油脂油料策略周报：生柴预期下降油脂偏弱运行

全球大豆行情分析

• USDA 9月供需报告下调全球油料产量预估，同时下调需求预估，导致全球油料库存累库，需求低迷是主因。
• 美豆优良率64%，9月报告将单产下调至53.5蒲/英亩，但市场仍担忧美国东部干旱和北部霜冻，预计后期报告将继续下调。
• 巴西大豆开始播种，进度早于去年，CBOT大豆震荡运行，巴西豆和美豆的升贴水走强。
• 美豆压榨利润回落，预计8月压榨量环比回落，但同比增加，中国是否采购是市场关注焦点，中美会谈可能有利于采购前景，但出台协议概率不大。

国内豆粕行情分析

• 生猪价格延续弱势，9月16日农业农村部召开生猪去产能会议，生猪屠宰均重止跌，标肥价差缩小，反映肥猪供应增加。
• 肉禽养殖利润回落，开学集采后，需求再次回归平淡。
• 豆粕成交放缓，表观消费量保持高位，油厂单周压榨维持高位，豆粕全产业链库存攀升。
• 豆粕仓单增加，压制现货价差及期现货价差，豆粕期权表现活跃。

全球油脂行情分析

• 9月供需报告中对25/26年度全球油脂产需消费调整不大，全球油脂库存绝对值上调，去库幅度缩小。
• 印尼表示明年执行B50之前，先执行B45，MPOB预计马棕油8月库存220万吨，环比增加4.26%，产量和出口均不及预期，只有国内消费放量。
• 印度9月植物油进口放缓，不利于全球植物油价格。
• 我国油脂消费平淡，备货需求有限，旺季不旺，加拿大总统表示将参与中加油菜籽会谈，市场关注加菜籽远期进口能否恢复。

国内油脂行情分析

• 三大油脂总库存增加，仓单攀升，均反映油脂现货宽松，油脂基差回落，豆棕倒挂幅度缩小。
• 豆油期权和棕榈油期权表现活跃。

总结

• 本周油脂油料偏弱震荡，报告不及预期及资金风险偏好下降给市场压力，同时成本限制跌幅。
• 9月供需报告中多空参半，USDA 9月供需报告上调美豆产量和库存，高于市场预期，但市场仍担忧美国天气和采购前景。
• 国内豆类供应充足，需求限制下，宽松供应持续时间或将延长，豆粕维持窄幅震荡。
• 油脂市场上，MPOB报告显示马棕油8月库存增加，产量和出口不及预期，生柴消息偏空，关注最终落地情况，国内油脂仓单和现货库存攀升，供应压力充斥行业，压制盘面价格和基差。