上半年收入利润承压,持续加强人形等新兴领域投入-财报点评

优于大市 上半年收入利润承压，持续加强人形等新兴领域投入 核心观点 公司研究·财报点评 机械设备·通用设备 2025年上半年营业收入同比下滑18.57%，归母净利润同比增长0.61%。公司发布2025年中报，上半年实现营收7.45亿元，同比下滑18.57%；归母净利润0.65亿元，同比增长0.61%。单季度看，2025年第二季度公司实现营收3.36亿元，同比下滑23.73%，归母净利润0.35亿元，同比增长19.97%，扣非归母净利润0.53亿元，同比下滑39.56%。盈利能力方面，上半年毛利率/净利率为26.99%/8.72%，同比下滑0.33/1.76pct。费用方面，销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为1.82%/5.92%/7.54%/-0.02%， 同 比 变 动+0.36/+1.69/+1.20/-0.28pct，管理费用增长系人员薪酬调整，财务费用因汇兑收益改善显著。 证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cndusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.52元总市值/流通市值9797/9797百万元52周最高价/最低价30.11/7.87元近3个月日均成交额694.11百万元 贸易收入下滑和地缘政治影响整体收入，海外收入占比提升。分结构来看，1）轴承产品收入4.63亿元，同比下滑6.15%，毛利率41.18%，同比下滑5.64pct，轴承收入下滑主要系国内竞争加剧、地缘政治影响所致；2）金属材料贸易业务收入2.41亿元，同比下滑37.41%，毛利率1.09%，同比下滑0.91pct；3）上半年公司国内/海外收入分别为5.99/1.46亿元，同比-20.88%/-7.47%，国内收入下滑主要系金属材料贸易收入大幅下滑所致，海外收入下滑主要系地缘政治影响，其中海外收入占比19.58%，同比增加2.35pct。 持续加强关节轴承在人形机器人等新兴领域的投入。公司是卡位稀缺的关节轴承龙头，战略上高度重视人形并积极布局相关业务，持续加大研发投入，强化航空航天、人形机器人、低空经济、轨道交通等领域产品技术研发：25H1公司研发费用率7.54%，同比增长1.20pct。持续的大量投入将助力公司在人形机器人等新兴市场保持领先优势，抢占较大市场份额。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《龙溪股份（600592.SH）-轴承核心业务稳健增长，全方位布局人形机器人产业》——2025-05-06《龙溪股份（600592.SH）-关节轴承隐形冠军，有望充分受益人形机器人发展机遇》——2025-04-16 投资建议：公司是关节轴承市占率75%的行业冠军，而人形机器人应用关节轴承是产业趋势，公司有望深度受益人形机器人发展机遇。综合参考公司2024年经营情况和下游需求波动，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.80/2.23/2.74亿元，对应PE值50/40/33x，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032