/5.20%，分别同比增长-2.9%/38.04%/251.32%/243.20%，半导体和汽车业务增速可观，多业务驱动收入大幅高增。 工业AI+3D打印打开中期空间，第二成长曲线清晰。2026年上半年，公司工业AI相关系统解决方案实现收入1.82亿元，同比增长107.94%。工业AI以数据飞轮为核心壁垒，2026年已从成品组装环节向前道模组工序延伸，组装段轻量化AI进入批量落地阶段。3D打印方面，公司覆盖粉末检测、在线监控及毛坯AI检测全工艺链，是美国客户在3D打印视觉领域的首家直接供应商，预计2027年将有两款手机导入3D打印中框。半导体业务客户结构分散，后发优势持续释放；具身智能业务通过与越疆深度合作，26H1实现收入近2000万元；PCB业务上半年收入不足1000万元，有望在2027年随行业高景气放量。 数据来源：Wind 估值与投资建议。我们选取机器视觉行业中的主流公司精测电子/天准科技/奥比中光/凌云光作为可比公司，2026-2028年可比公司平均PE为113、76、53倍。受益于消费电子、半导体、新能源、汽车等下游领域旺盛的市场需求，机器视觉行业景气持续向上，公司为机器视觉核心部件龙头，首次覆盖给予“持有”评级。 相 关研究 风险提示：3C电子、锂电、半导体、汽车等下游景气不及预期的风险；并购整合不及预期的风险；应收账款回收与存货跌价风险。 目录 1奥普特：机器视觉核心部件龙头，多下游拓展打开成长空间.......................................................................................................1 1.1产品矩阵完整，半导体、汽车、工业AI与光模块构成第二成长曲线..............................................................................11.2研发投入维持高位，盈利修复拐点已至.....................................................................................................................................2 2.1盈利预测................................................................................................................................................................................................32.2相对估值...............................................................................................................................................................................................4 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：公司技术体系.........................................................................................................................................................................................1图2：主要产品..................................................................................................................................................................................................2图3：营业收入（百万元）和同比增速.....................................................................................................................................................3图4：归母净利润（百万元）和同比增速.................................................................................................................................................3图5：各项费用率.............................................................................................................................................................................................3图6：公司毛利率、净利率...........................................................................................................................................................................3 表目录 表1：公司分业务收入及毛利率预测..........................................................................................................................................................4表2：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................6 1奥普特：机器视觉核心部件龙头，多下游拓展打开成长空间 1.1产品矩阵完整，半导体、汽车、工业AI与光模块构成第二成长曲线 机器视觉核心部件国产龙头，产品矩阵完整。奥普特（688686.SH）定位自动化核心零部件供应商，是国内机器视觉应用技术领先者，产品覆盖光源、镜头、工业相机、视觉控制系统、3D激光传感器等机器视觉核心软硬件，并延伸至运控产品。公司服务全球15,000余家客户，含众多世界500强与知名设备制造商，产品应用于20多个国家和地区。 产品与解决方案：从“核心部件”到“系统方案”。公司主营分为机器视觉核心部件、机器视觉配件与运控。产品三大类；核心部件为光源/镜头/相机/视觉控制器等高毛利产品，配件与运控形成协同。近年公司从单一成像部件向“视觉系统+工业AI+运控”整体方案升级，深度参与下游客户产线的检测、定位、测量与识别等环节。 产业链定位：上承光学/传感器件，下接3C/锂电/半导体/汽车等制造终端。上游为光学元件、图像传感器（CIS/CMOS）、芯片与结构件等；公司处于中游机器视觉核心部件与系统环节；下游覆盖消费电子（3C）、锂电、半导体、汽车、光伏及新兴的工业AI、具身智能等自动化制造场景。3C为传统基本盘，半导体、汽车、工业AI与光模块构成第二成长曲线。 数据来源：招股说明书，西南证券整理 奥普特主要生产和销售的产品包括光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件，并通过向下游客户提供专业的机器视觉解决方案带动产品的销售。 数据来源：招股说明书，西南证券整理 1.2研 发投入维持高位，盈利修复拐点已至 2022-2025年公司营收由11.41亿元波动至12.69亿元，其中2023-2024年受3C资本开支周期下行拖累有所回落，2025年随下游复苏与新赛道放量重回增长（+39.2%）。归母净利润由2022年3. 25亿元回落至2024年1. 36亿元、2025年回升至1.86亿元，主要受毛利率下行与研发/销售费用率抬升影响。2026年上半年，公司营收延续高增至9.04亿元（同比+32.46%），归母净利1.70亿元（同比+16.78%），但“增收不增利”特征明显——毛利率同比下滑6.86pct至58.61%，主因低毛利半导体、汽车业务占比大幅提升及泰莱并表摊薄；研发费用率从2024年23%+的高位回落至15.35%，财务费用率因汇率波动由负转正至0.70%，经营性现金流受战略性备货影响阶段性转负至-1.68亿元。 费用端看，销售费用率与研发费用率在2023-2024年明显上行（研发费用率一度超23%），体现公司在新赛道与工业AI的前瞻投入；财务费用率长期为负（利息净收入），2026H1受汇兑影响短暂转正。毛利率由2022年66.2%逐年回落至2025年60.9%、2026H1进一步降至58.61%；净利率由2022年28.5%降至2025年15.1%、2026H1为18.86%，主要系高毛利3C占比下降、新兴低毛利业务占比提升及并表摊薄所致。 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 2盈利预测与估值 2.1盈利预测 关 键假设： 1）3C电子（核心基本盘，AI驱动重回高增长）：公司为全球3C视觉检测龙头，深度绑定苹果等大客户。受益工业AI全流程渗透（质检AI向前道模组延伸+组装段轻量化AI批量落地） 及2027年 苹 果20周年新品周期 ，预计2026-2028年3C电 子收入增速为20.0%/50.0%/20.0%。 2）锂电（稳健增长极，海