南华期货油料产业周报：静待调查报告，生柴需求回暖20260819

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 豆粕：ProFarmer初步调查显示美国部分州大豆单产下降，叠加USDA报告下调单产，天气预报显示美国西部干旱、东部暴雨，均可能导致大豆单产降低。国内豆粕累库持续，进口大豆到港速度略降，油厂开机率缓慢下降，饲料厂存货意愿一般，油厂压榨后多累库。盘面跟涨外盘，现货价和基差抬升，但现货和远月采购意愿下降。
• 菜粕：跟随豆粕为主，同时关注加拿大菜籽产区干旱对优良率的影响，后市存在炒作空间。

1.2 价格及价差的预测

• 行情定位：豆粕（M01）跟随外盘上涨，后续完整报告公布后可能回调；菜粕（RM）跟涨豆粕为主。
• 价格区间：豆粕偏强震荡区间3200-3300，菜粕偏强震荡区间2200-2300，均存在回调可能。
• 基差策略：盘面利多因素较多，建议适当增加远月交易，现货价格偏高，按需采购为主。
• 月差策略：短期考虑M9-1反套机会。
• 对冲套利策略：豆菜粕01价差做缩。

1.3 基础数据概览

（无具体数据，仅提及章节内容）

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：
  • ProFarmer中西部农作物巡查启动，关注美国玉米和大豆单产潜力。
  • 美国和南美到中国谷物海运费上涨。
  • 巴西私营气象机构预警厄尔尼诺现象活跃，强厄尔尼诺概率达90%。
  • 美国国家气象局未来6-10天气象预报显示气温可能高于正常，降雨量接近或高于正常。
• 利空信息：
  • USDA：美国民间出口商向中国出口销售大豆和豆粕。
  • CFTC：基金连续两周削减大豆和豆粕净多单。
  • 阿根廷农业部：阿根廷农户销售大豆步伐放慢。
• 现货成交信息：下游近月整体物理库存维稳，现货成交在低价下有所好转，远月成交减少。

2.2 下周重要事件关注

• 周一：USDA出口检验报告。
• 周二：巴西Secex周报，USDA作物生长报告，NOPA大豆压榨。
• 周四：USDA出口销售报告。
• 周六：CFTC农产品持仓。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 内盘：
  • 单边走势：豆粕跟随外盘震荡上行，受USDA供需报告和ProFarmer调查报告影响；菜粕跟涨豆粕为主。
  • 资金动向：豆粕和菜粕近期重点盈利席位减空加多，豆粕期权PCR指标震荡走强。
  • 月差结构：豆粕期限结构近B结构走强，菜粕期限结构逐渐形成B结构。
  • 基差结构：豆粕和菜粕基差继续保持弱势但有回升趋势，价差继续回升；远月基差显示内盘四季度或将走强。
• 外盘：
  • 外盘走势：一路上行，受USDA和ProFarmer报告影响。
  • 资金持仓：CFTC显示管理基金多头开始回升，整体资金面逐渐走强，但周度数据滞后性缺乏即时指引。

第四章估值和利润分析

4.1 产区利润跟踪

• 美豆产区压榨利润下降但仍保持高位，南美产区巴西、阿根廷利润企稳，加拿大菜籽国内压榨利润下降趋势。

4.2 进出口及压榨利润跟踪

• 进口大豆：盘面偏强，若后续主产州单产下降落实，可能增加远月采购需求。
• 菜籽进口压榨利润：加菜籽买船利润下跌，叠加加新季菜籽种植偏晚，后续可能存在短期供应缺口。

4.3 国际进出口

• 美国、巴西、阿根廷、中国等国的进出口数据及压榨利润情况（具体数据未列出）。

第五章供需及库存推演

5.1 国际供需平衡表推演

• 2026/2027年度美豆产量预期45.19亿蒲，压榨量27.8亿蒲，种植面积8680万英亩，收获面积8580万英亩，单产预期52.7蒲式耳/英亩，出口量预期16.6亿蒲，期末库存3.2亿蒲。
• 巴西2025/26年度大豆产量1.8亿吨，阿根廷2025/26年度大豆产量5000万吨。

5.2 国内供应端及推演

• 进口大豆：三季度到港压力持续压制近月合约，远月合约关注美豆种植。
• 中加关税减免后，三季度菜系供应压力回归预期。

5.3 国内需求端及推演

• 国内大豆三季度结转库存偏宽裕，预计后续压榨量维持高位。
• 国内豆粕前期备货后，后续消费量难有更多增量。

5.4 国内库存端及推演

• 国内大豆三季度后随巴西大豆到港逐渐回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。