2025中报点评：传统化工需求下滑短期承压，积极拓展海洋工程、核电等新兴领域

2025中报点评：传统化工需求下滑短期承压，积极拓展海洋工程、核电等新兴领域 2025年09月02日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师薛路熹执业证书：S0600525070008xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入2.58亿元，同比-28.65%；归母净利润1507.71万元，同比-61.67%；扣非归母净利润1339.77万元，同比-64.74%。2025Q2公司实现营收1.23亿元，同比-34.18%，环比-9.07%；归母净利润564.14万元，同比-73.77%，环比-40.21%；扣非归母净利润508.50万元，同比-75.85%，环比-38.83%。 ◼化工行业需求放缓，新领域及新产品开始起量。分产品来看：2025H1钛金 属 复 合 材 料/其 他 金 属 复 合 材 料/其 他 业 务 收 入 分 别 实 现 营 收1.33/1.23/0.02亿元，同比-52.22%/+58.58%/-61.22%。钛金属复合材料收入减少主要系PTA等化工需求大幅减少，订单下降，环保产品订单增加，但不足以弥补化工需求下降产生的缺口。其他金属复合材料主要系新领域、新产品开发取得进展，海洋工程订单增加较多。盈利方面，2025H1公司实现毛利率15.33%，同比-7.42pct，其中钛金属/其他金属复合材料/其他业务分别实现毛利率14.70%/16.06%/12.80%，同比-7.97/-8.36/+8.57pct，主要系传统产品价格以及产量下降导致分摊固定费用增加，同时新领域新产品尚未实现规模效应，产品成本相对较高。地区上，本期外贸新市场开发取得进展，订单较上年同期增加。 市场数据 收盘价(元)31.96一年最低/最高价14.15/45.55市净率(倍)7.90流通A股市值(百万元)3,443.21总市值(百万元)3,482.04 ◼积极拓展新领域，具备核聚变相关材料供货能力，未来有望成为公司重要增长点。公司积极拓展核工业、海洋工程、环保、航空航天等领域。1）核工业领域：公司生产的层状金属复合材料是聚变装置的关键部件。2025年6月，公司以联合体成员中标中国科学院等离子体物理研究所——装置内部部件改造第一壁热沉项目，标志着公司已具备聚变装置第一壁相关材料的批量供货能力。2）航空航天：公司生产的层状金属复合材料是相关系统特种工况用功能连接件的重要用材；3）公司生产的层状金属复合材料是FPSO系统中分离器、净化器的主要用材。在传统化工行业需求较弱情况下，随各新兴领域需求不断提升，公司有望逐步拓展新增长曲线。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.05资产负债率(%,LF)31.48总股本(百万股)108.95流通A股(百万股)107.74 ◼盈利预测与投资评级：考虑行业需求有一定放缓，我们下调2025年-2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.37/0.45/0.55亿元（前值为0.58/0.65/0.75亿元），同比-38%/+20%/+22%，对应PE为92/76/62倍，考虑公司持续拓展新应用领域，有望贡献新增长点，维持“增持”评级。 相关研究 《天力复合(873576)：2024年报&2025一季报点评：需求放缓盈利有所承压，拓展核电等新领域贡献新增长点》2025-05-06 ◼风险提示：1）竞争加剧;2）需求不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn