南华期货油料产业周报：中方开启采购美豆，关注月底种植面积调整20260623

———中方开启采购美豆，关注月底种植面积调整 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年06月23日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：对于国内豆粕，国内油厂与港口大豆库存回升速度减缓，油厂开机率与压榨量继续保持年度高位，在后续不断到港加速背景下，预计大豆库存仍将继续保持高位，同样油厂豆粕库存跟随加速回升；华南地区油厂继续催提，而北方地区由于短期存在刚需补库及部分停机而表现偏强，但预计后续提货压力也将逐渐显现。 后市来看，外盘供应端新作播种继续保持顺利，厄尔尼诺气候虽已形成，但暂未对产区天气形成影响，近期产区降雨增加，对于前期干旱迹象近期有所修复，种植面积方面等待月底报告指引。需求端中美虽达成协议背景下，但具体采购情况不明，首笔订单落地，大规模出口需求等待验证，短期外盘回落至关键支撑位后反弹，利空因素消化殆尽，关注月底关于种植面积调整。内盘来看，M09从自身估值考虑下跌空间有限，跟随外盘走势为主，但现货压力依旧，后续基差或将继续维持弱势。 当前菜粕盘面交易重点在于：菜粕近期在水产集中备货的季节性需求中走强，进口利润窗口再度打开，远月开启菜籽买船，现货基差较豆粕偏强，同时近月仓单压力较前期缓解，但整体上方空间继续受制于豆粕供应压制。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持上行，开机率不断回升，油厂豆粕库存逐渐回升。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存维稳，预期后续现货价格保持弱势过程中持续补库动力有限。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位；菜粕仓单以低价澳籽粕为主。 *远端交易预期 1.内盘豆粕较外盘表现偏弱，叠加巴西贴水挺价，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购四季度船期减缓，仅以近月与明年二季度船期为主。 2.目前中美贸易关系缓和，中方开启对于美豆新作采购，但量级目前进度偏少。加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，近期消费维稳。 4.南美大豆出口贴水偏强，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆优良率良好，进度较快，厄尔尼诺气候逐渐形成，但实际影响暂未体现，降雨修复前期墒情。 美国产区月度土壤墒情预报 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：M09下方空间有限，关注外盘关键支撑位走势。∗价格区间：豆粕底部锚定2800-2900附近。 【基差、月差及对冲套利预测】 ∗基差策略：中期下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主，已点价按刚需提货即可。 ∗月差策略：短期考虑M9-1正套机会。 ∗对冲套利策略：暂无。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、气象机构Ruralclima：预警强厄尔尼诺将冲击巴西2026/27大豆季，中西部主产区降雨零散、高温干旱，稳定降水11月下旬才会出现，存在播种延迟、补种减产风险；北部河流水位走低，将抬升大豆物流成本，仅南部产区降水偏多相对利好。 2、两年前遭遇巴西历史上最严重洪灾的南里奥格兰德州社区，当前又在为带来极端降雨的史上最强之一的厄尔尼诺做准备。政府正“高强度”推进抽水站修复、堤坝重建和水闸改善工程。全球预报机构称，下半年发生强厄尔尼诺的可能性日益增大——这种东太平洋周期性变暖现象会扰乱全球降雨模式。 3、美国农业部：6月18日，美国私人出口商报告对中国销售132,000吨美国大豆，对未知目的地销售120,000吨美国大豆，在2026/27年度交货。 【利空信息】 1、USDA大豆生长报告：截至6月21日，当周美国大豆优良率66%，持平前一周、去年同期；出苗率93%，高于五年均值90%；开花率9%，同比、五年均值均提升。 2、ABIOVE供需报告：预计2026年巴西大豆加工量将达到6300万吨，较早先预期调高50万吨。豆粕产量将达到4810万吨，和早先预期持平；豆油产量将达到1255万吨。E预测2026年巴西大豆出口量为1.141亿吨，和早先预期持平。豆粕出口量预计将达到2495万吨，高于之前预测的2480万吨。豆油出口量预计将达到165万吨，较上年增长3.1%。2026年底巴西大豆库存预计为787万吨，低于此前预测的825万吨。 3、CFTC：截至6月16日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单52,818手，比一周前减少37,938手或42%，连续六周累计减持近17万手。基金持有大豆期货和期权多单152,693手，比一周前减少20,332手；持有空单99,879手，比一周前增长17,606手。空盘量为1,305,487手，比一周前增加21,919手。 4、BAGE：截至6月17日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为97.2%，全国大豆平均单产达到每公顷3.16吨，同比提高6%以上。大豆收获工作集中在南部农业区，该地区仍有部分面积待收，单产低于全国均 值。中部和北部大部分地区已结束收获，单产高于历史平均水平。二季大豆收获进度为92.9%，全国平均单产每公顷2.61吨，同样高于上年。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存维稳，现货成交在低价下有所好转，但市场对于油厂明年一季度报价采购量级偏少，热情减弱。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告；2、周二巴西Secex周报，USDA作物生长报告，CFTC农产品持仓；3、周四USDA出口销售报告；4、CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘关键位置企稳反弹。菜粕由于近期备货叠加仓单压力缓解走强。 ∗资金动向 豆粕（左）近期重点盈利席位减空加多和菜粕（右）近期重点盈利席位减空加多。从豆粕期权PCR指标来看多头指标回升。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近C远B结构。菜粕月差结构来看09合约逐渐回吐升水。 ∗基差结构 本周豆粕基差、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差继续走弱。远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，内盘现货压力压制，买船利润走弱，对应内盘09基 差或将延续弱势。 【外盘】 ∗外盘走势 外盘缺关键位置获得支撑，中方采购短暂提升外盘需求，后续关注美豆种植情况。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金多头继续回落，整体看资金面逐渐走弱。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润由于美豆油回落而跟随走弱。南美产区巴西、阿根廷利润回升。加拿大菜籽国内压榨利润继续走强。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，6月预估到港1200万吨，7月1300万吨，8月1000万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润回升，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 本次6月报告未对美豆平衡做更多调整，美国2026/2027年度大豆产量预期为44.35亿蒲式耳，5月预期为44.35亿蒲式耳。6月美国2026/2027年度大豆期末库存预期为3.1亿蒲式耳，市场预期为3.12亿蒲式耳，5月预期为3.1亿蒲式耳。6月美国2026/2027年度大豆单产预期为53蒲式耳/英亩，5月预期为53蒲式耳/英亩。 对于月底种植面积报告，由于受化肥高成本驱动，大量农户将耕地从玉米改种大豆，同时今年美豆播种进度较快，整体优良率评级偏顺利，标普称，今年美国大豆种植面积料为8,530万英亩，高于其3月中旬预估的8,500万英亩，也高于美国农业部3月31日预估的8,470万英亩，多数机构和分析师预期6月30日终值会较3月上修+60万～+100万英亩，主流预测区间集中在8520万～8570万英亩。 南美方面，将阿根廷2025/2026年度大豆产量预期从之前的4800万吨上调至5000万吨，市场预期为4862万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.8亿吨不变，市场预期为1.8034亿吨。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，二季度到港压力持续压制盘面M07合约整体高度，但M09在二季度更关注美豆种植。中加关税减免后，二季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆二季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆二季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力最大的时间节点。