核心矛盾及策略建议
核心矛盾：豆粕盘面交易重点在于ProFarmer报告出炉后盘面回调，同时原油价格下调和EIA延长炼油期限形成下行压制，但美大豆优良率仍在下跌，对盘面形成支撑。国内豆粕库存小幅降低，但进口大豆持续到港，油厂开机率保持高位。后市供应端ProFarmer报告预估单产和产量均高于USDA 8月供需报告，但现实是美国大豆优良率持续降低，后续关注USDA 9月报告。需求方面，中国因价格攀升减少采购，同时原油价格下跌，EPA计划延长炼油商合规期限，拖累豆油，带动大豆需求减弱。菜粕盘面交易重点在于跟随豆粕为主，当前油厂进口菜籽库存较低，许多油厂停机，远月供应存在缺口。但美加关税战打击加菜籽需求，进口加菜籽成本下降，后续存在压榨利润升高的可能。
策略建议：内盘豆粕受外盘影响回调，外盘下降原因在于EPA考虑推迟炼油商掺混生物燃料一到三个月。加拿大菜籽受美加关税战拖累，CNF报价下跌。同时新季加菜籽由于播种偏晚，可能存在短期的供应缺口。下游生猪产能去化偏慢，近期消费维稳。油厂大豆开机率小幅降低，但仍保持高位，豆粕库存小幅降低。主要在于远月采购增加。下游饲料厂豆粕物理库存维稳为主。交易所库存来看，豆粕仓单保持高位，数量上变化不大；菜粕仓单小幅增加。当前盘面利多利空因素较多，远月建议观望。同时现货价格已部分回调，建议按需采购为主。短期考虑M9-1反套机会。豆菜粕01价差做缩。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息：
- 利多信息：豆粕、菜粕期货价格上涨，CBOT大豆期货价格上涨，离岸人民币汇率上涨。
- 利空信息：美国环保署计划延长炼油厂符合生物燃料掺混标准的最后期限，国际谷物理事会维持2026/27年度全球大豆产量预期不变，Hedgepoint预计2026/27年度大豆总产量几乎持平于上一年度。
下周重要事件关注：USDA出口检验报告、巴西Secex周报、USDA作物生长报告、USDA出口销售报告、CFTC农产品持仓。
盘面解读
内盘：
- 单边走势：豆粕盘面跟随外盘先涨后跌，主要受ProFarmer调查报告和EIA计划影响。菜粕方面，跟随豆粕为主，同时需要关注加菜籽生长情况和美加关税战情况。
- 资金动向：豆粕近期重点盈利席位适量减多，菜粕近期重点盈利席位多加空。从豆粕期权PCR指标来看震荡走强。
- 月差结构：豆粕期限结构呈现近B结构，逐渐走强。菜粕期限结构不明晰，11合约较强。
- 基差结构：本周豆粕基差、菜粕基差回升，豆菜粕价差继续回升。远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，前期买船利润高企使得现货基差保持弱势，但同样由于内盘现货压力压制，远月买船利润走弱，对应内盘四季度或将走强。
外盘：
- 外盘走势：外盘先涨后跌，主要是ProFarmer报告和EPA计划影响。
- 资金持仓：CFTC表明管理基金多头开始回升，整体看资金面逐渐走强。但由于周度数据滞后性，缺乏即时指引。
估值和利润分析
豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润继续下降，已接近历史中位。南美产区巴西、阿根廷利润企稳。加拿大菜籽国内压榨利润有回升趋势。
对于进口大豆，当前盘面已部分回落，但优良率持续降低的担忧仍在。
菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润回升，但目前进口菜籽库存较低，叠加加新季菜籽种植偏晚，后续可能存在短期供应缺口。
供需及库存推演
美国大豆供需平衡表：2026/2027年度美豆产量预期45.19亿蒲，7月为44.75亿蒲，分析师预期44.72亿蒲；2026/2027年度美豆压榨量27.8亿蒲，7月为27.5亿蒲；2026/27年度美豆种植面积为8680万英亩，收获面积 8580万英亩，7月公布种植面积为8540万英亩，收获面积8440万英亩；2026/2027年度美豆单产预期为52.7蒲式耳/英亩，7月为53蒲/英亩，不及分析师预期。2026/2027年度美豆出口量预期16.6亿蒲，7月为16.6亿蒲。2026/27年度美豆中国大豆月度进口数量季节性预测持续下降。
巴西大豆供需平衡表：巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，市场预期1.8028亿吨，7月预期为1.8亿吨；阿根廷2025/26年度大豆产量为5000万吨，市场预期5008万吨，7月为5000万吨。巴西、阿根廷产量略低于分析师预期，和6月一致未调整，新作方面调整有限。
国内供应端：国内大豆三季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。
国内需求端：国内大豆三季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。
国内库存端：中国豆粕月度产量预测值季节性持续增长，中国豆粕月度进口数量预测值季节性持续下降，中国进口大豆月度压榨量预测值季节性持续增长，中国豆粕月度消费量预测值季节性持续增长，中国进口大豆月度期末库存预测值季节性持续增长，中国豆粕月度期末库存预测季节性持续增长。
