迪阿股份（301177）2025年中报点评：Q2利润大幅增长，门店提效成果显著

珠宝首饰及钟表2025年09月20日 推荐（维持）目标价：39元当前价：34.81元 迪阿股份（301177）2025年中报点评 Q2利润大幅增长，门店提效成果显著 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年中报：2025年上半年公司实现收入7.9亿元，同比+1.0%；归母净利润0.76亿元，同比+132%；扣非归母利润230万元，同比扭亏为盈。单2025Q2实现收入3.8亿元，同比+7.5%；归母净利润0.55亿元，同比+1548%；扣非归母利润-375万元，同比大幅减亏。 证券分析师：汤秀洁邮箱：tangxiujie@hcyjs.com执业编号：S0360525080008 评论： 公司基本数据 渠道优化及门店精细化运营成效释放，门店经营质量明显提高。分业务模式来看，25H1线上自营/线下直营/线下联营/其他业务分别实现营收1.5/5.6/0.6/0.1亿元，同比+61.7%/-9.5%/-0.4%/+483%。公司根据市场动态优化渠道布局，25H1新开门店8家，关闭门店43家，净减少门店35家。虽然门店数量有所减少，但公司门店的单店营收及坪效明显提升，低效门店关闭减少了内部分流，客流向优质门店集中，同时通过精细化运营提升单位面积产出效率。25H1公司直营门店单店营收176万元，同比+26.8%，单店坪效2.1万元，同比+38.7%；联营门店单店营收203万元，同比+26.1%，单店坪效3.1万元，同比+34.6%。 总股本(万股)40,027.46已上市流通股(万股)40,000.93总市值(亿元)139.34流通市值(亿元)139.24资产负债率(%)16.27每股净资产(元)15.5212个月内最高/最低价38.72/17.62 Q2毛利率企稳回升，运营效率提升，销售费用率下降。25H1毛利率65.2%，同比-0.7pp；销售费用率46.6%，同比-9.6pp；净利率9.7%，同比+5.5pp。单25Q2毛利率67.0%，同比+1.0pp；销售费用率49.5%，同比-8.4pp；净利率14.6%，同比+13.7pp。公司上半年毛利率企稳回升，同时公司持续提升运营效率，上半年末在营门店338家，较上年同期净优化113家，显著降低了销售费用，25年上半年租金、装修及人力成本合计同比减少0.85亿元。 “品牌力+渠道力+产品力”三力协同，稳步推进“多品牌、全渠道、全球化”战略。产品端，公司上半年推出DR HEART套戒、YOU&ME黑白钻对戒等新品，并联合IGI首创黑钻分级标准，构筑产品端差异化壁垒。同时公司披露投资宫廷珠宝，加强在黄金饰品领域的布局。渠道端，公司构建了“红金店+黑金店”双轨模型，形成“全球地标+核心商圈+潜力城市”的立体网络，通过渠道结构调整、空间形象焕新与运营模型迭代，推动终端效能持续提升，为品牌高端化转型提供有力支撑。 相关研究报告 《迪阿股份（301177）2023年报及2024年一季报点评：业绩阶段性承压，积极调整渠道，开拓黄金品类》2024-05-25 《迪阿股份（301177）2022年报及2023年一季报点评：经营波动，费用刚性，业绩阶段受损》2023-05-26《迪阿股份（301177）2021年业绩快报点评：优化品牌传播，持续渠道建设》2022-03-01 投资建议：公司是钻戒市场领先品牌，多年发展积聚了差异化品牌认知和高品牌势能。钻石行业周期性调整下，公司积极优化渠道端布局，提升运营效率，扩充钻戒场景和黄金品类打开成长空间。我们预计公司25-27年归母净利润为1.26/1.74/2.24亿元，对应同比增长138.3%/37.5%/28.8%。考虑公司渠道调整后的业绩改善预期和品类增量，同时账上有较多现金类资产，参考可比公司，给予公司25年2.5X PB，目标价39元，维持“推荐”评级。 风险提示：钻戒行业需求持续低迷；新品表现不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 零售及美护组团队介绍 零售及美护首席研究员、组长：汤秀洁 山东大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：方逸涵 北京大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。研究领域聚焦黄金珠宝、商超百货板块。 研究员：王笑飞 山东大学金融学硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。研究领域聚焦医美、化妆品行业。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所