核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：政策端扰动频出，生猪远月供给或受影响。长周期看多，但中短期以基本面为主。部分省市启动收储政策，体现政策底显现，但市场底需生产周期磨底。当前供大于求，政策调控预期、疫病、调运问题导致双节期间集中出栏，猪价快速下行。近期集团场、二育出栏减少，二育补栏放缓，部分养殖户有入手仔猪打算，对中期猪价形成压制。远期受能繁母猪去化影响，价格或持续反弹。
- 近端交易逻辑：生猪存栏高，猪企出栏压力大；前期二育集中出栏，部分省市疫病、调运困难加剧出栏压力；标猪价格偏低，投机性二育进场，集团场出栏减少。
- 远端交易逻辑：政策主导能繁母猪去产能预期；养殖利润走弱，抑制补栏积极性；四季度至春节旺季销售预期；能繁母猪存栏环比下降。
- 投机型策略建议：
- 行情定位：下跌动量延缓，阶段性反弹可能。主力合约前期低点或为阶段性低点，不排除二次探底，11000-13500或为底部反弹磨底区间。
- 基差、月差及对冲套利策略：单边观望或轻仓博弈反弹，基差、月差策略观望。
- 风险点：政策干预、猪企出栏节奏、天气因素导致疫病。
- 产业客户策略建议：暂未详细说明。
市场信息
- 本周主要信息：
- 利多：能繁母猪存栏环比去化。
- 利空：规模二次育肥户补栏完成，热度下降；16省白条猪肉价格环比下跌1.5%，同比下跌27.9%，屠宰企业降价增销。
- 下周主要信息：关注大厂出栏报价。
盘面解读
- 价量及资金解读：生猪主力合约承压震荡，周初11930元/吨，周末11775元/吨，下跌90点，跌幅0.76%。持仓量13.1万张，减少5085张，多空博弈趋缓。
- 基差月差结构分析：
- 月差结构：近月转为back结构，远月contango结构，近端出栏压力延缓，但整体存栏需长期去化，旺季需求待观察。
- 基差结构：二育入场减少，接盘力量减退，基差走弱。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 生猪养殖利润缩窄，外购仔猪、自繁自养头均利润转负但近两周回暖。
- 仔猪毛利下降，补栏意愿差，价格快速下滑，头均利润转负。
- 二育标肥价差高位，补栏量下降。
- 屠宰毛利下滑。
- 终端白毛价差近四年同期最低，消费不振，旺季仍需观察。
本周供需情况
- 供应端情况：
- 能繁母猪：9月统计局4035万头，环比下降3万头，钢联数据拐头向下，淘汰提升。
- 生猪：上半年规模企业出栏量高位，存栏近三年高位，本周出栏均重下降。
- 仔猪：价格同比偏低，季节性下滑，本周仔猪毛利偏差。
- 二育：标肥价差高位，栏舍利用率回升。
- 饲料：玉米反弹，豆粕震荡，饲料价格平稳。
- 需求端情况：
- 屠宰：上半年屠宰量高位，本周屠宰利润微跌，宰后均重抬升，屠企备货迹象。
- 终端：消费弱势，鲜销率近五年最低，白毛价差同期最差。
- 进出口情况：
- 成本利润情况：详见原文图表。
