核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：政策端扰动频出，生猪远月供给或受影响。长周期看多，但中短期以基本面为主。部分省市启动收储政策，体现政策底显现，但市场底仍需生产周期磨底。当前供大于求，政策调控预期、疫病、调运问题导致双节期间集中出栏，猪价快速下行。近期集团场、二育群体出栏减少，二育补栏放缓，部分养殖户有入手仔猪打算，对中期猪价形成压制。
- 近端交易逻辑：生猪存栏高，猪企出栏压力大；前期二育集中出栏，部分省市疫病、调运困难加剧出栏压力；标猪价格偏低，投机性二育进场，集团场出栏减少。
- 远端交易逻辑：政策主导能繁母猪去产能预期；养殖利润走弱，抑制补栏积极性；四季度至春节旺季销售预期。
- 投机型策略建议：
- 行情定位：下跌动量延缓，阶段性反弹可能。主力合约上周低点或为阶段性低点，不排除二次探底，底部反弹磨底区间为11000-13500。
- 基差、月差及对冲套利策略：单边策略观望或轻仓博弈反弹；基差策略短期走强，旺季以基差走强为主，阶段性布局正套。
- 风险点：政策干预、猪企出栏节奏、天气导致疫病。
- 产业客户策略建议：暂未详细说明。
市场信息
- 本周主要信息：
- 利多信息：
- 二育入场意愿提升。
- 政府调研强调“菜篮子”产品生产，加强生猪产能调控，保障供给和价格稳定。
- 猪肉价格环比上涨7.0%，同比下跌27.7%，周后期因价格上涨限制消费而稳价或降价。
- 农业农村部数据显示，10月全国猪肉平均批发价环比下降4.4%，北京销量明显增加。
- 未来仔猪育肥模式每头亏损192.70元，规模养殖场出栏节奏放缓，供应端整体减量。
- 利空信息：
- 大北农、新希望、京基智农等公司10月销售生猪数量同比增幅较大，但销售价格同比降幅较大。
- 下周主要信息：关注大厂出栏报价。
盘面解读
- 价量及资金解读：生猪主力合约承压向下试探，周中低点11580元/吨，周末收盘11815元/吨，上涨50点，涨幅0.42%。持仓量增加871张，多空博弈加剧。
- 基差月差结构分析：
- 月差结构：近月月差转为back结构，远月月差整体呈现contango结构，近端出栏压力延缓，但整体存栏仍需长期去化，旺季能否提振近月需求待观察。
- 基差结构：生猪出栏减少，现货价格企稳反弹，大猪或结构性短缺，带动基差走强。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 生猪养殖利润缩窄，外购仔猪、自繁自养头均利润转负，但近两周有所回暖。
- 仔猪毛利季节性下降，猪价走弱，补栏意愿差，仔猪价格下降较快，头均利润转负。
- 二育方面，标肥价差高位，部分养殖户入场补栏。
- 屠宰毛利本周下滑。
- 终端销售白毛价差近四年同期最低，消费不振，但白毛价差持续反弹，消费端或旺季可期。
本周供需情况
- 供应端情况：
- 能繁母猪情况：9月统计局能繁母猪头数环比下降3万头，钢联数据开始拐头向下，淘汰提升。
- 生猪情况：上半年规模企业出栏量高位，存栏近三年高位，本周出栏均重下降。
- 仔猪情况：仔猪价格同比低，季节性下滑，仔猪毛利回暖。
- 二育情况：标肥价差高位，二育栏舍利用率重回高位。
- 饲料情况：玉米震荡下行，豆粕低位反弹，饲料价格下降。
- 需求端情况：
- 屠宰情况：上半年屠宰量高位，当前屠宰利润转正，冷库库存抬升，屠企备货迹象明显，本周屠宰利润微跌，宰后均重缓慢抬升。
- 终端情况：终端消费弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。
- 进出口情况：
- 进口情况：近五年同期最低。
- 出口情况：近五年同期最高。
- 成本利润情况：暂未详细说明。
