小米集团-W（01810）财报点评：收入利润同比承压，持续深耕AI领域

收入利润同比承压，持续深耕AI领域 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年06月05日 东方财富证券研究所 证券分析师：崔世峰证书编号：S1160526020005证券分析师：向锐证书编号：S1160526020004 【投资要点】 收入利润同比承压，新一轮200亿港元回购计划接力。公司公布2026年第一季度业绩，季度收入991.4亿元，同比下降10.9%；毛利218.1亿元，毛利率22.0%，同比下降0.8pct。经营利润53.1亿元，同比下降59.5%；经调整净利润60.7亿元，同比下降43.1%。截至2026年3月31日，公司现金储备2,206亿元。公司表示，现有回购计划截至5月26日已回购约399.6百万股，将于6月2日股东周年大会届满；董事会同日采纳新计划，拟于6月2日股东大会授权通过后启动，未来12个月内回购上限200亿港元B类普通股，至2027年股东周年大会。 基本数据 分业务看：手机×AIoT收入承压，智能电动汽车及AI等创新业务表现稳健。 1）智能手机业务：2026年第一季度智能手机收入443亿元，同比下降12.5%；全球智能手机出货量33.8百万台，同比下降19.2%，主要由于产品矩阵优化、中低端智能手机出货量减少。智能手机ASP同比增长8.2%至1,310.1元，创历史新高。毛利率10.1%，同比下降2.3个百分点，主要受核心零部件价格上涨及中国大陆竞争加剧影响。根据Omdia数据，本季度公司全球智能手机出货量排名第三，市场份额11.3%，连续23个季度排名全球前三。 相关研究 2）IoT与生活消费品业务：2026年第一季度IoT与生活消费产品收入247亿元，同比下降23.7%，主要由于国家补贴退坡导致中国大陆收入减少，部分被智能电视及平板带动的境外市场收入增加抵销。毛利率25.2%，同比稳定。AIoT平台已连接IoT设备数达11.187亿，同比增长18.5%；拥有五件及以上连接设备用户数达2,360万，同比增长22.3%。 3）互联网业务：2026年第一季度互联网服务收入95亿元，同比增长4.3%；毛利率76.1%。其中境外互联网服务收入30亿元，同比增长9.0%。广告业务收入71亿元，同比增长7.8%。 4）智能电动汽车及AI等创新业务：2026年第一季度智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元，同比增长6.9%。其中智能电动汽车收入190亿元，同比增长5.1%；其他相关业务收入9亿元。季度新车交付80,856辆，同比增长6.6%。汽车ASP同比下降1.3%至235,116元，主要由于车辆购置税补贴及销售ASP较低的现车。分部毛利率20.1%，同比下降3.1个百分点，主要受到Xiaomi SU7 Ultra交付量 占比下降、车辆购置税补贴及核心零部件价格上涨影响。该分部经营亏损31亿元。 展望后续，公司表示将持续投入底层核心技术与AI能力建设，2026年第一季度，公司研发开支90亿元，研发人员26,048人，创历史新高。AI方面，Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型已4月开启公测并于4月28日开源；Xiaomi miclaw已扩展至手机/平板/PC/有屏音箱多终端。 【投资建议】 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为4972.7、5662.8、6353.8亿元，分别同比增长8.74%、13.88%、12.20%；公司归母净利润分别为330.6、406.5、480.5亿元，分别同比增长-20.6%、23.0%、18.2%；首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 新一代SU7产能爬坡及订单兑现节奏不及预期；存储等核心元器件价格持续上行压制手机毛利率；汽车零部件成本持续上涨压制汽车毛利率 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。