南华期货生猪产业周报：静待筑底

——静待筑底 戴鸿绪 投资咨询资格证号：Z0021819交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月16日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。部分省市开启收储政策，虽然收储量有限，但体现了当下上层对物价调控的决心，可以说政策底已经显现，但市场底可能还需要一轮生产周期去磨底。当前基本面依旧处于供大于求的态势，受政策调控预期影响叠加部分省份出现疫病、调运等问题，双节期间各养殖群体出现集中出栏踩踏情况，导致短期猪价快速下行。 近期集团场、二育群体出栏减少，部分二育逐渐有所补栏育肥，盘面阶段性出现底部迹象。预计随着旺季到来，需求逐渐好转，大猪或出现结构性短缺，支撑旺季价格。 本周二育入场积极性逐渐减弱，二育栏舍利用率重新回到高位，谨慎者本轮二育有利润就已出栏，预计后续二育补栏放缓。部分养殖户有入手仔猪打算，或对中期猪价形成压制预期。远期价格相反受到近期能繁母猪环比不断去化的影响，持续反弹。 *近端交易逻辑 1.生猪存栏较高，猪企出栏压力较大2.前期二育养殖场旺季集中出栏，部分省市出现疫病，调运困难，生猪出栏压力加剧3.当前标猪绝对价格偏低，投机性二育逐渐进场，集团场出栏减少 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.养殖利润走弱，抑制养殖户补栏积极性 3.四季度至春节旺季销售预期 4.能繁母猪近几月存栏环比下降 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：下跌动量延缓，阶段性存在反弹可能。 *价格区间：主力合约前期低点或为阶段性低点，不排除合约临近交割时出现二次探底，试探前低。11000-13500或为底部反弹磨底区间。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：前期空单止盈离场，观望或轻仓博弈后续反弹。*基差策略：观望。*月差策略：观望。 【风险点】 *风险：政策干预；猪企出栏节奏；天气因素导致猪瘟疫病等 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.能繁母猪存栏环比不断去化。 【利空信息】 1.规模较大的二次育肥户已完成补栏，二次育肥热度下降。 2.据农业农村部信息中心监测，2025年第45周（即2025年11月3日-11月7日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤16.04元，环比下跌1.5%，同比下跌27.9%，较上周跌幅扩大0.2个百分点。本周国内瘦肉型白条猪肉出厂价格环比小幅下跌。规模养殖场和散养户正常出栏，专业育肥户截留猪源回圈二次增重的现象减少，屠宰企业收购和屠宰生猪数量增多，猪肉产量增加，企业多降低猪肉价格以增加销量。 2.2 下周主要信息 关注大厂出栏报价 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力合约承压震荡，周初开盘为11930元/吨，周末收盘11775元/吨，下跌90点，跌幅0.76%。持仓量为13.1万张，较上周减少5085张，盘面多空博弈趋缓。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪近月月差转为back结构，远月月差整体呈现contango结构，近端出栏压力延缓，但整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振近月需求有待观察。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 *基差结构：二育入场减少，接盘力量减退，基差本周走弱。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前生猪养殖利润不断缩窄，外购仔猪、自繁自养头均利润转负，但近两周有所回暖走强。仔猪毛利季节性下降，叠加近期猪价走弱，养殖户补栏意愿较差，仔猪价格下降较快，同样头均利润转负。二育方面，标肥价差季节性同期保持高位，本周补栏量开始下降。屠宰方面，屠宰毛利本周重新下滑。终端销售方面，白毛价差近四年同期最低，终端消费不振，消费端旺季仍需观察。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 9月统计局能繁母猪头数4035万头，环比8月下降3万头，钢联能繁母猪数据开始拐头向下，能繁淘汰有所提升。 【生猪情况】 上半年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重本周下降。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性下滑走势，本周仔猪毛利依旧偏差。 【二育情况】 标肥价差本周维持高位，二育栏舍利用率重新回到高位。 【饲料情况】 玉米持续反弹，豆粕震荡走强，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业上半年屠宰量保持高位，当前屠宰利润转正，冷库库存逐渐抬升，屠企呈现备货迹象。本周屠宰利润微跌，宰后均重继续抬升。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 source：南华研究 【出口情况】 近五年同期最高 source：南华研究 source：南华研究 5.4 成本利润情况 source：南华研究,同花顺 source：钢联 南华研究