业绩短期承压，车载业务放量可期

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 显示零组 2023年03月02日 光峰科技（688007）2022年业绩快报点评 推荐 （维持） 业绩短期承压，车载业务放量可期 目标价：30元 当前价：26.02元 事项：  公司发布22年业绩快报，22年实现营收25.5亿元，同比+2.1%；实现归母净利润1.2亿元，同比-48.5%。拆分单季度来看，22Q4实现营收6.8亿元，同比-19.4%；实现归母净利润0.3亿元，同比+30.7%。 评论：  家用核心器件业务高速增长，影院/商教业务迎难而上。公司22Q4单季度实现营收6.8亿元，同比-19.4%；单季度收入增速同比下滑，我们判断主因：1）小米ODM业务占比降低，峰米营收增速放缓：报告期内公司持续打造峰米自主品牌口碑产品，发布激光微投S5等智能微投，自有品牌业务同比增长接近40%，占峰米收入比例提升至66%。2）国内新冠疫情冲击影院及工程商教业务，收入增长短暂承压：22Q4受国内新冠疫情影响，公司国内影院及专业显示业务受到较大冲击；但公司影院业务迎难而上，22年新增激光光源安装量接近2700套、总安装量突破2.75万套，同时积极拓展海外影院光源销售业务。专业显示业务国内保持份额领先优势，积极拓展海外市场，海外专业显示业务同比增长82%左右。公司持续拓展海内外市场客户，家用核心器件业务高速增长；22年公司家用核心器件业务实现营收4.1亿元，同比增长近70%，我们判断主要系公司基于核心技术优势、持续拓展海内外光机客户，下游当贝等激光微投推出多款热销产品。  期间费用投入同比增加，整体业绩短期承压。22年公司实现归母净利1.2亿元，同比-48.5%，业绩端短期承压，我们判断主要系：1）国内影院租赁业务收入同比下滑25%，固定成本摊销下盈利能力受损严重，对净利润贡献同比大幅下滑。2）期间费用投入同比加大：22年公司持续加大自主品牌智能微投市场推广费用，加大研发费用投入支持车载创新业务发展。3）报告期内非经常性损益影响公司归母净利润5478.85万元，主要系22年当期政府补助收益减少及21年确认参股公司业绩补偿所致。22年公司净利润短期承压，我们对疫情影响减弱后业绩反弹抱以较高期待。  国内外车企定点连续落地，驱动远期车载业务打开成长空间。报告期内公司与比亚迪、塞力斯、知名国际车企陆续落地车载投影项目定点，车载项目领域业务版图逐渐完整、远期空间逐渐落地清晰，公司持续拓展车载业务合作伙伴，我们判断未来仍将取得更多实质性突破与进展，驱动中远期业绩持续增长。  投资建议：疫情恢复预期下公司B端基本盘稳固，核心器件业务增长稳健，车载创新业务贡献远期成长性，长期成长动力充足；但疫情影响、芯片供给扰动公司短期业绩，我们调整公司22/23/24年EPS预测至0.26/0.39/1.01元（前值0.41/0.77/1.08元），对应PE为99/66/26倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，调整目标价为30元，维持“推荐”评级。  风险提示：疫情扩散超预期，原材料波动超预期，新品推广不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 2,498 2,550 3,205 4,534 同比增速(%) 28.2% 2.1% 25.7% 41.4% 归母净利润(百万) 234 120 180 459 同比增速(%) 105.0% -48.5% 49.7% 155.7% 每股盈利(元) 0.52 0.26 0.39 1.01 市盈率(倍) 50 99 66 26 市净率(倍) 4.8 4.7 4.5 3.9 资料来源：wind，华创证券预测 注：股价为2023年3月2日收盘价 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 联系人：杨家琛 邮箱：yangjiachen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 45,710.75 已上市流通股(万股) 45,710.75 总市值(亿元) 118.94 流通市值(亿元) 118.94 资产负债率(%) 34.84 每股净资产(元) 5.69 12个月内最高/最低价 30.31/15.10 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《光峰科技（688007）2022年三季报点评：营收增速放缓，业绩符合预期》 2022-10-31 《光峰科技（688007）22H1中期报告点评：核心器件增速亮眼，车载业务打开增长空间》 2022-08-22 《光峰科技（688007）2021年报&2022年一季报点评：核心器件业务表现亮眼，疫情影响短期业绩承压》 2022-04-28 -47%-30%-12%6%22/0322/0522/0722/1022/1223/032022-03-02~2023-03-02光峰科技沪深300华创证券研究所 光峰科技（688007）2022年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 958 1,094 957 978 营业收入 2,498 2,550 3,205 4,534 应收票据 5 20 11 18 营业成本 1,651 1,695 2,006 2,785 应收账款 403 325 443 682 税金及附加 9 13 13 18 预付账款 98 65 81 120 销售费用 253 306 391 453 存货 770 606 688 1,020 管理费用 188 229 308 394 合同资产 4 2 3 6 研发费用 237 275 385 431 其他流动资产 508 503 512 544 财务费用 1 11 10 12 流动资产合计 2,742 2,613 2,692 3,362 信用减值损失 -7 -7 -7 -7 其他长期投资 6 6 7 11 资产减值损失 -37 -37 -37 -37 长期股权投资 294 294 294 294 公允价值变动收益 40 40 40 40 固定资产 470 509 528 533 投资收益 33 33 33 33 在建工程 149 177 207 242 其他收益 46 46 46 46 无形资产 301 338 381 369 营业利润 238 98 171 518 其他非流动资产 135 140 142 145 营业外收入 53 53 53 52 非流动资产合计 1,355 1,464 1,559 1,594 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 4,097 4,077 4,251 4,956 利润总额 289 149 222 568 短期借款 6 2 2 2 所得税 67 35 51 132 应付票据 134 105 130 203 净利润 222 114 171 436 应付账款 420 329 381 558 少数股东损益 -12 -6 -9 -23 预收款项 130 222 249 335 归属母公司净利润 234 120 180 459 合同负债 46 46 58 83 NOPLAT 223 122 178 446 其他应付款 54 54 54 54 EPS(摊薄)（元） 0.52 0.26 0.39 1.01 一年内到期的非流动负债 155 155 155 155 其他流动负债 103 109 144 206 主要财务比率 流动负债合计 1,048 1,022 1,173 1,596 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 369 287 187 87 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 28.2% 2.1% 25.7% 41.4% 其他非流动负债 57 57 57 57 EBIT增长率 140.2% -45.0% 45.5% 150.2% 非流动负债合计 426 344 244 144 归母净利润增长率 105.0% -48.5% 49.7% 155.7% 负债合计 1,474 1,366 1,417 1,740 获利能力 归属母公司所有者权益 2,438 2,532 2,664 3,069 毛利率 33.9% 33.5% 37.4% 38.6% 少数股东权益 185 179 170 147 净利率 8.9% 4.5% 5.3% 9.6% 所有者权益合计 2,623 2,711 2,834 3,216 ROE 8.9% 4.4% 6.3% 14.3% 负债和股东权益 4,097 4,077 4,251 4,956 ROIC 9.5% 4.3% 7.0% 18.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.0% 33.5% 33.3% 35.1% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 22.4% 18.5% 14.2% 9.4% 经营活动现金流 58 426 165 257 流动比率 2.6 2.6 2.3 2.1 现金收益 343 268 338 615 速动比率 1.9 2.0 1.7 1.5 存货影响 -351 163 -82 -332 营运能力 经营性应收影响 -77 134 -88 -248 总资产周转率 0.6 0.6 0.8 0.9 经营性应付影响 182 -29 105 336 应收账款周转天数 54 51 43 45 其他影响 -40 -110 -107 -114 应付账款周转天数 70 80 64 61 投资活动现金流 -445 -251 -252 -198 存货周转天数 130 146 116 110 资本支出 -221 -248 -249 -194 每股指标(元) 股权投资 -31 0 0 0 每股收益 0.52 0.26 0.39 1.01 其他长期资产变化 -193 -3 -3 -4 每股经营现金流 0.13 0.93 0.36 0.56 融资活动现金流 296 -39 -50 -38 每股净资产 5.33 5.54 5.83 6.71 借款增加 194 -85 -100 -100 估值比率 股利及利息支付 -59 -67 -74 -175 P/E 50 99 66 26 股东融资 225 225 225 225 P/B 5 5 5 4 其他影响 -64 -112 -101 12 EV/EBITDA 36 48 38 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 光峰科技（688007）2022年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 家电组团队介绍 组长、首席分析师：秦一超 浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 光峰科技（688007）2022年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓