广发期货日评20260826

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] 锌：LME锌维持升水结构，市场风险偏好改善 市场风险偏好回暖，昨日锌价偏强运行。前期价格阶段性调整给予下游补库机会：现货升贴水企稳，加工端开工率企稳，原料库存累积、成品库存去化。由于下游加工行业原料/成品库存比值位于低水平，后续旺季临近或有望继续补库。供应端，锌矿TC维持低位，矿端偏紧支撑锌价底部重心，锌锭端暂时未出现规模性减产，但原料偏紧亦限制后续锌锭产量上行高度。整体来看，锌供需矛盾尚不突出，但地域性错配的矛盾仍未解决，LME锌库存维持低位、LME锌现货维持升水，海外锌价偏强运行仍有望带动出口窗口开启，缓和国内库存压力。宏观面，美国财政部通过扩大流动性支持规模缓和美债利率上行压力，若后续降息预期走强，锌价或有望受益于流动性宽松。综上，锌供需双弱以及地域性结构错配逻辑未变，交易层面逢低买入思路或具备较高安全边际，关注海外货币政策预期变化、LME库存及基差变化。 玻璃：需求疲软，弱势难改，盘面趋弱 前期下跌源于未来产线的点火复产计划进一步加重市场对于过剩的担忧，01合约跌至900点位附近企稳。现货市场成交价维持弱稳，需求弱势延续，下游工厂在订单偏弱与资金紧张双重压力下，采购理性为主，刚需拿货仍是主流。整体市场无太大变化，供强需弱格局延续，原片企业对后市预期偏弱，去库意愿较为浓厚。国内多数浮法玻璃生产企业长期处于亏损状态，需求端弱势格局暂难实质性扭转，后市或仍将以震荡筑底为主，短期交易价值有限，重点关注产线变动及宏观政策指引。前期我们提示绝对价格较低，继续做空性价比偏低，短期建议谨慎为宜。 铁矿石：负反馈兑现，矿价承压运行 昨日连铁震荡偏弱运行，月差结构转平，盘面弱势下基差继续走扩。铁矿近期大跌的起因为7月政治局会议政策预期落空，后在成材淡季需求走弱、负反馈预期之下加速下行，这其中亦有唐山短期环保限产的助推。极端情绪释放下铁矿跌破前期95美金支撑。海运费整体保持高位，昨日海运费环比有所回升，C5航线+1.14美元/吨，C3航线+0.73美元/吨。基本面来看，7月全球发运已从6月财年冲量高点季节性回落，周均发运量边际下滑，但8月进口矿供给预计略有回升。需求方面，当前247家钢厂日均铁水产量已降至235.55万吨，钢厂盈利率同步恶化至33.77%的历史低位；8月中上旬终端用钢需求仍处淡季，弱现实弱预期格局延续，但随着淡季需求的结束，中下旬市场或交易旺季预期，铁水或阶段性企稳回升，预计8月铁水均值在237万吨附近。库存方面，截至7月末45港进口铁矿库存为16590.34万吨，绝对水平仍处历史同期高位，受需求淡季及供应回升的影响，8月铁矿库存或止降转增。综合来看，8月铁矿石市场在供应回升、需求偏弱、库存高企的压力下预计震荡偏弱运行；不过，海运费目前支撑仍存，上方空间受制于基本面宽松格局。09合约暂时关注680一线支撑，策略上建议反弹至720一线试空。 棉花：下游需求平淡，棉花价格偏弱调整 洲际交易所（ICE）棉花期货走低，主要受技术性回调拖累。上周棉价因天气引发作物担忧攀升至逾两年高位后，投资者出现获利了结。受强厄尔尼诺天气模式引发的极端天气威胁作物产量和单产影响，本月ICE棉花合约累计涨幅已超过8%。美国农业部（USDA）周一发布的最新作物生长报告显示，美国棉花作物状况持续恶化，优良率仅为37%，远不及去年同期的54%。国内方面，产业方面利空因素不多，下游需求虽一般但在纺企高产能下对棉花原料刚需支撑较强，市场关注传统旺季期下游是否边际好转，供应端国内新疆主产棉区6月底、7月中下旬及8月陆续高温，但对新棉产量影响不大，不过产量仍较上年度预期边际下降，不过郑棉已上涨至较高水平，上方风险也逐渐增加，关注后期抛储挂牌量是否随棉价上涨而增加。综上，短期国内棉价或维持区间运行。 黄金：美国财政宽松确定性较高价格震荡上涨 在美国经济活动温和放缓，美联储短期加息可能性偏低情况下，美元指数和美债收益率上行的动力减弱，在央行购金等需求的强势支撑下，贵金属止跌随着配置资金回流价格有望逐步回升。短期利空压力在于中东局势和金融市场流动性冲击等不确定性扰动未能消除，美债供需失衡以及AI行业融资火热造成的流动性紧张可能对贵金属造成阶段冲击。目前美国财政宽松叠加政府赤字压力对贵金属利好有所消化，金价站稳4500美元上方或进入新的波动平台，在交易尚未出现拥挤的情况下价格有望上行至4800美元以上，关注周末的杰克逊霍尔全球央行年上沃什关于加息态度和市场资金需求变化，部分资金获利离场形成短期回落多头可卖出虚值看涨期权。 [宏观金融] 股指：A股缩量反弹，仍处于震荡区间 【市场情况】 周二，A股市场缩量震荡，低开高走稍有修复。上证指数收报0.19%，报3,889.44点。深成指收报-0.35%，创业板指收报-1.00%，沪深300指数收报-0.24%、上证50指数收报0.16%，中证500收报-0.08%、中证1000指数收报0.48%。个股情况涨多跌少，当日4,227只上涨（70涨停），1,242只下跌（4跌停）。 分行业板块看，消费回暖，涨幅居前的行业包含：日用化工上涨4.20%、零售上涨2.90%，生物科技上涨2.49%，加密货币主题逆势活跃。顺周期回调，跌幅居前的行业包含：贵金属下跌3.12%，基本金属下跌1.85%、海运下跌1.32%。 期指市场，四大期指主力合约小幅反弹：IF2609.CFE、IH2609.CFE分别收报0.20%、0.25%，IC2609.CFE、IM2609.CFE分别收报0.68%、1.10%。主力合约贴水缩窄，IF主力合约基差-30.23点，IH主力合约基差-20.31点，IC2主力合约基差-73.94点，IM主力合约基差-61.10点。 【消息面】 国内要闻方面，第三届中美1.5轨对话8月25日在北京举行。来自中方相关部委、地方政府、智库以及美国亚洲协会等中美代表，将围绕增进政治互信、拓展经贸合作，探索人工智能与科技合作等议题深入探讨。创立于2023年的中美1.5轨对话，介于官方正式外交（一轨）和纯民间（二轨）对话之间，是中美政党、战略界、工商界、学术界、民间重要的沟通交流平台，曾为加强两国政治、经贸、科技、人文等领域交流合作提出诸多具体建议。 国际要闻方面，美国财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗施压。美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围，并敦促相关国家作出选择。贝森特称，已针对伊朗政权用以支撑经济的五大领域——数字资产、技术、黄金、航空和航运发布相关制裁决定，还将对全球范围内60多个实体、个人及船只实施制裁。美国总统特朗普正与各国领导人通电话，要求他们停止与伊朗开展商业往来。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，伊朗贸易伙伴已经表态，“不会认真对待”美国相关制裁言论。伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔表示，面对美方威胁，伊朗回应将比以往更加坚决。 【资金面】 8月25日，A股市场成交仍在收缩，当日合计成交额1.83万亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3860亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量3860亿元，中标量3860亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放3860亿元。 【操作建议】 7月经济数据显示内需相关起色仍需政策刺激，预期下半年财政支出应提速。美债利率升高多反映市场对美国债务规模过高的信用溢价，而目前加息对遏制通胀的作用有限，贝森特随即宣布加大回购额度，因此我们仍认为流动性压力将缓解。海力士对CPO技术迭代研究成果冲击行业盈利预期，科技板块集体回撤。此外本周将有JacksonHole央行年会，沃什将出席讲话，可搭配部分卖看涨形成备兑，对冲风险。 贵金属：多头利多驱动有所消化部分资金止盈离场贵金属高位震荡 【市场回顾】 波士顿联储主席柯林斯发表文章表示，她目前支持维持利率不变，但这一立场取决于通胀继续朝美联储2%的目标回落，并取得更多进展。她指出“维持当前联邦基金利率目标区间，需要继续看到通胀确实正在下降的证据。如果持续的通胀改善未能出现，我认为近期适当收紧政策将是合适的”。她认为限制性利率水平以及长期美债收益率的上升，也应该能够缓解部分由家庭和企业强劲消费所产生的通胀压力。 据新华社引援伊朗塔斯尼姆通讯社25日报道，一名接近伊朗谈判团队的消息人士表示，伊方希望通过巴基斯坦向美方明确转达有关霍尔木兹海峡的立场和谈判条件。伊朗方面24日同到访的巴陆军参谋长穆尼尔会晤时，已向巴方明确阐述有关立场。伊方提出的条件包括美国遵守伊斯兰堡谅解备忘录并履行相关条款，其中第五条涉及有关伊朗对霍尔木兹海峡管理安排的内容。目前巴方正寻求将上述条件转达给美国。据央视新闻引援伊朗方面25日消息，伊朗外交部副部长加里巴巴迪表示，根据伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线新达成的谅解，进入波斯湾的航线将途经伊朗水域，离开波斯湾的航线将途经阿曼和伊朗水域，任何军舰不得通过该海峡，只允许商船通行。加里巴巴迪表示，伊朗与阿曼之间的谅解并不意味着立即开放霍尔木兹海峡，上述通行安排为临时措施，两国后续将在30至60天内就划设一条新的永久航线展开谈判。如果伊朗的要求和条件得不到满足，霍尔木兹海峡将继续关闭。 隔夜，市场逐步计入美国财政宽松的影响，美债收益率回落，美元和美股止跌。利多驱动有所消化，部分资金逢高止盈离场，贵金属冲高回落呈现高位震荡。国际黄金开盘后呈现震荡上涨最高升至4697美元随后下跌炒90美元，尾盘跌幅收复，收盘报4657.09美元/盎司微涨0.13%。国际白银表现弱于黄金盘中一度下跌2%到68美元下方，收盘报68.581美元/盎司创“二连阴”。 【后市展望】 在美国经济活动温和放缓，美联储短期加息可能性偏低情况下，美元指数和美债收益率上行的动力减弱，在央行购金等需求的强势支撑下，贵金属止跌随着配置资金回流价格有望逐步回升。短期利空压力在于中东局势和金融市场流动性冲击等不确定性扰动未能消除，美债供需失衡以及AI行业融资火热造成的流动性紧张可能对贵金属造成阶段冲击。目前美国财政宽松叠加政府赤字压力对贵金属利好有所消化，金价站稳4500美元上方或进入新的波动平台，在交易尚未出现拥挤的情况下有望上行至4800美元以上，关注周末的杰克逊霍尔全球央行年上沃什关于加息态度和市场资金需求变化，部分资金获利离场形成短期回落多头可卖出虚值看涨期权。 近期国内光伏等工业需求略有改善海外如印度等进口需求略有回升但投资需求相对偏弱库存偏高资金太多有所分歧或限制上行动力。总体上白银走势随着黄金波动短期在65美元上方维持偏强震荡，上方在70美元面临阻力，关注宏观驱动及流动性变化，以回调择机做多思路为主。 铂钯在与金银同步走