油脂周报：美生柴新政利空菜油 油脂或震荡偏弱

美 生 柴 新 政 利 空 菜 油油 脂或 震 荡偏 弱20250119 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆豆油方面，近期阿根廷和巴西南里奥格兰德州的降雨情况有所改善，CONAB继续上调巴西大豆产量预期，巴西豆升贴水有所回落。 ◆棕榈油方面，ITS、Am Spec和SGS三大机构数据显示，1月上半月马棕出口环比减少10%-24%。SPPOMA数据显示，1月上半月马棕产量减少10%。产量和出口双降，预计1月马棕将继续降库，一季度棕榈油供需预计仍偏紧。对于印尼B40的执行情况，市场仍存有怀疑态度，后期还需观察并等待进一步信息指引。 ◆菜油方面，美国公布的45z细则未将菜油纳入该规则，加拿大菜油作为生柴原料或无政府补贴，影响到国内外菜系市场情绪。另外，贸易关系仍是菜系市场需重点关注的。短期国内菜籽菜油库存仍较高，现货供给充足。 ◆总的来看，在美生柴新政不含菜油的背景下，油脂或震荡偏弱。 策略观点与展望 ◆单边：建议棕榈油05压力位参考9000附近；期权方面，买入棕榈油虚值看跌期权。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看马棕的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂或震荡偏弱。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂震荡偏弱，油脂下跌的主要原因是加拿大菜油拟排除美国生柴补贴。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差震荡偏强，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差宽幅震荡，建议暂观望；菜豆价差大幅下跌，建议暂观望。 品种间现货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 12月MPOB报告：马来西亚12月棕榈油产量为148.68万吨，环比减少8.30%；进口为3.79万吨，环比增加71.72%；出口为134.17万吨，环比减少9.97%；期末库存量为170.87万吨，环比减少6.91%。报告基本符合预期，影响中性。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2025年1月10日，全国重点地区豆油商业库存89.4万吨，环比上周减少3.85万吨，降幅4.13%。同比减少6.38万吨，跌幅6.66%。截至2025年1月10日（第2周），全国重点地区棕榈油商业库存50.12万吨，环比上周减少0.05万吨，减幅0.10%；同比去年87.425万吨减少37.31万吨，减幅42.67% 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2025年1月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存为66.10万吨，较上周减少1.1万吨；菜油库存为7.7万吨，较上周增加0.46万吨；未执行合同为20.0万吨，较上周减少0.7万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2025年1月17日，2月船期24度棕榈油盘面进口利润为-1032元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。