南华期货生猪产业周报：静待筑底

——静待筑底 戴鸿绪 投资咨询资格证号：Z0021819交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月09日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。部分省市开启收储政策，虽然收储量有限，但体现了当下上层对物价调控的决心，可以说政策底已经显现，但市场底可能还需要一轮生产周期去磨底。当前基本面依旧处于供大于求的态势，受政策调控预期影响叠加部分省份出现疫病、调运等问题，双节期间各养殖群体出现集中出栏踩踏情况，导致短期猪价快速下行。 近期集团场、二育群体出栏减少，部分二育逐渐有所补栏育肥，盘面阶段性出现底部迹象。预计随着旺季到来，需求逐渐好转，大猪或出现结构性短缺，支撑旺季价格。 本周二育入场积极性逐渐减弱，二育栏舍利用率重新回到高位，谨慎者本轮二育有利润就已出栏，预计后续二育补栏放缓。部分养殖户有入手仔猪打算，或对中期猪价形成压制预期。 *近端交易逻辑 1.生猪存栏较高，猪企出栏压力较大2.前期二育养殖场旺季集中出栏，部分省市出现疫病，调运困难，生猪出栏压力加剧3.当前标猪绝对价格偏低，投机性二育逐渐进场，集团场出栏减少 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪去产能预期2.养殖利润走弱，抑制养殖户补栏积极性 3.四季度至春节旺季销售预期 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：下跌动量延缓，阶段性存在反弹可能。 *价格区间：主力合约上周低点或为阶段性低点，不排除合约临近交割时出现二次探底，试探前低。11000-13500或为底部反弹磨底区间。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：前期空单止盈离场，观望或轻仓博弈后续反弹。 *基差策略：大猪阶段性出栏减弱，现货反弹，基差短期走强。预计旺季主要以基差走强为主。 *月差策略：参考基差，阶段性布局正套。 【风险点】 *风险：政策干预；猪企出栏节奏；天气因素导致猪瘟疫病等 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.二育入场意愿提升。 2.中共中央政治局委员、国务院副总理刘国中3日至5日到内蒙古、辽宁调研。他强调，要做好“菜篮子”产品生产，加强生猪产能调控，落实肉牛奶牛产业纾困政策，保障市场供给和价格稳定。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，坚决守住不发生规模性返贫致贫底线。要因地制宜发展乡村特色产业，推动一二三产融合发展，延伸产业链、提升价值链，促进农民增收。（新华社） 3.据农业农村部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2025年第44周（即2025年10月27日-10月31日，以下简称本周），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤16.29元，环比上涨7.0%，同比下跌27.7%，较上周跌幅收窄5.6个百分点。本周国内瘦肉型白条猪肉出厂价格(以下简称“猪肉价格”)环比明显上涨，周内价格先上涨后略下跌。周前期，部分规模养殖场出栏节奏放缓，局部地区专业育肥户将猪源回圈二次增重，屠宰企业收购生猪数量减少、成本增加，支撑猪肉价格延续上涨走势。周后期，猪肉价格上涨后限制了消费，屠宰企业销售速度减慢，大多稳价或降价销售。 4.农业农村部最新数据显示，10月份全国猪肉平均批发价为每公斤23.41元，环比下降4.4%。在北京，随着猪肉价格下降，销量明显增加。据介绍，从10月中旬至今，新发地市场白条猪日均上市量在2200头左右，环比和同比增加都在10%以上，也是近几年同期的高点，主要是低价格刺激了消费。商户们介绍，猪肉价格自8月份开始走低，至今已经连续下降3个月，10月份中旬的价格也是今年的最低点，同比降幅在20%以上，主要是生猪产能阶段性过剩、猪肉供应充裕所致。专家表示，随着冬季来临，南方开始进入腌腊季节，猪肉的消费需求会有所提升，对猪价具有一定支撑。数据显示，10月份第四周全国生猪价格为每公斤12.76元，环比上涨3.6%。（央视财经） 5.按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖每头亏损192.70元。本周生猪均价环比上涨。规模养殖场月度出栏进度完成较快，出栏节奏放缓，且随着肥标价差走阔，散养户压栏增重，以及二次育肥积极补栏，供应端整体减量，而需求端基本平稳，供小于求支撑周内猪价持续上涨。（国家发展和改革委员会价格监测中心） 【利空信息】 1.大北农公告，2025年10月，控股公司生猪销售数量为46万头，同比增长45.20%，销售收入5.79亿元，同比增长1.58%。2025年1-10月，累计销售生猪362.08万头，同比增长28.09%，累计销售收入54.77亿元，同比增长12.51%。 2.新希望公告，公司2025年10月销售生猪168.51万头，环比变动20.86%，同比变动34.44%，销售数量同比增幅较大主要是因为前期新生与投放仔猪增幅较大。收入19.18亿元，环比变动9.85%，同比变动-7.83%。商品猪销售均价11.28元/公斤，环比变动-12.49%，同比变动-35.06%，销售价格同比降幅较大主要是受国内生猪市场行情变化的影响。 3.京基智农11月6日公告，2025年10月，公司销售生猪23.33万头（其中仔猪2.38万头），销售收入3.17亿元；商品猪销售均价11.87元/kg。2025年1-10月，公司累计销售生猪190.90万头（其中仔猪29.05万头），累计销售收入31.63亿元。 2.2 下周主要信息 关注大厂出栏报价 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力合约承压再次向下试探，周中低点为11580元/吨，周末收盘11815元/吨，上涨50点，涨幅0.42%。持仓量为13.6万张，较上周增加871张，盘面多空博弈加剧。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪近月月差转为back结构，远月月差整体呈现contango结构，近端出栏压力延缓，但整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振近月需求有待观察。 *基差结构：生猪出栏减少，现货价格企稳反弹，大猪或结构性短缺，带动基差走强。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前生猪养殖利润不断缩窄，外购仔猪、自繁自养头均利润转负，但近两周有所回暖走强。仔猪毛利季节性下降，叠加近期猪价走弱，养殖户补栏意愿较差，仔猪价格下降较快，同样头均利润转负。二育方面，标肥价差季节性同期保持高位，本周部分养殖户已入场补栏。屠宰方面，屠宰毛利本周重新下滑。终端销售方面，白毛价差近四年同期最低，终端消费不振。白毛价差持续反弹，消费端或旺季可期。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 9月统计局能繁母猪头数4035万头，环比8月下降3万头，钢联能繁母猪数据开始拐头向下，能繁淘汰有所提升。 【生猪情况】 上半年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重本周下降。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性下滑走势，仔猪毛利有所回暖。 【二育情况】 标肥价差本周维持高位，二育栏舍利用率重新回到高位。 source：涌益咨询,南华研究 【饲料情况】 玉米震荡下行，豆粕低位反弹，饲料价格继续下降。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业上半年屠宰量保持高位，当前屠宰利润转正，冷库库存逐渐抬升，屠企呈现备货迹象。本周屠宰利润微跌，宰后均重缓慢抬升。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 source：南华研究 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况 source：南华研究,同花顺