长华集团（605018）2025年中报点评：盈利持续修复，新业务布局加速开辟第二生长曲线

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年半年报业绩符合预期，上半年营业收入9.50亿元（同比-17.77%），归母净利润0.33亿元（同比-46.14%），扣非归母净利润0.25亿元（同比-54.63%）。Q2业绩环比改善，营收5.27亿元（同环比-7.43%/+24.61%），归母净利润0.27亿元（同环比+55.95%/+291.19%），扣非归母净利润0.21亿元（同环比+54.43%/+531.71%）。
• 新能源业务：新能源汽车零部件销售收入超2亿元，燃油车与新能源车共用产品销售收入超3亿元。深化与头部新能源车企合作，拓展宁德时代等二配客户，增强客户多元化。
• 毛利率与费用：Q2毛利率14.63%（同环比+4.60pct/2.56pct），受日系客户需求疲软影响下滑。期间费用率9.53%（同环比+0.77pct/-2.90pct），费用管控良好。Q2归母净利率5.04%（同环比+2.05pct/+3.44pct），盈利能力提升。
• 新业务布局：积极拓展人形机器人、低空经济、碳陶刹车等新领域，行星滚柱丝杠已送样检测，获飞行汽车超2亿元订单及碳陶刹车系统超1亿元合同，与金博股份合作推进量产。
• 研发与产能：已获专利276项，发明专利39项。广东、武汉等生产基地产能逐步释放，规模效应显现，增强交付能力。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为26.2/30.1/34.7亿元（同比+19%/+15%/+15%），归母净利润分别为1.5/1.8/2.5亿元（同比+30%/+25%/+33%），对应PE为38/31/23倍。
• 风险提示：核心客户销量不及预期，新产品量产爬坡不及预期。