南华期货油料产业周报——种植面积报告即将落地，关注后续单产情况

———种植面积报告即将落地，关注后续单产情况 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年06月30日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：对于国内豆粕，由于北方部分油厂停机，国内大豆压榨回落，在后续不断到港加速背景下，预计国内大豆库存仍将继续保持高位，同样油厂豆粕库存在下游缺乏备货积极性下继续累库趋势，且预计后续北方提货压力也将逐渐显现。 后市来看，外盘供应端新作播种进入关键期，目前产区已经初见高温迹象，种植面积方面等待月底报告指引。需求端中方延续采购进度，支撑美豆出口节奏。短期内外盘关注面积扰动，中期关注播种情况。内盘来看，M09从自身估值考虑下跌空间有限，跟随外盘走势为主，但现货压力依旧，后续基差或将继续维持弱势。 当前菜粕盘面交易重点在于：外盘菜籽跟随国际油脂下跌后使得国内进口利润窗口再度打开，开启远月开启菜籽买船，但由于菜粕近期在水产集中备货的季节性需求中走强，三季度现货基差较豆粕偏强，同时近月仓单压力较前期缓解，豆菜粕价差预计后续可能走缩。但菜粕自身行情整体上方空间继续受制于豆粕供应压制。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持上行，开机率不断回升，油厂豆粕库存逐渐回升。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存维稳，预期后续现货价格保持弱势过程中持续补库动力有限。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位；菜粕仓单以低价澳籽粕为主。 *远端交易预期 1.内盘豆粕较外盘表现偏弱，叠加巴西贴水挺价，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购四季度船期减缓，仅以近月与明年二季度船期为主。 2.目前中美贸易关系缓和，中方开启对于美豆新作采购，但量级目前进度偏少。加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，近期消费维稳。 4.南美大豆出口贴水偏强，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆优良率良好，进度较快，厄尔尼诺气候逐渐形成，但实际影响暂未体现，降雨修复前期墒情。 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：M09下方空间有限，关注外盘关键支撑位走势。∗价格区间：豆粕底部锚定2800-2900附近。 【基差、月差及对冲套利预测】 ∗基差策略：中期下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主，已点价按刚需提货即可。 ∗月差策略：短期考虑M9-1正套机会。 ∗对冲套利策略：暂无。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美国农业部周一表示，私人出口商报告对未知目的地销售13.6万吨美国大豆，2026/27年度交货。 2、USDA出口检验报告：美国大豆出口检验量比一周前增长54%，比去年同期增长77%。截至2026年6月25日的一周，美国大豆出口检验量为419124吨，上周为修正后的272141吨，去年同期为23717吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到3729.87万吨，同比减少18.7%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的90.8%，上周为89.7%。 3、阿根廷油籽加工行业的劳资谈判仍未取得突破，工会与出口商之间围绕薪资调整的分歧持续存在，使得罢工风险在关键时间窗口前显著上升。双方将在6月25日进行最后一轮调解谈判，当日下午3点强制调解期将正式到期，这意味着行业可能在数小时内面临劳工行动的不确定性。 【利空信息】 1、USDA作物生长报告：截至2026年6月28日当周，美国大豆优良率为65%，前一周为66%，上年同期为66%；截至当周，美国大豆出苗率为96%，此前一周为93%，去年同期为93%，五年均值为95%；截至当周，美国大豆开花率为19%，此前一周为9%，去年同期为16%，五年均值为15%；截至当周，美国大豆结荚率为4%，去年同期为3%，五年均值为2%。 2、BAGE：截至6月24日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为98%，高于一周前的97.2%。尚未收获的大豆集中在布宜诺斯艾利斯省中部和南部地区，当地因土壤湿度过大、缺乏坚实地面，农机作业困难，导致收获延迟，延缓了全国收获的最终完成。全国大豆平均单产达到每公顷3.16吨，同比提高6%以上。 3、CFTC：截至6月23日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单36,679手，比一周前减少16,139手或31%，多单降至2月3日当周以来最低点。基金持有大豆期货和期权多单136,821手，比一周前减少15,872手；持有空单100,142手，比一周前增长267手。空盘量为1,277,543手，比一周前减少27,944手。 4、美国农业部将在周二发布种植面积报告和季度库存报告。分析师预计美国大豆种植面积预估可能上调66.9 万英亩至8536.9万英亩，同比增加5.1%。6月1日的美国大豆库存预计为10.46亿蒲，3月1日为21亿蒲，去年同期为10.1亿蒲。预测美国玉米种植面积下调34.6万英亩，降至9499万英亩，同比减少3.8%。6月1日美国玉米库存预计为54.08亿蒲，高于去年同期的46.43亿蒲。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存维稳，现货成交在低价下有所好转，但市场对于油厂明年一季度报价采购量级偏少，热情减弱。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告；2、周二USDA作物生长报告；3、周三USDA种植面积报告，USDA季度库存报告；4、周四USDA油籽压榨报告；5、周五USDA出口销售报告。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘关键位置企稳反弹。菜粕由于近期备货叠加仓单压力缓解走强。 ∗资金动向 豆粕（左）和菜粕（右）近期重点盈利席位减多加空，但外资席位加多。从豆粕期权PCR指标来看震荡趋势。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近C远B结构。菜粕月差结构来看09合约继续表现弱势。 source：wind,同花顺,南华研究 ∗基差结构 本周豆粕基差、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差继续走弱。远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，内盘现货压力压制，买船利润走弱，对应内盘09基 差或将延续弱势。 source：同花顺,wind,南华研究 【外盘】 ∗外盘走势 外盘缺关键位置获得支撑，中方采购短暂提升外盘需求，但在天气变化过程中外盘底部震荡，面积落地前资金撤离。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金多头继续回落，整体看资金面逐渐走弱。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润由于美豆油回落而跟随走弱。南美产区巴西、阿根廷利润回升。加拿大菜籽国内压榨利润继续走强。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，6月预估到港1200万吨，7月1300万吨，8月1000万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润回升，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 source：同花顺,上海钢联,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 2026年春播以来，美国中西部地区未出现类似2019年的洪涝灾害或2023年的显著干旱延误，大豆播种进度整体顺利。USDA 3月31日《种植意向报告》已给出8,470万英亩的偏高水平（同比2025年终值8,121.5万英亩增加348.5万英亩，+4.29%）。随着6月30日USDA正式《种植面积报告》即将落地，市场主流共识预期最终面积将在3月意向基础上微幅上调30～70万英亩，集中预测区间为8,500～8,560万英亩，路透社调查分析师均值约8,537万英亩，标普全球预估约8,530万英亩。 本轮面积调增核心逻辑为：1.前期新作大豆/玉米比价处2.42～2.63区间，高于农户转种心理阈值2.30～2.35，有利于大豆增加播种面积；2.2026年国际化肥因地缘冲突与霍尔木兹海峡航运受阻预期走高，玉米作为高氮肥作物现金成本显著抬升，助推部分边际耕地玉米转大豆播种；3.春播天气正常，伊利诺伊、爱荷华、内布拉斯加等主产州基本按计划完成播种，3月意向兑现度高。 后续来看，若最终面积落于8,530万英亩以上且趋势单产维持53.0蒲/英亩，美豆新作总产量有望突破44.7亿蒲式耳，使本已趋向宽松的全球大豆平衡表进一步承压，对CBOT新作构成中性偏空的潜在压制。但若面积增长符合预期，或不及预期，将被市场判定为利空落地，新作单产与需求端出口、压榨炒作将成为新交易逻辑。 南美方面，将阿根廷2025/2026年度大豆产量预期从之前的4800万吨上调至5000万吨，市场预期为4862万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.8亿吨不变，市场预期为1.8034亿吨。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，三季度到港压力持续压制盘面近月合约整体高度，远月合约在三季度开始更关注美豆种植。中加关税减免后，三季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆三季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆三季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。