小米集团-W（01810）财报点评：收入环比改善，汽车业务保持高增，持续加码AI投入

收入环比改善，汽车业务保持高增，持续加码AI投入 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年08月21日 东方财富证券研究所 证券分析师：崔世峰证书编号：S1160526020005证券分析师：向锐证书编号：S1160526020004 【投资要点】 收入同比承压、环比改善，核心零部件涨价压制毛利率。小米集团公布2026年第二季度业绩，季度收入1,089.2亿元，同比下降6.1%，环比增长9.9%；毛利216.1亿元，同比下降17.2%；毛利率19.8%，同比下降2.7个百分点。经营利润108.7亿元，同比下降19.1%；经调整净利润62.2亿元，同比下降42.6%、环比增长2.4%。截至2026年6月30日，公司现金储备2,193亿元。公司持续推进股份回购，截至2026年8月13日，年内累计回购约3.78亿股，回购金额约117亿港元，已超过2025年全年回购金额；5月26日公司已采纳新一轮股份回购计划，总回购金额上限200亿港元。 基本数据 分业务看：手机×AIoT业务仍受成本及需求压力影响，智能电动汽车及AI等创新业务收入保持较快增长。 1）智能手机业务：2026年第二季度智能手机收入421亿元，同比下降7.5%；全球智能手机出货量31.2百万台，同比下降26.5%，主要由于产品矩阵优化、中低端智能手机出货量减少，以及核心零部件价格持续上涨导致全球需求疲软。智能手机ASP同比增长25.9%至1,351元，创历史新高；其中中国大陆3,000元及以上智能手机销量占比达到32.1%，同比提升4.5个百分点，创历史新高。毛利率8.5%，同比下降3.0个百分点，主要受到核心零部件价格上涨影响。根据Omdia数据，2026年第二季度公司全球智能手机出货量排名第三，连续24个季度排名全球前三。 相关研究 《收入利润同比承压，持续深耕AI领域》2026.06.05 2）IoT与生活消费品业务：2026年第二季度IoT与生活消费产品收入313亿元，同比下降19.2%，主要由于国家补贴退坡导致中国大陆收入减少，部分被平板、智能电视及可穿戴产品带动的境外市场收入增长抵销；环比增长26.7%，主要受空调收入季节性增长及618促销拉动。毛利率20.1%，同比下降2.4个百分点，主要受到核心零部件价格上涨影响。截至2026年6月末，AIoT平台已连接IoT设备数达11.61亿，同比增长17.4%；拥有五件及以上连接设备用户数达2,460万，同比增长20.2%。 3）互联网业务：2026年第二季度互联网服务收入90亿元，同比下降0.6%；毛利率76.8%，同比提升1.4个百分点。其中广告业务收入72亿元，同比增长4.8%；境外互联网服务收入29亿元，占互联网服务收入比例32.1%。2026年6月，公司全球月活跃用户数达到7.67亿，同比增长4.8%；中国大陆月活跃用户数达到1.98亿，同比增长7.0%，均创历史新高。 4）智能电动汽车及AI等创新业务：2026年第二季度智能电动汽车及AI等创新业务收入249亿元，同比增长17.1%；其中智能电动汽车收入239亿元，同比增长15.9%，其他相关业务收入10亿元。季度新车交付104,199辆，同比增长28.2%，环比增长28.9%；汽车ASP同比下降9.6%至229,312元，主要是由于Xiaomi SU7 Ultra交付量占比下降。分部毛利率19.2%，同比下降7.2个百分点，主要受到XiaomiSU7 Ultra交付占比下降，核心零部件价格上涨以及AI业务相关成本增加影响；该分部经营亏损26亿元，较2026年第一季度的31亿元有所收窄。 展望后续，公司持续投入底层核心技术与AI能力建设。2026年第二季度，公司研发开支92亿元，同比增长18.9%，主要受智能电动汽车及AI等创新业务研发投入增加，尤其AI基础设施投入增加影响；截至6月末，公司研发人员24,961人，占员工总数47.2%。AI方面，Xiaomi MiMo-V2.5在OpenRouter平台周调用量达到10.5万亿token；公司6月发布全屋智能AI开源方案Xiaomi Miloco 2.0，7月进一步发布并开源Xiaomi-Robotics-U0及Xiaomi-Robotics-1具身基础模型，同时机器人已在小米汽车工厂多个工站开展实际应用。汽车方面，公司7月发布小米昆仑技术架构及首个增程SUV系列小米澎程系列，N90 Max和N70 Max预计于2026年9月上市。 【投资建议】 盈利预测与评级：我们调整公司2026-2028年营收预测分别为4439.7、5369.7、6158.4亿元，分别同比增长-2.91%、20.95%、14.69%；公司归母净利润分别为291.3、367.2、446.9亿元，分别同比增长-30.04%、26.04%、21.71%；维持“增持”评级。 【风险提示】 核心零部件价格持续上涨压制手机及IoT毛利率；智能手机及IoT终端需求不及预期；智能汽车行业竞争加剧；汽车新车型销量及产能爬坡不及预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。