南华期货油料产业周报：美豆连续下挫，关注6月报告20260610

———美豆连续下挫，关注6月报告 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年06月09日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：对于国内豆粕，随着到港量逐渐兑现，国内油厂与港口大豆库存继续回升，同时港口地区清关加速，压榨不断加速，油厂豆粕库存逐渐开始回升；近期不断下跌过程中，渠道杀价出货，下游饲料厂物理库存同样在维持刚需背景下谨慎采购。 后市来看，外盘供应端新作播种继续保持顺利，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响，需求端中美协议采购进度不明，出口需求等待验证，而美豆压榨利润在美豆油价格不断攀升中走强。短期内外盘缺乏更多利多支撑，但回踩关键支撑位后，下方空间有限，关注本周6月USDA报告指引。内盘来看，M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心在于美豆种植，下跌空间有限，但M7-9仍将延续反套走势，后续基差或跟随走弱。 当前菜粕盘面交易重点在于：国际加菜籽种植进度逐渐恢复，菜粕继续受制于自身供应压力与豆粕替代压制。后续随着加菜籽逐渐到港，供应不断恢复，需求端来看，华南地区水产集中备货，处在季节性需求中。整体来看，近月澳籽粕仓单未解决前，盘面继续保持弱势。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持上行，开机率不断回升，油厂豆粕库存逐渐回升。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存维稳，预期后续价格保持弱势过程中补库动力有限。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位；菜粕仓单以低价澳籽粕为主。 *远端交易预期 1.远月大豆整体成本在外盘加速下跌后，进口利润回升，针对当前巴西价格，国内采购减缓。 2.目前中美贸易关系缓和，国储或将重启美豆采购，前期采购1200万吨已完成，后续美方发言连续三年2500万吨是否会通过商业买船兑现，关注中方政策开放情况。加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，上半年消费维稳。 4.南美大豆出口贴水维稳，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆开启种植，播种初期土壤墒情偏干有利于加快播种进度，当前快于往年同期，厄尔尼诺气候逐渐形成，部分产区出现干旱迹象。 美国产区月度土壤墒情预报 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：M09单边下跌后，下方空间有限，关注外盘走势。 ∗价格区间：豆粕远月底部锚定2800-2900附近。 ∗策略建议：等待企稳后机会。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：中期下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主，已点价按刚需提货即可。 ∗月差策略：暂无。 ∗对冲套利策略：暂无。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、USDA：预测受美国环保署（EPA)2026及2027年度可再生燃料掺混义务(RVO)推动，美国生物燃料产量及生物质基柴油的原料需求将在2026/27市场年度创下历史新高。其中，豆油用于生物质基柴油的生产量预计将大幅攀升至178亿磅，较2025/26年度增加36亿磅，成为本轮需求扩张的最大受益者。 2、USDA油籽月报：自2000年代中期可再生燃料标准计划实施以来，脂肪酸甲酯生物柴油一直是满足生物质基柴油强制掺混要求的主力燃料。然而，这一格局在2020年后被彻底改写——可再生柴油的繁荣使其产量于2022年底首次超越传统生物柴油。 3、随着2026年下半年临近，巴西农业正进入一个关键而充满不确定性的阶段。气象机构和农业专家普遍认为，厄尔尼诺现象正在逐步形成，并有望在未来数月进一步增强，其影响将在冬季和春季全面显现。高温、降雨分布失衡、蒸发量增加以及极端天气频发，可能对巴西主要农业产区的种植、畜牧业、物流运输及水资 源管理带来深远影响。 4、印度尼西亚政府：周二（6月9日）宣布，对进口25万吨大豆提供每公斤2000印尼盾的补贴，由国家物流公司Bulog负责具体实施，此举旨在应对印尼盾贬值的冲击，保护国内食品产业。获得补贴的大豆将专门面向豆腐和天贝生产者供应，不会在公开市场上流通。这种定点投放的方式旨在确保补贴红利精准直达最需要保障的生产终端。 【利空信息】 1、美国国家海洋和大气管理局：72小时累计降水图显示，周三到周六，中西部地区将会出现大范围降雨过程，降雨量估计在0.25英寸到1.25英寸，局部地区的雨量可达2.00英寸。 2、USDA作物进展报告：截至6月7日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为92%，高于去年同期的89%，也高于五年均值88%。大豆出苗率为79%，去年同期73%，五年均值71%。大豆作物优良率为65%，一周前66%，去年同期68%；差劣率6%，一周前5%，去年同期5%。。 3、SECEX：6月初巴西大豆出口步伐领先去年同期水平。6月1至5日，巴西大豆出口量为314万吨，2025年6月全月为1342万吨。6月迄今日均出口量为786,863吨，同比增长17.3%。6月迄今的大豆出口均价为每吨433.6美元，同比上涨9.0%。 4、CFTC：截至6月2日当周，投机基金在芝加哥大豆期市上的净多单减少18%，降至156,050手，为2月10日以来的最低净多单。在豆油期市上的净多单增加11%，达到156,433手。在豆粕期市上的净多单也增加了3%，达到127,070手。过去两个多月来，基金在豆粕期市上的净多单一直在12万手附近波动。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存维稳，现货成交保持刚需备货节奏。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告；2、周二巴西Secex周报，USDA作物生长报告；3、周四巴西Conab谷物产量调查，USDA出口销售报告；4、USDA月度供需报告5、周六CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘走势回落为主，国内现货压力持续。菜粕由于自身澳籽粕仓单问题，走势依旧偏弱。 ∗资金动向 豆粕（左）近期重点盈利席位减空加多和菜粕（右）近期重点盈利席位减多加空。从豆粕期权PCR指标来看空头指标回升。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近C远B结构。菜粕月差结构来看09合约逐渐回吐升水。 source：同花顺,wind,南华研究 本周豆粕基差、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差继续走弱。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，内盘现货压力压制，买船利润走弱，对应内盘09基差或将延续弱势。 source：同花顺,南华研究 【外盘】 ∗外盘走势 外盘缺乏更多利多支撑连续下跌，暂时中方未采购美豆，前期利多回吐，同时美豆自身种植顺利背景下空头入场拖累盘面走势。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金再回多头小幅回落，但整体看资金面继续保持强势。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润继续回升维持高位。南美产区巴西、阿根廷利润回落。加拿大菜籽国内压榨利润继续走强。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，6月预估到港1150万吨，7月1100万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润回落，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 本次5月报告首次预测2026/27年度美国大豆产量达44.35亿蒲（约1.21亿吨），同比增4.06%，压榨、出口分别受生物燃料需求和海外采购拉动同步增长，但在美方发言中，本次会面对于中美双方大豆采购协议没有额外增量，可能保持每年2500万吨量级，但中方仍未对具体数量做出表态。最终期末库存降至3.10亿蒲、同比减8.82%，供需边际收紧支撑农场均价回升至11.4美元/蒲。 6月USDA供需报告发布前，市场预计2025/26年度美豆期末库存为3.38亿蒲，略低于5月的3.40亿蒲，2026/27年度库存预期3.12亿蒲，StoneX预测则更偏紧，分别看至3.22亿、2.93亿；本次报告预计暂不会调整 美豆面积与单产（维持5月44.35亿蒲产量预估），后续变数将取决于6月30日播种面积报告及生长期天气，当前美豆优良率65%略低于预期形成短期支撑，但南美丰产格局仍限制上方空间，整体报告调整幅度预计有限。 南美方面，2026/27年度大豆产量预计再创新高至1.86亿吨、同比增600万吨，供需双旺格局延续，压榨量提至6500万吨、出口量增至1.175亿吨，仅期末库存微降30万吨至3739万吨，仍为全球大豆供应的核心增量来源。 阿根廷新季大豆产量恢复至5000万吨、同比增200万吨，政策导向偏向国内转化，压榨量上调至4300万吨的同时出口大幅下调225万吨至600万吨，最终期末库存升至2392万吨、同比增60万吨，对外出口供给能力有所收缩。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，二季度到港压力持续压制盘面M07合约整体高度，但M09在二季度更关注美豆种植。中加关税减免后，二季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆二季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆二季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力最大的时间节点。