南华期货油料产业周报：静待调查报告，生柴需求回暖20260819

———静待调查报告，生柴需求回暖 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：nhchenchen@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年08月18日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：ProFarmer初步调查结果显示一些州的大豆单产水平下降，同时天气预报也显示，美国西部干旱，叠加东部暴雨，这两者均会导致大豆的单产水平降低。同时，这也是对上周USDA报告下调单产的印证。 对于国内豆粕，累库仍在继续，进口大豆到港速度略降，油厂的开机率也有缓慢下降的趋势。但是饲料厂存货意愿一般，油厂压榨后多累库。由于盘面跟涨外盘，现货价和基差均有所抬升，现货采购和远月采购意愿较上周均下降。 后市来看，供应端外盘大豆单产情况有待于ProFarmer的进一步调查结果出炉。本次调查分成干旱线和洪涝线。后续若伊利诺伊等主产州数据同样不佳，豆价有望进一步走强，但需警惕本周五最终报告出炉后可能出现的出尽回调风险。加上最新的USDA报告，大豆优良率已经连续三周降低，盘面支撑较强。需求方面，上周中国虽然减少了采购，但美国国内的压榨产能上升，和原油价格上升带来的生物燃料需求回暖，在一定程度抵消了中国采购减少的影响。 当前菜粕盘面交易重点在于：跟随豆粕为主，同时加菜籽目前也处于生长期，亦需要关注产区干旱情况对优良率的影响，后市存在炒作空间。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存增速放缓，开机率仍保持高位，豆粕库存增速也放缓。若后续主产州的田间调查进一步验证单产降低，可能会增加远月采购量。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存维稳，若ProFarmer田调继续下调单产预期，则可能产生囤货需求。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位，在盘面上升后，仓单数量有所增加；菜粕仓单少量增加。 *远端交易预期 1.内盘豆粕受外盘影响上涨，USDA报告和ProFarmer初期报告互相印证，给市场较强的单产下降预期。若后续主产州单产水平下降落实，则可能增加对巴西大豆的采购。 2.加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，且买船数量也有所增加，预计后续供应缺口同样缓解。但是新季加菜籽由于播种偏晚，可能存在短期的供应缺口。 3.下游生猪产能去化偏慢，近期消费维稳。 4.南美大豆出口贴水偏强，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆产区天气状况恶化，过多的干旱使得许多州的大豆提前开花结荚，生长进度较同期提前，同时优良率连续三周下降。 美国产区月度土壤墒情预报 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：M01跟随外盘上涨，后续完整报告公布后有回调可能。RM跟涨豆粕为主。 ∗价格区间：豆粕偏强震荡区间在3200-3300附近，菜粕偏强震荡区间在2200-2300附近。后续关注单产报告和天气情况，豆菜粕均存在回调可能。 【基差、月差及对冲套利预测】 ∗基差策略：当前盘面利多因素较多，适当增加远月交易，同时现货价格偏高，建议按需采购为主。 ∗月差策略：短期考虑M9-1反套机会。 ∗对冲套利策略：豆菜粕01价差做缩。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、本周Pro Farmer中西部农作物巡查正式启动，交易商与分析师密切关注此次田间调查，以获取美国玉米和大豆单产潜力的第一手评估。巡查路线上面临迥异天气条件，从艾奥瓦州向东至俄亥俄州预计遭遇泥泞路况，而西部南达科他州一带则更为干燥，土壤湿度差异或对作物单产产生不同影响。本次巡查将持续至周四，穿行七个玉米带州，后续田间实测数据将为美国农业部9月供需报告提供重要参考，市场波动可能随巡查进展而加剧。 2、美国谷物理事会：截至2026年8月13日当周，美国和南美到中国的谷物海运费大多上涨。美湾到中国港口的6.6万吨货轮运费为71.25美元/吨，比一周前上涨1.25美元。美西到中国的6.6万吨货轮运费为34.5美元/吨，下跌0.25美元。巴西桑托斯港口到中国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运费为54.00美元/吨，上涨0.5美元；巴西北部沿海到中国的运费为57.75美元/吨，上涨0.5美元。阿根廷罗萨里奥港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为54.75美元/吨，上涨0.5美元。 3、巴西私营气象机构：发布的气象预警显示，厄尔尼诺现象已活跃，强厄尔尼诺概率达90%。厄尔尼诺现象将导致今年降雨提前，但降雨极不稳定。受厄尔尼诺现象影响，9月下半月的降雨量将高于上半月。10月至12月期间，巴西中部地区可能出现较长时间的干旱，而南部地区则可能降雨量较大。 4、美国国家气象局：发布的未来6到10天气气象预报显示，8月19日至23日，美国大部分地区气温可能高于正常，降雨量接近或高于正常。气温接近正常的地区将仅限于美国北部，从五大湖区北部到新英格兰北部；降雨低于正常的地区仅限于南部腹地，从德克萨斯州大部分地区和俄克拉荷马州南部到大西洋沿岸南部。 【利空信息】 1、USDA：8月11日美国民间出口商向中国出口销售13.6万吨大豆，2026/27市场年度付运；另向菲律宾出口销售18万吨豆粕，2026/27市场年度交付。 2、CFTC：截至8月11日当周，基金连续第二周削减大豆和豆粕净多单上周基金连续第二周在芝加哥大豆期市净卖出。截至8月11日当周，投机基金在芝加哥大豆期市的净多单减少2.4万手或19%，降至101,362手；之前基金连续四周增持净多单（累计增持123,801手）。投机基金连续第二周在豆粕期市净卖出，净多单减少7.6%，降至71,576手；之前基金也是连续四周增持豆粕净多单，累计增持86,814手。与此同时，基金在芝加哥豆油期市的净多单小幅增加241手或0.3%，达到80,922手。 3、阿根廷农业部：2026年第31周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢。截至2026年8月5日，阿根廷农户预售49万吨2026/27年度大豆，比一周前高出3万吨，低于去年同期的59万吨。阿根廷农户销售2,429万吨2025/26年度大豆，比一周前高出56万吨，去年同期2,883万吨。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存维稳，现货成交在低价下有所好转，远月成交减少。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告； 2、周二巴西Secex周报，USDA作物生长报告，NOPA大豆压榨； 3、周四USDA出口销售报告； 4、周六CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘震荡上行，主要受USDA供需报告和Profarmer调查报告影响。 菜粕方面，跟涨豆粕为主，同时需要关注加菜籽生长情况。 ∗资金动向 豆粕（左）和菜粕（右）近期重点盈利席位减空加多。从豆粕期权PCR指标来看震荡走强。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近B结构，逐渐走强。菜粕期限结构逐渐形成B结构。 ∗基差结构 本周豆粕基差、菜粕基差继续保持弱势，但有回升趋势，豆菜粕价差继续回升。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，前期买船利润高企使得现货基差保持弱势，但同样由于内盘现货压力压制，远月买船利润走弱，对应内盘四季度或将走强。 【外盘】 ∗外盘走势 外盘一路上行，主要是USDA报告和profarmer报告影响。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金多头开始回升，整体看资金面逐渐走强。但由于周度数据滞后性，缺乏即时指引。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润有所下降但仍保持高位。南美产区巴西、阿根廷利润企稳。加拿大菜籽国内压榨利润有下降趋势。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，当前盘面偏强，若后续主产州单产下降落实，可能会增加远月采购需求。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润下跌，叠加加新季菜籽种植偏晚，后续可能存在短期供应缺口。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 2026/2027年度美豆产量预期45.19亿蒲，7月为44.75亿蒲，分析师预期44.72亿蒲；2026/2027年度美豆压榨量27.8亿蒲，7月为27.5亿蒲；2026/27年度美豆种植面积为8680万英亩，收获面积8580万英亩，7月公布种植面积为8540万英亩，收获面积8440万英亩；2026/2027年度美豆单产预期为52.7蒲式耳/英亩，7月为53蒲/英亩，不及分析师预期。2026/2027年度美豆出口量预期16.6亿蒲，7月为16.6亿蒲。2026/27年度美豆期末库存3.2亿蒲，7月为3.1亿蒲，高于分析师预期。种植面积上调140万英亩，单产降低0.3蒲式耳/英亩，最终产量上调0.44亿蒲。同时美豆新旧作出口数据上调，美国国内消费和压榨上调，结转库存略增0.1亿蒲。 巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，市场预期1.8028亿吨，7月预期为1.8亿吨；阿根廷2025/26年度大豆产量为5000万吨，市场预期5008万吨，7月为5000万吨。巴西、阿根廷产量略低于分析师预期，和6月一致未调整，新作方面调整有限。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，三季度到港压力持续压制盘面近月合约整体高度，远月合约在三季度开始更关注美豆种植。中加关税减免后，三季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆三季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆三季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。