南华期货油料产业周报：内外盘窄幅震荡，美豆播种初期顺利20260414

———内外盘窄幅震荡，美豆播种初期顺利 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年04月14日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：现货方面，盘面不断下跌过程中现货不断杀价下跌。全国来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持季节性高位，油厂压榨量虽有季节性检修，但下游提前备货，油厂豆粕库存季节性高位维持；下游饲料厂物理库存维持高位，补库动作开启，但以远月成交为主。 中美谈判延后，种植面积超预期调减，生柴与出口需求支撑，库存进一步锁紧预期下外盘偏强震荡。内盘来看，短期M05近月跟随现货情绪走弱，中期M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植震荡偏强，M7-9延续反套走势，后续基差或跟随走弱。 当前菜粕盘面交易重点在于：菜籽买船利润不断走弱，前期买船逐渐发船，供应存在回归预期。华南地区逐渐接近水产备货季节,今年水产投苗较早，有望提前启动需求；但当前豆菜粕价差走弱后豆粕重回性价比。且临近交割月，虽部分迪拜菜粕与加菜粕由于发运问题无法到港，但华南澳菜粕保持低价优势或将进入交割。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持季节性高位，油厂压榨量虽有季节性检修，但下游提前备货，豆粕库存季节性高位维持。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存逐渐回升，远月补库动作开启，但力度有限。 3.交易所库存来看，豆粕仓单集中注销后立刻回升；菜粕仓单季节性归0，但华南澳籽粕即将进入交割，持续压榨盘面空间。 *远端交易预期 1.远月大豆整体成本在船运费涨价后保持坚挺，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购减缓，但前期高利润时买船较多。 2.目前中美贸易关系缓和，国储重启美豆采购，前期采购1200万吨已完成，后续美方发言仍存800万吨，关注中美谈判情况。菜粕、菜籽不断到港，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，上半年消费维稳。 4.巴西大豆种植基本奠定顺利基础，阿根廷可能受拉尼娜气候影响但减产有限，后续南美整体丰产压力将会以升贴水下跌的形势传递至国内粕类。 5.美国大豆开启种植，播种初期土壤墒情偏干有利于加快播种进度，当前快于往年同期。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：交易逻辑逐渐转换到09，M09自身下方空间有限，短期缺乏更多驱动，震荡看待。∗价格区间：豆粕远月底部锚定2900-3000附近，近月2800-2900附近。∗策略建议：豆粕月间反套全部止盈，等待M09多头机会。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：未点价基差考虑目前M05价格可逐渐点价，未转月以当前月差看可逐渐转月，已点价警惕后续走货节奏；中期下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主。 【近期策略回顾】 1、做多M2601策略（减仓或离场），2025/7/30提出；2、M01的3300备兑期权开仓持有（已止盈离场），2025/9/15提出；3、M3-5价差150附近开仓持有（可减仓离场），2025/9/15提出；4、M1-3、M3-5价差可减仓，2025进入11月后至11/18提出减仓；5、M2601与RM2601备兑离场； 6、M2603保本、M2605止盈离场；7、M3-5正套止盈离场、RM05空单部分止盈离场；8、M2605豆菜粕价差做扩止盈，M5-9正套全部止盈；9、M5-9反套全部止盈。2026/04/07 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、一股锋面在周末持续带来阵雨，并向北移动。本周将继续出现零星阵雨，最终在周五和周六迎来一股强劲的冷锋。大范围降水和局部强降雨将增加土壤湿度，但可能会给播种和其他田间作业带来困难。本周末至下周初，冷锋过后将短暂带来冷空气，这可能会延缓播种计划。 2、NOPA报告发布前11位分析师的调查均值显示，美国大豆加工企业3月大豆压榨量有望创下有记录以来单月新高，豆油库存可能增至近13年来最高水平。 3、USDA种植报告：发布2026年首份大豆种植情况报告显示，截至4月12日当周，美国大豆种植率为6%，高于市场预期的2%，去年同期为2%，五年均值为2%。 4、美国商品公司：虽然大豆价格上涨，但市场仍处于震荡整理状态。目前市场普遍对中方采购美国大豆抱有乐观预期，尤其是在中美领导人5月会晤时，这有助于大豆市场保持一定溢价。但中方很可能会购买新豆而非陈豆，尤其是在中方目前已经拥有大量库存的情况下，新的采购更多是为了明年的需求，而非补充目前库存。 5、阿根廷国内媒体报道，自上周周中以来，阿根廷独立卡车司机一直举行罢工，并在布宜诺斯艾利斯、科尔多瓦和圣菲等主要出口枢纽沿线的关键路段设置路障，原因是柴油价格飙升而运费下跌，令司机无法维持生计。独立卡车司机正在争取一项基本待遇，其中包括制定粮食运输的基准运费。他们认为，为了弥补燃油价格的飙升，粮食运输的基准运费应该提高25%到30%。这种情况由来已久，但由于中东冲突导致的油价暴跌，情况变得更加糟糕。 【利空信息】 1、咨询机构AgRural表示，截至4月9日，巴西大豆收割工作完成87%，较去年同期下降4个百分点。不过新豆批量上市，正对国际大豆价格形成压制。南里奥格兰德州的收割工作因降雨而中断，而马拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奥伊州和巴伊亚州的收割工作则在间歇性降雨的情况下继续进行。 2、巴西国家商品供应公司：将在周二（14日）发布今年第七份产量预测报告。调查显示，分析师们预期大豆和玉米产量可能上调。8位分析师参与调查显示，巴西2025/26年度大豆产量预计比CONAB在3月预测的1.7785亿吨高出120万吨。预测范围从1.771亿吨到1.826亿吨不等。 3、StoneX：美国豆粕出口价格目前看来缺乏竞争力，这限制了海外买家进一步采购的意愿。此前，市场曾担忧阿根廷的劳资纠纷可能影响该国豆粕出口，从而将部分需求转移至美国。然而，随着阿根廷局势的不确定性有所缓解，这种需求转移的预期正在减弱。如果美国豆粕价格无法在国际市场上保持竞争力，此前预期的出口增长可能难以兑现。 4、BAGE：上周强降雨天气继续影响阿根廷农业区，导致大豆收获工作显著延迟，但是有助于晚播大豆的作物状况改善。截至4月8日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为2.4%，低于去年同期的2.6%。目前近80%的晚播大豆已进入籽粒灌浆阶段，作物状况正常至优良的比例较上周上升了4个百分点，主要得益于土壤墒情改善。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存保持高位，现货成交情绪减弱，下游逐渐开始点价前期合同，提货较前期偏慢；远月成交放量，对于远月低报价提前备货。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告；2、周二USDA作物生长报告、巴西Secex周报、Conab巴西谷物产量调查；3、周四USDA出口销售报告、NOPA大豆压榨；4、周六CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面在资金换月完成反套逻辑后，远月开始窄幅震荡。菜粕跟随豆粕走弱，近月空头离场反弹。 ∗资金动向 豆粕（左）和菜粕（右）近期重点盈利席位表现平多，外资同样。从豆粕期权PCR指标来看多头情绪回落。 ∗月差结构 豆菜粕期货月差M5-9月差情绪高点显现，结构逐渐走平，C结构初现。菜粕月差逐渐C结构走平，利空逐渐计价。 ∗基差结构 本周豆粕基差、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差回落。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，随着美豆走升，但远月巴西成本继续坍塌，远月盘面支撑走弱，买船榨利回升，对应内盘09基差或将走弱。 【外盘】 ∗外盘走势 外盘由于中东局势问题影响，中美谈判延期，但整体年度供需平衡中性，继续窄幅震荡，关注后续需求兑现程度以及供应种植情况。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金再回多头小幅减仓，整体看资金面继续保持强势。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润小幅回落。南美产区巴西、阿根廷由于豆粕、豆油涨价，利润继续回升。加拿大菜籽国内压榨利润小幅回升。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，4月预估到港850万吨，5月1200万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽利润回落，但前期买船使得后续供应修复预期偏强。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 USDA4月供需报告：2025/26年度美国大豆期末库存预测本月维持不变，为3.5亿蒲式耳。美国农业部国家农业统计局（NASS）于2026年3月31日发布的2025/26年度《季度谷物库存报告》显示，截至3月1日，全美各环节大豆总库存为21亿蒲式耳，较2025年3月1日增长10%。其中，农场内大豆库存较去年增长近3%，农场外库存增长16%，达到12亿蒲式耳。2025/26年度上半年大豆库存走高，主要源于出口量减少4.2亿蒲式耳，而同期压榨量同比增加1.02亿蒲式耳仅部分抵消了这一影响。因此，2025/26年度上半年大豆表观消费量为24.9亿蒲式耳，较去年同期减少3.26亿蒲式耳。本月美国大豆需求预测维持不变，压榨量的提升抵消了出口量的下降。美国大豆出口预测下调3500万蒲式耳，原因是巴西大豆价格较美国大豆存在折扣，且巴西大豆发运量强于预期。 南美方面，USDA4月供需报告：2025/26销售年度，巴西大豆总供应量预计创历史新高，主要得益于库存结转上调、大豆进口量增加，以及产量维持历史纪录不变。2025年10月至2026年3月，巴西已进口超50万吨大豆；受巴拉圭供应充足推动，该进口势头预计将持续。因此，本月巴西大豆进口预测上调至90万吨。2025/26销售年度巴西大豆产量预计为1.8亿吨，本月维持不变，较2024/25年度最终产量上调750万吨。在作物年度结束后，美国农业部会将产量数据与最终使用数据进行核对。巴西大豆压榨用量超预期，表明2024/25年度大豆产量高于此前预估。据此，2024/25年度巴西大豆产量上调至1.725亿吨，主要因单产提升、收获面积维持不变。除2025/26年度压榨量上调外，巴西大豆出口预计增至1.15亿吨，主要受发运量提升、价格竞争力增强推动。2025年10月至2026年3月，巴西大豆出口总量为3780万吨，较去年同期增加630万吨，增长主要来自对中国、欧盟和巴基斯坦的发运量提升。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，二季度到港压力持续压制盘面主力M05和M07合约整体高度。同样中加关税减免后，菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆二季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆二季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升。