公司信息更新报告：2026H1收入利润双增，电动品类高增点亮第二曲线

登康口腔（001328.SZ） ——公司信息更新报告 2026年08月23日 吕明（分析师）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002 郭彬（分析师）guobin@kysec.cn证书编号：S0790525090002 投资评级：买入（维持） ⚫2026H1扣非利润同比+32.4%，品牌实现“四化”升级，维持“买入”评级 2026H1公司实现营业收入9.61亿元，同比+14.2%；归母净利润1.01亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润0.92亿元，同比+32.4%，扣非增速显著高于收入增速，盈利质量持续改善；2026H1毛利率达52.7%，同比+0.1pct；归母净利率提升至10.5%，同比+0.4pct；销售费用率优化至34.8%，期间费用率整体控制在40.9%；经营活动现金流净额同比+25.1%至0.82亿元，盈利与现金流匹配度良好。展望全年，公司围绕"十五五"战略与"8462"跃升行动持续发力，品牌战略已从"三化"升级为专业化、高端化、年轻化、国际化协同推进。产品端，公司继续夯实抗敏感核心技术壁垒，加快无水配方、儿童分龄护理等创新品类落地，同时推动电动牙刷、冲牙器等智能口腔产品矩阵扩容，打造第二增长曲线；渠道端，深化全域全渠协同，精耕经销下沉市场的同时强化KA与电商新零售布局，海外业务正式进军越南并完成供应链试点搭建，国际化迈出实质一步。盈利层面，高端爆品持续拉动产品结构上移，自2025年以来，电商渠道毛利率已见明显改善，叠加数字化供应链降本增效，全年盈利能力有望稳步提升。根据尼尔森2026H1线下零售统计，公司牙膏、儿童牙膏市场份额均位列行业前三，牙刷、儿童牙刷零售额份额分别位居行业第二和第一。我们维持公司2026-2028年归母净利润2.17/2.60/3.09亿元的盈利预测，当前股价对应PE分别为22.5/18.8/15.8倍，维持"买入"评级。 ⚫分产品拆分：成人基本盘稳固，电动品类表现亮眼，儿童品类短期承压 分产品来看，成人基础口腔护理仍是公司核心基本盘，上半年实现收入8.74亿元，同比+15.0%，占总收入比重91.0%。其中成人牙膏收入7.79亿元，同比+15.0%，占比81.0%，冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域持续保持超60%的市场份额，龙头地位稳固；成人牙刷收入0.96亿元，同比+14.8%，毛利率同比提升6.45pct至47.4%，产品结构升级成效显著。电动口腔护理品类表现亮眼，2026H1电动牙刷收入0.12亿元，同比+81.5%，毛利率达56.0%，高于公司整体水平。公司S700智能牙刷上半年斩获缪斯设计奖、法国设计奖两项国际权威设计殊荣，品牌力与产品力同步提升。口腔医疗与美容护理产品收入0.21亿元，毛利率高达65.1%。儿童品类短期承压，儿童牙膏收入0.39亿元同比微增1.6%，儿童牙刷收入0.14亿元同比下滑6.5%，后续有望通过分龄护理产品创新与IP联名营销逐步修复。 数据来源：聚源 相关研究报告 《抗敏感龙头，产品升级、渠道拓展驱动业绩稳增长—公司首次 覆盖报告》-2026.6.10 ⚫经销渠道稳健+领跑，电商占比超35%，海外布局迈出关键一步 分渠道来看，2026H1经销模式实现收入6.03亿元，同比+17.2%，占比62.7%，增速高于公司整体水平，主要得益于公司持续深化县域开发运作模式，依托全国2000余个区/县的经分销商网络，在三四线及县域市场构筑了深厚的渠道壁垒，行业承压背景下市场份额稳步提升；电商模式实现收入3.43亿元，同比+14.2%，占比35.7%；直供模式收入0.07亿元，同比-68.7%，占比仅0.7%，主要系部分直供客户受电商冲击调整策略所致，对整体影响有限。海外市场方面，公司正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出国际化战略坚实一步，后续有望依托东南亚市场拓展打开长期成长空间。 ⚫风险提示：市场竞争加剧、终端消费疲软、海外市场拓展不及预期等风险。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn