南华期货油料产业周报：中方开启采购美豆，关注月底种植面积调整20260623

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：国内豆粕供应端油厂库存回升，需求端下游补库动力有限；外盘美豆供应端新作播种顺利，需求端中美贸易缓和但采购量级偏少，南美大豆出口贴水偏强。
• 策略建议：豆粕M09下方空间有限，关注外盘关键支撑位；基差策略继续一口价采购，月差策略短期考虑M9-1正套。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：厄尔尼诺预警冲击巴西大豆季，美国私人出口商报告对中国销售美豆。
• 利空信息：美国大豆生长报告优良率提升，ABIOVE供需报告调高巴西大豆加工量，CFTC投机基金减持CBOT大豆期货多单，阿根廷大豆收获进度加快。
• 下周关注事件：USDA出口检验报告、巴西Secex周报、USDA作物生长报告、CFTC农产品持仓。

盘面解读

• 内盘：豆粕跟随外盘企稳反弹，菜粕走强；资金面逐渐走弱；月差结构豆粕近C远B，菜粕09合约升水回吐；基差结构豆粕基差、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差走弱。
• 外盘：美豆缺关键位置获得支撑，中方采购短暂提升外盘需求；CFTC管理基金多头继续回落。

估值和利润分析

• 产区利润：美豆产区压榨利润走弱，南美产区巴西、阿根廷利润回升，加拿大菜籽国内压榨利润继续走强。
• 进出口及压榨利润：进口大豆6月预估到港1200万吨，7月1300万吨，8月1000万吨左右；加菜籽买船利润回升，澳籽供应余量有限。

供需及库存推演

• 国际供需平衡表：美国2026/2027年度大豆产量预期为44.35亿蒲式耳，期末库存预期为3.1亿蒲式耳；南美方面，阿根廷2025/2026年度大豆产量预期上调至5000万吨，巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.8亿吨。
• 国内供应端：二季度巴西大豆到港，豆粕库存回升。
• 国内需求端：国内大豆二季度结转库存偏宽裕，预计后续压榨量维持高位；国内豆粕前期备货后，后续消费量难有增量。
• 国内库存端：国内大豆二季度后逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升。