2023年半年报点评：Q2业绩短期承压，加码车载业务布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 鼎通科技（688668.SH）2023年半年报点评 Q2业绩短期承压，加码车载业务布局 2023年08月17日 ➢ 事件：2023年8月15日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收3.32亿元，同比-21.39%；实现归母净利润0.45亿元，同比-48.55%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比-53.59%。 ➢ 短期下游需求较为低迷，公司Q2业绩有所承压。2023Q2公司单季实现营收1.70亿元，较2022Q2的2.46亿元同比-30.87%，但较2023Q1的1.62亿元环比增长4.94%；2023Q2实现归母净利润0.12亿元，较2022Q2的-0.55亿元同比-78.64%。由于通信、数据中心等领域需求较弱、部分下游客户去库存等因素影响，市场整体需求较为低迷，终端客户需求不及预期，导致公司高速通讯业务产品需求有所下滑，2023年第二季度业绩短期有所承压。 ➢ 公司通信业务不断拓展，车载业务持续发力。公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，通过工艺结构分为精密结构件和壳体（CAGE）等，是通讯连接器模块重要的组成部分，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备。目前公司仍以壳体cage产品为主横向品类拓展，在 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列不断加大与客户的合作。公司车载业务不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，并以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时在现有客户基础上，公司仍在不断加大新客户开发，也成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 ➢ 公司拟发行7.95亿可转债，加码车载业务布局。2023年8月15日，公司发布可转债预案，拟发行7.95亿元可转债，其中4.88亿元投入新能源车零部件生产建设项目，1.77亿元投入研发中心建设项目，1.3亿元补充流动资金。我们认为伴随公司新能源车零部件项目的持续加码以及公司研发投入的不断加大，有望进一步延伸公司成长曲线，带来全新业绩增量。 ➢ 投资建议：我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加，新能源汽车连接器方面E/E架构变革叠加整车平台高压化不断深入，汽车连接器的天花板有望进一步打开，目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。短期由于外部宏观因素影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2023~2025年营收有望分别达9.16/12.31/18.34亿元，归母净利润有望分别达1.84/2.43/3.43亿元，对应PE分别为32/24/17X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 839 916 1,231 1,834 增长率（%） 47.7 9.2 34.3 49.1 归属母公司股东净利润（百万元） 168 184 243 343 增长率（%） 54.0 9.4 31.8 41.3 每股收益（元） 1.70 1.86 2.46 3.47 PE 34 32 24 17 PB 3.4 3.2 2.9 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月17日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 58.80元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.鼎通科技（688668.SH）2022年年报&2023年一季报点评：鼎润加码，未来可期-2023/04/19 2.鼎通科技（688668.SH）2022年度业绩预告点评：公司业绩整体符合预期，客户合作持续深化-2023/01/12 3.鼎通科技（688668.SZ）2022年三季度业绩预告点评：业绩表现持续超预期，定增获批项目进程有望提速-2022/10/17 4.鼎通科技（688668.SH）深度报告：精密制造筑底蕴，车载产品谱新篇-2022/08/24 5.鼎通科技（688668.SH）2022年半年报点评：Q2同环比提升明显，海外市场拓展加速-2022/08/02 鼎通科技(688668)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 839 916 1,231 1,834 成长能力（%） 营业成本 540 605 833 1,256 营业收入增长率 47.74 9.22 34.28 49.06 营业税金及附加 6 7 10 14 EBIT增长率 60.00 3.09 31.68 45.47 销售费用 8 7 9 13 净利润增长率 54.02 9.37 31.84 41.33 管理费用 47 46 55 83 盈利能力（%） 研发费用 66 73 92 132 毛利率 35.65 33.95 32.34 31.51 EBIT 183 188 248 361 净利润率 20.08 20.11 19.74 18.72 财务费用 -1 -13 -16 -12 总资产收益率ROA 8.35 8.48 10.00 11.79 资产减值损失 -4 0 0 0 净资产收益率ROE 9.73 10.03 12.09 14.70 投资收益 2 2 3 4 偿债能力 营业利润 187 203 267 377 流动比率 6.36 5.45 4.70 4.10 营业外收支 -4 0 0 0 速动比率 5.34 4.65 3.58 3.05 利润总额 184 203 267 377 现金比率 3.23 3.23 1.99 1.53 所得税 15 19 24 34 资产负债率（%） 14.17 15.51 17.29 19.75 净利润 168 184 243 343 经营效率 归属于母公司净利润 168 184 243 343 应收账款周转天数 95.78 98.13 97.97 97.66 EBITDA 223 260 336 465 存货周转天数 135.69 133.80 134.49 134.46 总资产周转率 0.55 0.44 0.53 0.69 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 755 919 732 802 每股收益 1.70 1.86 2.46 3.47 应收账款及票据 245 257 415 583 每股净资产 17.51 18.58 20.33 23.63 预付款项 2 2 3 4 每股经营现金流 0.89 3.08 0.54 2.59 存货 229 221 402 537 每股股利 0.70 0.80 0.80 0.80 其他流动资产 255 156 176 216 估值分析 流动资产合计 1,486 1,554 1,727 2,142 PE 34 32 24 17 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.4 3.2 2.9 2.5 固定资产 406 484 554 609 EV/EBITDA 23.07 19.84 15.35 11.07 无形资产 74 87 104 121 股息收益率（%） 1.19 1.36 1.36 1.36 非流动资产合计 531 620 702 769 资产合计 2,017 2,174 2,430 2,911 短期借款 70 70 70 70 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 121 160 228 354 净利润 168 184 243 343 其他流动负债 43 55 70 99 折旧和摊销 41 71 88 105 流动负债合计 234 285 368 523 营运资金变动 -124 48 -277 -190 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 88 304 53 256 其他长期负债 52 52 52 52 资本开支 -171 -160 -170 -171 非流动负债合计 52 52 52 52 投资 -2 100 0 0 负债合计 286 337 420 575 投资活动现金流 -169 -58 -167 -167 股本 99 99 99 99 股权募资 794 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 54 0 0 0 股东权益合计 1,731 1,836 2,010 2,336 筹资活动现金流 793 -82 -82 -82 负债和股东权益合计 2,017 2,174 2,430 2,911 现金净流量 712 164 -187 70 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 鼎通科技(688668)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不