阿里巴巴-W FY2027Q1季报点评：AI投入加码，云业务高增与电商韧性并存

阿里巴巴-W FY2027Q1报告显示公司营收略超预期，同比增长9%至2689.5亿元，但Non-GAAP净利润同比下降38%至207.2亿元。主要受AI基础设施、AI模型及应用投入加大影响。电商业务方面，中国电商收入同比下降8%至1110亿元，客户管理收入同比下降7%至825.5亿元，但剔除口径影响后客户管理收入同比增长1%。中国即时零售收入同比增长45%至532.9亿元，成为主要增长引擎。国际电商收入同比下降1%至277.6亿元，全球批发收入同比增长7%至139.1亿元。AI业务方面，AI云及计算服务收入同比增长45%至484.4亿元，调整后EBITA同比增长133%至56.3亿元，盈利能力显著改善。AI相关产品收入同比增长三位数至123.8亿元。AI实验室及应用收入同比增长16%至33.4亿元，但调整后EBITA亏损扩大至138.6亿元。资本开支同比增长75%至676.8亿元，主要反映AI基础设施投入增加。公司推出Qwen3.8-Max旗舰基础模型，完善多模态能力，QwenWork定位企业级AI Agent，Qwen App拓展AI购物等应用场景。

AI赛道发展趋势显示，阿里巴巴-W在FY2027Q1加大AI投入，推出Qwen3.8-Max旗舰基础模型，完善多模态能力，并拓展AI购物等应用场景。AI云及计算服务收入同比增长45%至484.4亿元，调整后EBITA同比增长133%至56.3亿元，盈利能力显著改善。AI相关产品收入同比增长三位数至123.8亿元。但AI实验室及应用收入同比增长16%至33.4亿元，调整后EBITA亏损扩大至138.6亿元。资本开支同比增长75%至676.8亿元，主要反映AI基础设施投入增加。这表明AI领域持续高投入，技术快速迭代，但商业化落地仍需时间，盈利能力分化明显。

报告重点分析了阿里巴巴-W在FY2027Q1的业绩表现，特别是AI业务投入对财务数据的影响。电商业务方面，中国电商收入同比下降8%至1110亿元，客户管理收入同比下降7%至825.5亿元，但剔除口径影响后客户管理收入同比增长1%。中国即时零售收入同比增长45%至532.9亿元，成为主要增长引擎。国际电商收入同比下降1%至277.6亿元，全球批发收入同比增长7%至139.1亿元。AI业务方面，AI云及计算服务收入同比增长45%至484.4亿元，调整后EBITA同比增长133%至56.3亿元。AI相关产品收入同比增长三位数至123.8亿元。AI实验室及应用收入同比增长16%至33.4亿元，但调整后EBITA亏损扩大至138.6亿元。资本开支同比增长75%至676.8亿元，主要反映AI基础设施投入增加。

当前市场对阿里巴巴-W的判断显示，公司FY2027Q1业绩略超预期，但Non-GAAP净利润同比下降38%至207.2亿元，主要受AI基础设施、AI模型及应用投入加大影响。电商业务呈现韧性，中国即时零售收入同比增长45%至532.9亿元，成为主要增长引擎。AI业务方面，AI云及计算服务收入同比增长45%至484.4亿元，调整后EBITA同比增长133%至56.3亿元，盈利能力显著改善。但AI实验室及应用收入调整后EBITA亏损扩大至138.6亿元。资本开支大幅增加75%至676.8亿元，反映AI基础设施投入加速。整体来看，市场关注公司AI战略投入与商业化平衡，以及电商业务长期增长潜力。

研报提示了阿里巴巴-W面临的风险，包括电商行业竞争加剧，AI基础设施持续大额投入可能导致盈利压力，国内外宏观经济及经营环境波动可能影响业绩表现，地缘政治紧张及各国贸易、投资、出口管制或制裁政策变化可能带来不确定性。AI业务方面，虽然AI云及计算服务收入增长45%至484.4亿元，调整后EBITA同比增长133%至56.3亿元，但AI实验室及应用收入调整后EBITA亏损扩大至138.6亿元，表明AI商业化落地仍面临挑战。此外，资本开支同比增长75%至676.8亿元，主要反映AI基础设施投入增加，可能进一步影响短期盈利能力。