油脂周报：美生柴政策变化，油脂价格偏弱运行

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2601合约9296元/吨，环比下跌230元，跌幅2.41%；本周收盘豆油2601合约8322元/吨，环比下跌128元，跌幅1.51%；本周收盘菜油2601合约9857元/吨，环比上涨39元，涨幅0.4%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9260元/吨，环比下跌210元，跌幅2.21%，现货基差P01-36，环比上涨20元；天津地区一级豆油现货价格8462元/吨，环比下跌98元/吨，跌幅1.14%，现货基差Y01+140，环比上涨30元；江苏地区四级菜油现货价格10060元/吨，环比上涨60元，涨幅0.6%，现货基差OI01+203，环比上涨21元。 棕榈油供需 供应方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕8月数据。8月马棕产量185.5万吨，环比增加2.35%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年9月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.70%，出油率环比上月同期减少0.09%，产量环比上月同期减少3.17%。周内（9.4-9.11）国内新增1条买船，船期为10月；无新增洗船。截至9月11日当周连盘棕榈油价格下探至9200附近，现货价格随盘回落，近期受节假日备货影响终端需求有所增长，且贸易商也逢低补货，成交继续放量。据Mysteel统计，本周全国重点油厂棕榈油成交量13833吨，较上周增加2051吨，增幅17.41%。据Mysteel调研显示，截至2025年9月5日（第36周），全国重点地区棕榈油商业库存61.93万吨，环比上周增加0.92万吨，增幅1.51%；同比去年55.64万吨增加6.29万吨，增幅11.31%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月进口增加60.9万吨，较2024年8月进口量同比增加13.5万吨，增幅为1.11%。2025年1-8月中国累计进口大豆总量为7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅为4%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第36周（8月30日至9月5日）油厂大豆压榨实际豆油产量为43.77万吨，开机率为64.76%；预计第37周（9月6日至9月12日）国内油厂开机率下降，油厂大豆压榨豆油产量预计42.99万吨，开机率为63.61%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量5.9万吨，日均成交量1.18万吨，较上周日均成交量环比减少63.63%。据Mysteel调研显示，截至2025年9月5日，全国重点地区豆油商业库存125.13万吨，环比上周增加1.25万吨，增幅1.01%。同比增加17.04万吨，涨幅15.76%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至9月5日沿海油厂菜籽压榨量4.9万吨，较上期增加0.40万吨。近期，国内油厂正逐步消化现有加拿大菜籽库存，多家企业已陆续停机。随着对进口加拿大菜籽征收保证金政策的落地，预计国庆后国内菜籽压榨量将受到显著抑制。市场普遍预期，油厂整体压榨水平或将逐进入下行通道，行业正静待澳大利亚菜籽的进口到来。根据Mysteel统计，截至9月5日沿海油厂菜油产量为2.01万吨，较上期增加0.16万吨。随着菜籽压榨量的增多，菜油产量随之小幅增加。从国内菜油库存来看，菜油库存主要集中在华东港口，油厂库存 去化，短期菜油市场供应宽松。根据Mysteel统计，截至9月5日沿海油厂菜油提货量为2.71万吨，较上期增加0.76万吨。进入9月开学季，油脂消费或有所提振，提货速度加快。但油厂挺价惜售，成交清淡，基本执行前期合同或影响提货速度。库存方面，截止本周全国 进口菜籽库存10.1万吨，环比减少2.8万吨；本周沿海油厂菜油库存9.7万吨，环比减少0.7万吨。 市场分析 本周三大油脂稍有分化，豆油和棕榈油表现较弱，菜油表现较强。本周原油反弹后回调，另外美国生柴政策或有变化，多头资金离场，棕榈油需求前景受影响下跌；在美国农业部公布USDA报告前，资金较为谨慎，豆油行情震荡偏弱；市场继续交易四季度菜籽偏紧预期，菜油现货坚挺，本周菜油期货价格在油脂中表现最强。本周棕榈油跌幅较豆油小，豆棕价差倒挂扩大，截止9月12日收盘，豆棕01合约价差-974，菜棕价差561。 后市看，USDA最新作物生长报告显示9月7日当周，美国大豆优良率为64%，同时本周美豆受干旱影响面积有所上升。北京时间9月13日凌晨，美国农业部发布9月USDA报告，报告预估美国大豆单产将为每英亩53.5蒲式耳，略高于预期；农业部增加了收割面积估计，预计产量将为43.01亿蒲式耳；因预期出口减少，还将美国大豆结转库存预测上调1,000万蒲式耳，数据略偏空但在市场预期范围之内，数据公布后，美豆上涨。当前关税阻碍美国大豆进口，中国对美新季大豆零采购，油厂积极采购南美大豆，巴西大豆贴水居高不下，11月船期贴水又重回300美分以上，海关数据显示8月中国大豆进口量为1227.9万吨，1-8月份累计进口大豆7332万吨。钢联数据显示9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；另外9-10月船期已基本采购完成，但11-1月船期买船进度缓慢，分别为11月15.2%、12月1.5%、1月0%。因豆粕远期12-3月基差在01+10左右大量成交，油厂为保供应豆粕开机率较高，但豆油市场买兴不强，豆油库存仍有上升预期。随着双节备货即将进入尾声，豆油成交不佳。本周美国生柴政策有变化，市场对油脂需求有担忧，多头资金离场，期价下跌，后期关注中美谈判。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少3.17%，9月10日，马来MPOB报告发布，数据显示马来8月产量185.5万吨和期末库存220.25万吨均小幅增加，出口132.5万吨低于上月及本月市场预估。但是表观消费量达到48.98万吨，远高于此前预估；反映近期马来棕榈油内需强劲，跟生柴消费增加有关。近期马棕走势强于国内棕榈油，或跟人民币近期升值和国内消费低迷有关。国内近月船期买船计划基本完成，而外商远月报价较高，进口利润倒挂较多，买船节奏放缓，国家粮油信息中心数据显示8月装船27.8万吨，9月15.1万吨，消费低迷下有可能继续小幅累库。近期国内期货价格下跌后，下游成交有所好转，但豆棕现货价差依旧大幅倒挂，消费依旧有限。周初美国议员提交法案，反对将小型炼油厂的生物燃料掺混义务转移至大型炼油厂，美豆油下跌幅度较大，拖累国内油脂行情；周初OPEC+组织已“原则上同意”10月再次增产，原油价格承压，又给油脂利空。后期关注印度买船和印尼生柴进展。 菜籽油方面，加拿大统计局上周预计2025/26年度油菜籽产量为1994万吨，高于去年的1924万吨和五年均值1825万吨，创下2018年以来最高产量。因天气条件良好，欧盟27国+英国的油菜籽产量预计为2,040万吨，较上一次预估增加0.3%；澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计将增加至590万吨，较前一次预估增加3%，今年全球菜籽供应整体偏宽松。加拿大政府上周五宣布将对生物燃料生产提供支持措施，但市场预计对菜籽的需求拉动不能冲抵因中加贸易关系冲突带来的需求下滑。加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特・莫伊的访华行程结束，市场情绪回暖，叠加美豆上涨，ICE菜籽价格震荡偏强运行，截止9月12日收盘，ICE菜籽期货11月合约收盘价639.7加元/吨。国内菜籽库存低位，油厂开机低位，油厂国庆之后基本停机，目前油厂惜售，且货权集中，市场流通量较少，现货基差坚挺。澳大利亚菜籽预计最早将于12月到港，菜籽短期内供应依旧紧张，预计菜油现货将延续强势。 策略 中性 风险 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差.................................................................................................................