油脂周报：关税政策利空美豆油 油脂短期或震荡偏弱

华联期货油脂周报 关 税 政 策 利 空 美 豆 油油 脂 短 期 或 震 荡 偏 弱20250406 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆豆油方面，考虑到3月已经对美豆加征的10%关税，中国对美国大豆征收的关税将达到44%。如此高关税让美豆完全无法进入到中国市场，若欧盟也对美进行关税报复，美豆将失去大部分出口市场，导致美豆大幅下跌，带动美豆油大跌，马棕和美豆油的走势相关性较强，马棕也跟随大跌。 ◆棕榈油方面，三大高频机构数据显示，马棕3月1-25日出口环比减少4.23%、8.08%和8.74%。SPPOMA数据显示，马棕3月1-31日产量环比增加12.44%。3月马棕库存或小幅增加，但预计仍处于历史较低水平，4月要关注产地出口数据及产量恢复的情况。 ◆菜油方面，中国对于加拿大进口菜油加征100%关税，中加关系趋紧，还后期要关注中国对加菜籽的贸易政策。目前国内菜油库存水平较高，近期供应充足。 ◆总的来看，在棕榈油产量预期4月开始恢复、关税摩擦以及美生物柴油政策利多的情况下，油脂短期或震荡偏弱。 策略观点与展望 ◆单边：建议棕榈油09压力位参考8800附近；期权方面，暂观望。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是美生柴政策。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂或震荡偏弱。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周棕榈油震荡偏强，棕榈油上涨的主要原因是美生柴政策利好。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差小幅下跌，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差小幅上涨，建议暂观望；菜豆价差震荡偏强，建议暂观望。 品种间现货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2月MPOB报告：马来西亚棕榈油2月期末库存减4.31%至151.21万吨，略高于市场预估。产量较前月下滑4.16%至118.8万吨，略高于市场预估，2月降雨较1月有所修复，减产幅度与历史均值接近，但产量绝对值水平大幅低于同期均值；出口环比减16.27%至100.21万吨，略低于市场预期，主销国需求低迷影响马棕出口；消费环比增23.55%至32.08万吨，高于市场预估。总体来看，产量高于预期，而出口低于市场预期，导致库存高于预期，报告总体偏空。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2025年3月14日，全国重点地区豆油商业库存92.12万吨，环比上周减少0.01万吨，降幅0.01%。同比增加2.53万吨，涨幅2.82%。截至2025年3月14日（第11周），全国重点地区棕榈油商业库存42.26万吨，环比上周增加1.01万吨，增幅2.45%；同比去年55.795万吨减少13.54万吨，减幅24.26%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2025年03月14日，沿海地区主要油厂菜油库存11.6万吨，较上周下跌1.09万吨；华东地区菜油库存62.15万吨，较上周增加2.50万吨；全国主要地区菜油库存总计73.75万吨，较上周增加1.41万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2025年3月21日，3月船期24度棕榈油盘面进口利润为-843元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。