爱玛科技2026年中报业绩解读电话会纪要

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年公司营收114.4亿元（同比降12.2%），归母净利润6.6亿元（同比降45.15%），毛利率17.23%（同比降1.82pct），整车销量504.6万辆（同比降19%）；Q2营收63.58亿元（同比降7.3%），归母净利润4.64亿元（同比降27.2%），销量降幅较Q1收窄。 2. 行业处于从政策驱动转向合规、效率、价格竞争的调整期，上半年新国标推动合规门槛提升，原材料价格上涨、以旧换新政策退坡叠加影响业绩；公司份额保持稳定，Q2盈利改善趋势明确，三轮、海外、产品升级等结构性机会持续。 二、公司经营情况 1. 分产品：电动两轮车销量479万辆（同比降20.8%），单车价1940元（同比升16元），毛利率18.15%（同比升1.25pct）；电动三轮车销量25万辆（同比升25%），单车价3985元（同比升12%），毛利率16.35%（同比降5.42pct）；电动自行车销量266.5万辆（同比降46.7%），单车价1800元（同比降60元），毛利率18.56%（同比降1.17pct）；电动两轮摩托车销量212.5万辆（同比升86.5%），单车价2114元（同比降80元），毛利率17.0%（同比降0.05pct）。 2. 分产品Q2：电动两轮车销量268万辆（同比降13.9%），其中电动自行车165.5万辆（同比降39.4%）、两轮摩托车102.5万辆（同比升106.2%）；电动三轮车12万辆（同比升11%），产品结构优化趋势显现。 三、行业判断与竞争格局 1. 行业K型分化：一端为高性价比短途出行市场，一端为智能、设计、品牌驱动的升级市场，中间同质化低价产品被挤压；新国标推动合规门槛提升，头部企业规模优势强化，份额向头部集中的趋势明确。 2. 行业需求：2026年预计销量约6000万辆（同比降约10%），Q2降幅收窄、下半年回暖；2027年预计销量增长5%-10%，存量换购、电摩升级、海外拓展为核心增量，行业进入总量稳中有升、结构升级的阶段。 四、公司战略与增长引擎 1. 四大增长引擎：产品结构性升级（围绕通勤、接送、配送等场景打造差异化子品牌）、技术与智能化（自研三电系统，构建手机、车辆、头盔、云的协同，适配新国标北斗要求）、海外本地化（聚焦越南、印尼等市场，2026年上半年印尼业务放量，坚持本地化研发、制造、渠道）、经营效率提升（IPD CBB平台优化供应链，缩短产品上市周期）。 2. 资本与股东回报：2026年上半年资本开支11.44亿元，主要用于丰县、丽水基地建设；上半年固定资产折旧33亿元，摊销1.3亿元，全年大额资本开支预计年内完成，未来转固后将提升竞争力；维持一年两期分红的高比例回报政策。五、投资者问答关键信息 1. 新国标：全过程规范化管理，合规门槛提升，已常态化监管，头部合规企业更受益，监管框架已形成。 2. 行业价格战：无效率支撑的低价不可持续，公司坚持效率驱动，通过产品、品牌、渠道综合竞争力 应对竞争。 3. 三轮车业务：丰县三轮车基地9月试产、10月投产，拓展货运等品类，全产品矩阵构建，预计2027年保持稳健增长。4. 海外：印尼市场因税收政策和本地化布局，2026年上半年放量，越南处于建设阶段，坚持“先验证后复制”策略，为第二增长曲线。5. 三电与智能化：分为三电底座、智能化应用、智能交互三层布局，自研三电，联合研发智能化应用，软件与智能化将拉开产品差距。6. 华南暴雨影响：浙江、广西基地阶段性停产，8月恢复正常，短期影响Q7出行需求，整体影响较小。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加爱玛科技二零二六年中报业绩解读电话会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。 第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二、嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点。点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角，供投资者参考。 三、依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的。我们将保留追究法律责任的权利。 再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。好呀，那个各位股东，大家早上好，我是这个爱玛科技的投资者关系总监马群博。首先也是非常感谢大家参加我们的二零二六年的半年度业绩交流会。在昨天晚上，我们已经发布了这个公司的半年度报告。 其实从报告中我们不难看出来，今年的上半年。对于整个的电动两轮车行业来说，是一个比较特殊的阶段。呃，一方面新国标完成了全面切换之后，行业经历了产品的重新认证。供应链的重新适配 渠道库存的重新平衡另一方面，像铝、铅、锂以及部分化工原料的这个价格的上涨。 带动着整个产业链成本都有所上行。但与此同时呢，2025年力度比较大的电动 自行车以旧换新的政策在今年也开始明显的退坡，只有部分几个地区有。那行业从政策刺激下的高增长，已经重新回到了中真实的消费需求匹配和驱动。所以其实如果用一句话来概括今年的上半年，我们认为它不是一个简单的这个行业下滑，而是 行业正在从一次 这个从政策驱动，规模扩张。 像。合规驱动、效率竞争和价格竞争的切换 其实公司在这个过程中也承受了。这个。比较大的压力。 但从公司目前的自身来看，我们看到了。三个比较重要的信号。那第一个就是。目前整个市场的基本盘总体稳定，公司的份额仍然保持着一个比较强的竞争力。 第二个就是盈利压力，主要其实是集中在一季度、二季度开始已经出现了比较明显的。这个同环比的改善。那第三呢，就是行业集中产。产品升级三轮。 海外等结构性的机会仍然在持续的兑现。其实我们 这个对于2026年上半年的定义，就是这个短期的利润承压。但公司的竞争地位没有削弱，行业进入到一个调整期，但长期发展的逻辑。我们反而反而觉得更清晰。 那二零二六年其实对于行业的每一个参与者来讲，既是机遇也是挑战。那下面我为大家分享一下这个。公司2026年的一些这个。这个细化的一些经营情况。 2026年上半年经营收入实现114.4亿元，同比下降了12.2%。归母净利润实现6.6亿元，同比下滑45.15%，毛利率是17.2。十七点四三个点 同比下滑1.82。整车的总销量是五百零四点六万辆。 同比下滑百分之十九。分产品来看，公司电动两轮车销量实现四百七十九万辆。同比下滑百分之二十点八。然后单车价格是一千九百四，同比提升了十六块钱。 然后毛利率是十八点一五，同比提升了。1.25个百分点。那电动三轮车的销量是二十五万辆，同比提升百分之二十五。然后这个单车价格是三千九百八十五元。 同比提升百分之十二。毛利率是十六点三五，同比下降了五点四二个百分点。那这个分业务、分主营业务来看。然后这个。 to 公司的这个电动自行车产品在2026年上半年的销量是200、266.5万辆。同比下滑了百分之四十六点七。单车价格是一千八百块钱，然后同比下滑了六十块钱。然后毛利率是十八点五六。 下降了这个一点一七个百分点。电动两轮摩托车的销量是212.5万辆，同比增长。这个百分之八十六点五单车价格是两千一百一十四块钱，同比下降。八十块钱。 毛利率是十七点。P一同比下降零点零五个百分点 单看公司这个第二季度的这个情况，我们看到营业收入是63.58亿元，同比下降了。百分之七点三 然后这个归母净利润4.64亿元。同比下降了百分之二十七点二。 然后这个。呃，Q二的总销量 是。二百 八十点六万辆。同比下降了百分之十二点二。 分产品来看。电动两轮车销量是268万辆，同比下滑百分之十三点九。而其中电动自行车的销量是一百六十五点五万辆，同比下滑百分之三十九点四。单车均价是一千七百五十七点八九。 然后这个电动两轮摩托车的销量是一百零二点五万辆，同比增长。这个百分之一百零六点二。然后单车均价是两千一百五十九。电动三轮车销量是十二万辆，同比增长。 百分之十一单车均价是四千零六十八。同比提升了。这个百分之十八。那上半年其实我们对于整个的这个经营 进行了复盘，然后现在主要是从三个维度。 为大家分享。第一个维度，为什么上半年会承压？其实本质是两个周期在同时发生变化。我们今年看行业其实比较复杂，但如果做归纳的话，其实就是两个周期的叠加。 第一个就是政策周期。从刺激需求回归到真实需求 就2025年整个的这个以旧换新对于 自行车消费形成了比较明显的拉动。商务部也统计，2025年的这个电动自行车以旧换新的量超过了一千两百五十万辆。到2026年，国家层面的这个消费品以旧换新支持范围已经不再包含电动自行车了。 部分地区也不在。继续有补贴了。那整个的这个 ええ。对。 这个新国标呢，又对于整个行业。的产品定义 又进行重新一轮的归纳。所以其实2020年行业就是从原本的 政策需求的提前释放。到 这个 真实需求的换购，其实从短期来看。 这个高的基数啊。销量有所承压，但 中长期来看，我们反而认为 目前其实是行业更健康的一个状态。第二个就是成本周期。行业经历了一次沉稳的重新定价，今年其实。 上半年原材料到新国标的安全配置。产业链成本其实都经历了一轮明显的上涨。四月份开始，行业也开始出现的比较集中的价格调整。公司对于部分的产品也进行了不同幅度的。 调整。这背后其实一部分是这个这个。呃，成本推动一部分是结构推动。呃，对于公司来讲，我们也没有选择短期的这个通过。 低价去抢份额。然后也没有把所有的这个成本选择一次性的转嫁给消费者。目前来讲，我们的思路更多的就是那短期通过市场的转价和渠道的政策稳定。然后中长期通过产品升级平台研发。 和供应率第二效率率的调整和规模效应重新建立成本的相相对优势 目前来讲，可能这一部分消化的都会比较好了。那第二个维度。我们怎么去看现阶段的这个市场的竞争？那竞争的核心到底又是什么？ 其实我们看今年的行业有一个非常明显的变化，就是 竞争维度 已经开始做改变了，过去行业很大程度都是我们在比的是什么，就是渠道数量。终端的负债。供电的效率。今天 目前来讲。 这些能力仍然非常重要。但他不 足以决定。最终的竞争格局。上半年这个行业的总量虽然有所下降，但很多我们看到新势力、智能化品牌。 能实现的比较好的增长。我们也看到这个。智能化、高端化、年轻化，成为了行业比较明确的结构性增长的方向。太说明了，现阶段其实我们一直在讲的就是K型分化。 消费者愿意为真正的 差异化需求去付费。行业未来不会只剩一个价位带，而是会形成这个呃明显的越来越明显的K型分化。一端就是规模巨大，强调耐用安全性。高性价比的季度出行市场。 而另一端就是强调。这个注重设计智能性能和情绪价值的品牌表达的。升级市场。而真正被挤压的就是那中间的。 大量没有产品差异的，没有品牌溢价的，只能靠低价竞争的。同质化产品。呃，第三个维度其实就是我们怎么看国内的。呃，消费市场和两轮车的需求。 怎么看中国消费？这里其实我想把整个的这个视野放的放的相相对长远一点。现在市场经过经常讨论，我们中国消费，然后这个。这个有人也会把我们中国和 这个日本上上世纪二九十年代进行比较，我们用我们认为啊这种比较是可以研究的，但不能简单的类比。 日本长期低增长，其实真正值得研究的不是消费消失，而是消费结构在进行深刻的改变。那日本这个泡沫经济之后，长期处于低增长、低通胀甚至通缩的这个环境，同时人口老龄化也不断加深。然后，日本。在央行回顾Hope for more. 嘘。 时期经济事业多次提到了。劳动年龄人口收缩会对 国内的市场规模形成。长期的影响。但日本的这个消费者并没有停止消费，而是他们的消费决策在发生变化。 就从原本追求 拥有更多转到了这个拥有更高的使用价值。单从这个单纯的追逐品牌转向 更关注产品的性价比。从大而全转向便利化、小型化、场景化，其实这个对