上半年收入利润承压，半导体设备研发进展顺利

核心观点

2025年上半年公司营业收入同比下滑9.71%，归母净利润同比下滑27.82%，主要受下游行业需求疲软、收入结构调整及耗材销售收入下滑影响。毛利率/净利率同比下降5.00/4.07pct，费用率整体保持下滑。

关键数据

• 营收：2.63亿元（同比-9.71%）
• 净利润：0.43亿元（同比-27.82%）
• 单季度营收/净利润（Q2）：1.66亿元/0.34亿元（同比-24.58%/-29.90%）
• 毛利率/净利率：31.07%/16.21%（同比下降5.00/4.07pct）
• 真空镀膜设备毛利率：29.43%（同比下降6.37pct）
• 期间费用率：销售3.64%/管理5.06%/研发6.02%/-财务0.35%（同比变动-0.32/+0.00/-0.70/-0.63pct）

业务亮点

1. 产品结构优化：真空镀膜设备收入2.34亿元（同比增长9.52%），占比80.15%。消费电子领域收入下滑74.34%，工业品领域收入增长382.28%。完成半导体行业PVD研发设备开发项目，并启动6个新研发项目，包括极紫外多层膜镀膜工艺研究。
2. 产能扩建：研发生产基地项目已100%完成投资，真空镀膜研发中心项目投资进度达18.37%，预计2026年完工。
3. 海外布局：境外销售收入占19.87%，在东南亚、南亚、西亚和非洲等地建立市场基础，持续服务苹果、富士康、比亚迪等客户，并新增科研院所客户。

投资建议

维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润1.03/1.61/2.86亿元，对应PE值111/71/40x。看好公司在高端设备国产化中的受益机会。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格波动、新业务发展不及预期、国际贸易摩擦。