油脂周报：关税政策利空美豆油 油脂短期或震荡偏弱

基本面观点

• 豆油：中国对美国大豆加征10%关税后，若欧盟实施报复性关税，美豆将失去主要出口市场，导致美豆油和马棕油价格大跌。目前中国对美国大豆关税达44%，美豆油市场前景悲观。
• 棕榈油：马棕3月出口环比减少4.23%-8.74%，产量环比增加12.44%，库存或小幅上升但仍处于低位。4月需关注出口和产量恢复情况。
• 菜油：中国对加拿大菜油加征100%关税，中加关系紧张，后期需关注对菜籽进口政策的影响。国内菜油库存高，供应充足。

策略观点与展望

• 单边：棕榈油09压力位参考8800，期权暂观望。
• 套利：暂观望。
• 展望：关注美生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口、中国菜籽进口政策、原油价格。油脂短期或震荡偏弱。

产业链结构

• 期现市场：上周棕榈油震荡偏强，主要受美生柴政策利好。
• 品种间期货价差：豆棕价差历史低位，菜棕价差小幅上涨，菜豆价差震荡偏强，均建议暂观望。
• 品种间现货价差：各品种价差变化趋势与期货市场一致。

供给端

• 马棕月度数据：2月MPOB报告显示，马棕库存略高于预期，产量高于预期但低于同期均值，出口低于预期，总体偏空。
• 国内大豆/菜籽进口及压榨：国内大豆和菜籽进口量、压榨量及库存量数据均显示供应充足。

需求端

• 油脂成交量：各油脂品种成交量波动。
• 库存：国内豆油库存同比增加，棕榈油库存同比减少，菜油库存小幅增加。

盘面进口利润

• 棕榈油盘面进口利润：3月船期24度棕榈油盘面进口利润为-843元/吨。

研究结论

油脂短期或震荡偏弱，主要受关税摩擦、棕榈油产量预期恢复、美生物柴油政策利多等因素影响。建议关注美生柴政策、东南亚棕榈油市场、中国菜籽进口政策及原油价格变化。