2025年中报点评：利润大幅增长，新成长曲线加速兑现
其他连锁2025年09月30日 推荐（维持） 当前价：10.69元 孩子王（301078）2025年中报点评 利润大幅增长，新成长曲线加速兑现 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年半年报：2025年上半年公司实现收入49.1亿元，同比+8.6%；归母净利润1.4亿元，同比+79.4%；扣非归母利润1.1亿元，同比+91.2%。单2025Q2实现收入25.1亿元，同比+7.8%；归母净利润1.1亿元，同比+64.6%；扣非归母利润1.0亿元，同比+71.4%。 证券分析师：汤秀洁邮箱：tangxiujie@hcyjs.com执业编号：S0360525080008 联系人：方逸涵邮箱：fangyihan@hcyjs.com 评论： ❖主业稳健，加盟业务快速拓展。分产品来看，25H1母婴商品/供应商服务分别实现营收43.3/3.4亿元，同比+9.3%/+7.4%。上半年公司收入稳健增长，主要来自于终端门店店效的持续提升，上半年孩子王518家直营店店均销售收入656万元，同比增长5.4%，门店坪效3,021元/平方米，同比增长11.3%。公司重视门店场景升级和业态创新，首家Ultra门店2025年6月21日在上海徐汇万科广场开业，深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技等，打造儿童、青少年群体的时尚快乐空间。加盟业务布局方面，公司通过“数字化赋能+整店模型”、“六力赋能”等重塑下沉市场母婴新业态，上半年已投入运营、在建及筹建数量合计超200家，有望成为公司新的增长曲线。 公司基本数据 总股本(万股)126,135.99已上市流通股(万股)125,420.50总市值(亿元)134.84流通市值(亿元)134.07资产负债率(%)60.66每股净资产(元)3.4312个月内最高/最低价16.36/9.25 ❖费用持续优化，推动盈利能力改善。25H1毛利率27.7%，同比-2.0pp；销售费用率18.4%，同比-2.0pp；净利率2.9%，同比+0.9pp。单25Q2毛利率29.0%，同比-0.5pp；销售费用率18.6%，同比-0.7pp；净利率4.4%，同比+1.2pp。公司上半年毛利率略有下滑，主要系母婴商品毛利率同比-1.7pp，其中奶粉产品毛利率-1.4pp、用品类产品毛利率+1.1pp。公司持续推动经营效率提升，费用率明显优化带动盈利能力提升。 ❖外延并购、AI生态拓展打造新的成长曲线。公司实施了对丝域实业的收购，标志着公司从母婴服务向新家庭全渠道服务商的战略迈进。丝域实业是专业的养发、护发一站式综合服务商，双方正在会员运营、渠道共享、市场布局上具有极强的协同潜力，将为公司贡献显著业绩增量。公司上半年持续加大AI领域投入，与火山引擎共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干智能体，上半年成功推出自研的AI智能情感伙伴系列玩偶啊贝贝和TA的朋友们，在AI+消费赛道构筑新增长动能。 相关研究报告 《孩子王（301078）2024年报及2025年一季度业绩预告点评：“三扩”战略领航，AI数智化星辰大海》2025-04-10《孩子王（301078）重大事项点评：携手辛选，共筑新零售标杆》2024-12-17《孩子王（301078）2024年三季报点评：与辛选成立合资公司，加速加盟模式》2024-11-03 ❖投资建议：公司为婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，加盟业务拓展、丝域实业并表、AI生态拓展等将成为公司新的增长引擎。考虑丝域实业收购并表，我们预计公司25-27年归母净利润为3.6/4.7/5.9亿元（前值为3.0/4.2/4.9亿元），对应同比增长98.4%/31.4%/23.7%，当前市值对应25-27年PE分别为38/29/23倍，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：生育率持续下滑；并购整合不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 零售及美护组团队介绍 零售及美护首席研究员、组长：汤秀洁 山东大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：方逸涵 北京大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。研究领域聚焦黄金珠宝、商超百货板块。 研究员：王笑飞 山东大学金融学硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。研究领域聚焦医美、化妆品行业。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
