一季度业绩短期承压，低压锂电放量可期

营收稳健，低压锂电业务放量可期
2026年一季度公司营收38.52亿元，同比下滑6.88%，整体保持稳健。低压锂电池业务进入收获期，2025年销量达51.44万KWH，同比高速增长200.05%，实现营业收入8.00亿元，同比增长97.82%。受益于智能化、电动化趋势，低压锂电业务有望驱动营收持续增长。

汇兑损益、公允价值波动短期影响利润
2026年一季度归母净利润1.59亿元，同比下滑32.71%；扣非归母净利润1.66亿元，同比下滑19.08%。利润下滑主要受汇兑损益、公允价值波动及再生业务受行业及政策影响。公司持续加大研发投入，一季度研发投入0.74亿元，同比增长7.2%。

新项目定点保障持续成长，循环产业链优势巩固
报告期内新获100个铅酸电池项目定点（客户包括华晨宝马、上汽大众等）及60个低压锂电池项目定点（客户覆盖小鹏、赛力斯、阿维塔、一汽奥迪、大众等）。公司坚持“铅锂双循环”产业生态，铅回收产能达86万吨/年，锂电回收业务再生材料销量同比增长近260%，全产业链垂直一体化布局构筑成本与供应链护城河。

积极开拓海外市场，全球化战略稳步推进
海外市场销量同比增长7.51%，海外业务收入25.81亿元，同比增长9.44%。主机配套业务取得重要突破，获得马来西亚本田和现代、泰国福田等项目定点，并获得欧洲知名车企OEM和OES双定点。推进摩洛哥等重点基地建设，以中国、马来西亚、摩洛哥为核心的“3+N”全球产能布局。

投资建议
铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。维持2026-2028年盈利预测：营收197.99/214.32/231.47亿元，归母净利润10.98/12.62/13.93亿元，EPS 0.94/1.08/1.19元。2026年4月24日收盘价10.34元，对应PE 11.05/9.62/8.71倍，维持“增持”评级。

风险提示
竞争加剧超预期，出口不及预期等。