上半年收入实现高增，利润侧短期承压

2025-08-26 中泰证券 Daisy.Aldrich

公司概况：安博通发布2025年半年报，实现营收4.29亿元，同比增长123.98%，但归母净利润为-1.09亿元，同比下降77.53%，扣非归母净利润为-1.10亿元，同比下降76.03%。
营收增长分析：2025年H1营收高增主要得益于安全人工智能业务的大幅增加，单Q2营收1.2亿元，同比下降10.65%。
毛利率与费用：2025年H1毛利率为88.05%，同比提升26.08pct；销售费用显著增加（同比增长739.30%），管理费用同比增长11.17%，研发费用同比下降12.32%，导致利润承压。
业务战略：公司致力于搭建AI与安全双向赋能的创新体系，智算方面推出超静音液冷智算一体机和便携式边端推理平台；人工智能方面，成立“鲁班”AI研究院，发布“溢彩”AI交付架构，核心产品入选信通院AI+网络安全产品能力图谱。
盈利预测与投资建议：预测2025-2027年营收分别为8.14/9.22/10.55亿元，归母净利润分别为0.04/0.27/0.61亿元，维持“增持”评级。
风险提示：产品落地不及预期、技术落地不及预期、竞争加剧、数据更新不及时等。