南华期货油料产业周报：美豆优良率平稳，关注后续天气20260602

———美豆优良率平稳，关注后续天气 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年06月02日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：对于国内豆粕，随着到港量逐渐兑现，国内油厂与港口大豆库存继续保持超季节性高位，同时港口地区清关加速，压榨节奏恢复，油厂豆粕库存逐渐开始回升；下游饲料厂物理库存同样在维持刚需背景下有所回升。 后市来看，外盘供应端新作播种继续保持顺利，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响，需求端中美协议采购进度不明，出口需求等待验证，而美豆压榨利润在美豆油价格不断攀升中走强。短期内外盘缺乏更多利多支撑，但回踩下方空间有限。内盘来看，M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心在于美豆种植，下跌空间有限，但M7-9仍将延续反套走势，后续基差或跟随走弱。 当前菜粕盘面交易重点在于：国际菜籽价格反弹在于加拿大、欧洲、澳洲自身播种风险，但传导国内更多在于菜油端，菜粕继续受制于自身供应压力与豆粕替代压制。后续随着加菜籽逐渐到港，供应不断恢复，需求端来看，华南地区水产集中备货，处在季节性需求中。整体来看，近月澳籽粕仓单未解决前，盘面继续保持弱势。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持季节性高位，开机率不断回升，油厂豆粕库存企稳回升。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存小幅回升，预期后续价格保持弱势过程中补库动力有限。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位；菜粕仓单以低价澳籽粕为主。 *远端交易预期 1.远月大豆整体成本在船运费涨价后保持坚挺，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购减缓，但前期高利润时买船较多。 2.目前中美贸易关系缓和，国储或将重启美豆采购，前期采购1200万吨已完成，后续美方发言连续三年2500万吨是否会通过商业买船兑现，关注中方政策开放情况。加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，预计后续 供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，上半年消费维稳。 4.南美大豆收获进度加速，但出口贴水维稳，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆开启种植，播种初期土壤墒情偏干有利于加快播种进度，当前快于往年同期，厄尔尼诺气候逐渐形成，部分产区出现干旱迹象。 美国产区月度土壤墒情预报 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：M09自身下方空间有限，震荡行情看待。 ∗价格区间：豆粕远月底部锚定2800-2900附近。 ∗策略建议：考虑下方卖出看跌期权。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：中期下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主，已点价按刚需提货即可。 ∗月差策略：M9-1正套尝试。 ∗对冲套利策略：暂无。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、SDA油籽加工月报：2026年4月份美国大豆压榨量为655.4万短吨（2.18亿蒲），较3月份修正后的695.4万短吨（之前预估为682万短吨）降低5.76%，但是较2025年4月份的607.2万短吨增长7.94%。2026年4月底美国豆油库存为24.43亿磅，较3月份修正后的26.03亿磅（上月预估为24.56亿磅）减少6.15%，但是比2025年4月底的19.76亿磅提高了23.63%。 2、美国气候预测中心：到7月底厄尔尼诺现象形成的概率已攀升至82%。而即将到来的厄尔尼诺现象的持续性威力可能特别巨大。预测称，其有67%的概率会在2027年演变成强厄尔尼诺或特强厄尔尼诺现象——也就是俗称的“超级厄尔尼诺”。 3、加拿大曼尼托巴省的作物报告显示，截至5月26日当周，该省春播工作已完成55%，高于一周前的37%。但是仍比去年同期落后30个百分点，比五年平均水平落后13个百分点。报告指出，气温上升导致土壤积温增加。全省降水量差异显著，从帕斯附近的0.6毫米到因特莱克地区费舍顿的46.4毫米不等。虽然中部地区播种 工作接近完成，但其他地区的播种进度却不尽相同。降雨阻碍了因特莱克北部、曼尼托巴省东部以及该省西南部和西北部部分地区的播种进度。除中部地区外，春小麦播种完成度在30%至85%之间，玉米播种完成度在40%至90%之间，油菜籽播种完成度在5%至60%之间，大豆播种完成度在5%至75%之间。 4、阿根廷油籽行业工会：发起的全国罢工仅持续数小时即被政府叫停，劳资双方即将重返谈判桌。一份文件显示，阿根廷政府周三下令中止油籽工人的全国性罢工活动。此次罢工由两大主要油籽工会联合发起，核心诉求是要求提高薪资待遇。工会在声明中表示，正在与代表出口商的企业进行薪资谈判，但未能达成一致，因此决定采取罢工行动以施压。 【利空信息】 1、StoneX月报：将2025/26年度巴西大豆产量预测值调高到1.818亿吨，略高于一个月前预测的1.8162亿吨微幅上调至1.818亿吨。如果产量预期成为现实，将比上年产量增长7.7%。 2、Terrain公司谷物与油籽分析师：阿根廷将在2028年前逐步降低其谷物出口税——大豆出口税将从24%降至15%，玉米出口税将从8.5%降至5.5%。阿根廷农民将看到国内价格略有提高，这将激励农户提高种植面积，从而可能略微拉低全球作物价格。对美国生产者的主要影响将是价格略有下降，因为供应增加了。美国农民应专注于降低生产成本以改善盈利状况，这在2027年继续是关键因素，但是更重要的是2028年，因为2028年阿根廷出口税减免将比2027年更大。 3、BAGE：截至5月27日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为84.6%，较去年同期领先10个百分点，较五年均值领先8个百分点。全国大豆平均单产达到每公顷3.23吨，为2018/19年度以来的历史次高水平。目前首季大豆已收获92%，平均单产为每公顷3.45吨；二季大豆已收获近70%，平均单产为每公顷2.66吨。 4、CFTC：截至5月26日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单189,552手，比一周前减少18,252手或9%，连续第三周减持净多单。基金持有大豆期货和期权多单231,033手，比一周前减少7,920手；持有空单41,481手，比一周前增长10,332手。空盘量为1,251,755手，比一周前减少36,362手。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存小幅回升，现货成交保持刚需备货节奏。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告；2、周二USDA油籽压榨报告，USDA作物生长报告；3、周四巴西Secex月报，USDA出口销售报告；4、周六CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘走势回落为主，国内现货压力持续。 菜粕由于自身澳籽粕仓单问题，走势依旧偏弱。 ∗资金动向 豆粕（左）近期重点盈利席位减空加多和菜粕（右）近期重点盈利席位减多加空。从豆粕期权PCR指标来看空头指标回升。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近C远B结构。菜粕月差结构来看09合约逐渐回吐升水。 ∗基差结构 本周豆粕基差、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差回升。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，内盘现货压力压制，买船利润走弱，对应内盘09基差或将延续弱势。 【外盘】 ∗外盘走势 外盘缺乏更多利多支撑，美豆自身种植顺利背景下拖累盘面走势。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金再回多头小幅回落，但整体看资金面继续保持强势。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润继续回升维持高位。南美产区巴西、阿根廷利润同样回升。加拿大菜籽国内压榨利润继续走强。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，6月预估到港1150万吨，7月1100万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润回落，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 本次5月报告首次预测2026/27年度美国大豆产量达44.35亿蒲（约1.21亿吨），同比增4.06%，压榨、出口分别受生物燃料需求和海外采购拉动同步增长，但在美方发言中，本次会面对于中美双方大豆采购协议没有额外增量，可能保持每年2500万吨量级，但中方仍未对具体数量做出表态。最终期末库存降至3.10亿蒲、同比减8.82%，供需边际收紧支撑农场均价回升至11.4美元/蒲。 南美方面，2026/27年度大豆产量预计再创新高至1.86亿吨、同比增600万吨，供需双旺格局延续，压榨量提至6500万吨、出口量增至1.175亿吨，仅期末库存微降30万吨至3739万吨，仍为全球大豆供应的核心增量来源。 阿根廷新季大豆产量恢复至5000万吨、同比增200万吨，政策导向偏向国内转化，压榨量上调至4300万吨的同时出口大幅下调225万吨至600万吨，最终期末库存升至2392万吨、同比增60万吨，对外出口供给能力有所收缩。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，二季度到港压力持续压制盘面M07合约整体高度，但M09在二季度更关注美豆种植。中加关税减免后，二季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆二季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆二季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力最大的时间节点。