2026年中报点评：业绩短期承压，低压锂电第二增长曲线动能强劲

►传统铅酸电池业务短期承压，产品结构持续优化 报告期内，受市场需求及外部环境等多重因素影响，公司汽车低压铅酸电池销量同比有所下滑。上半年，汽车低压铅酸电池累计销售1799万KVAH，同比下降6.12%。分市场看，国内主机配套市场销量同比下降5.5%，国内维护替换市场销量同比下降1.41%。在国内主机配套市场，AGM铅酸启停电池销量同比增长6.71%；在国内维护替换市场，EFB和AGM电池销量同比增长约30%，显示出公司产品向高端化转型的成效。 ►低压锂电业务高速增长，第二增长曲线动能强劲 公司紧抓汽车电动化、智能化机遇，低压锂电池业务延续高速增长态势，成为业绩增长的核心引擎。报告期内，公司汽车低压锂电池累计销售43万KWH，同比增长86.91%；累计生产53万KWH，同比增长110.01%。公司市场开拓成果显著，上半年新获得36个低压锂电池项目定点，客户涵盖阿维塔、蔚来、小鹏、上汽大众等主流车企，并实现了18个定点项目的量产供货。为满足持续增长的订单需求，公司加速产能布局，上半年新投建一条软包电芯和PACK产线，预计今年年底投产，同时欧洲PACK工厂建设也在顺利推进。 ►海外业务遭遇短期逆风，全球化布局坚定推进 受美国关税壁垒、中东反倾销税及地缘政治冲突等多重因素影响，公司海外业务短期面临挑战，上半年整体销量同比下降18.27%，其中中东区域销量同比下降超85%。尽管面临外部压力，公司全球化战略仍在坚定推进，长期发展基础稳固。一方面，公司紧抓国内主机厂出海机遇，上半年共获得5个车企海外项目定点；前期获得的欧洲奔驰、宝马等高端车企定点项目顺利实现量产。另一方面，渠道建设提质增量，在马来西亚、印度尼西亚区域销量分别增长约30%和60%，并在其他区域开发新客户21个，覆盖8个新国家。 ►业绩阶段性下滑，汇兑损失及高基数影响显著 2026年上半年公司归母净利润同比下降47.44%，主要受多方面因素影响。经营层面，汇率大幅波动导致财务费用显著增加，报告期内汇兑损失达5238万元，而去年同期为汇兑收益，使得财 务费用由去年同期的-1061万元增至本期的6459万元。非经营层面，受资本市场波动影响，公司所投创新基金的投资损失同比增加；同时，去年同期公司确认了债务重组收益，导致比较基数较高，本期无此类事项。在费用端，公司持续加强管控，销售费用同比下降13.11%，同时保持研发投入，研发费用同比增长2.63%。 ►前瞻布局新兴赛道，钠电池与数据能源打开新空间 公司积极布局下一代电池技术与新兴应用场景，为长期发展储备新动能。在钠电池领域，公司以"抢占下一代低压电池技术标准制定权"为目标，已获得欧洲知名车企的12V钠电产品预研样件项目，形成"国内规模化布局+海外技术标准接轨"的双线格局。在数据能源领域，公司抢抓AI算力基础设施建设机遇，依托自身电源技术积淀，系统性布局数据中心电池业务。报告期内，公司已完成内蒙古某智算中心项目的交付，并获得其他业务订单共计13个，成功开拓新增长赛道。 投资建议 公司铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。基于汽车销量下滑，下调盈利预测，预计2026-2028年营收为171.18/184.88/194.12亿元（此前为197.99/214.32/231.47亿元），归母净利润为7.61/9.10/10.21亿元（此前为10.98/12.62/13.93亿元），EPS为0.65/0.78/0.87元（ 此 前 为0.94/1.08/1.19元）。2026年8月24日 收 盘 价 为7.35元 ， 对 应PE为15.94/13.34/11.88倍，维持“增持”评级。 风险提示 竞争加剧超预期，出口不及预期等。 分析师：白宇邮箱：baiyu@hx168.com.cnSAC NO：S1120524020001 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。