2023年半年报点评：Q2利润短期承压，在手订单储备充足

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 苏文电能（300982.SZ）2023年半年报点评 Q2利润短期承压，在手订单储备充足 2023年09月05日 ➢ 事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收12.20亿元，同比增长36.61%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长28.53%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比增加26%。23H1公司毛利率为22.82%，同比减少2.99pcts；净利率为11.41%，同比减少0.6pcts。 分季度来看，公司2023Q2单季度营收为6.39亿元，同比增加31.44%；归母净利润为0.42亿元，同比减少35.47%。 在手订单方面，23H1末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为13.9亿元，其中10.8 亿元预计将于23年确认收入。 ➢ 提供一站式电能服务，竞争优势显著。公司业务涵盖从咨询设计、智能制造、安装集成、投资运营到软件信息服务，为业内少有的一站式电能解决方案服务商。下游优质客户众多，包含工商业企业、房地产和市政客户。电力咨询业务：23H1公司获得相应资质成为甲级民营电力咨询设计院，能够提供弱电到强电全覆盖用户端电力设计服务。电力设备业务：截至23H1，公司拥有2.3万㎡生产车间、200+技术团队、在建16万㎡智能设备生产基地，可生产高低压成套柜、断路器、多功能电表等产品。23H1公司电力设备业务营收同比增长221.17%，毛利率增加1.89pcts。电力工程业务：公司可为用户提供一站式电力施工总承包服务，拥有各类工程、技术、维护专家和专业服务人才200余人，并配备专业的电力施工设备、先进的电力检测和试验仪器。智能运维业务：公司推出电能侠云综合智慧能源服务平台，能够进行数据采集、在线监测、诊断分析、智能调度和能碳管理，实现多场景智能管理、数据贯通，可视化服务用电客户。 ➢ 积极布局新业务，拓展未来增长点。储能：子公司思贝尔海纳储能（子公司）发布储能系列产品，拥有大容量集中式储能系统长江系列、中容量分布式储能系统黄河系列、小容量分布式储能系统千岛湖系列、高功率升压变流系统三峡系列产品。充电站：充电桩始终保持高增速，根据中国充电桩网预计2026年国内充电设施保有量1,766万台，市场规模将超过2,000亿元。虚拟电厂：公司23H1签订了 《100MWH虚拟电厂项目合作框架协议》，积极布局虚拟电厂领域，为未来业务开展奠定坚实基础和技术保障。 ➢ 投资建议：公司EPCOS业务体系完善，商业模式稀缺，下游工商业客户资源丰富，我们预计公司2023-2025年营收分别为34.12、47.19、64.70亿元，对应增速分别为44.7%、38.3%、37.1%；归母净利润分别为4.53、6.19、8.29亿元，对应增速分别为76.7%、36.7%、34.0%，以9月5日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为16X、12X、9X。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：收款不达预期风险，市场竞争加剧风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,357 3,412 4,719 6,470 增长率（%） 27.0 44.7 38.3 37.1 归属母公司股东净利润（百万元） 256 453 619 829 增长率（%） -14.9 76.7 36.7 34.0 每股收益（元） 1.24 2.20 3.01 4.03 PE 29 16 12 9 PB 2.4 2.1 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年9月5日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 35.75元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： lijia@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 电话： 021-60876734 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.苏文电能（300982.SZ）2022年年报及2023年一季报业绩点评：EPCOS+光储充全面布局，23Q1在手订单充足-2023/04/22 2.苏文电能（300982.SZ）2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，新签订单同比翻倍-2022/10/28 3.苏文电能（300982.SZ）2022年半年报点评：业绩符合预期，省外业务持续扩张-2022/08/30 4.苏文电能（300982.SZ）2021年年报点评：业绩符合预期，EPCO一体化优势明显-2022/04/25 5.苏文电能（300982.SZ）首次覆盖报告：EPCO 锐不可当，一站式服务引领未来-2022/02/26 苏文电能(300982)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,357 3,412 4,719 6,470 成长能力（%） 营业成本 1,729 2,501 3,487 4,818 营业收入增长率 27.01 44.75 38.30 37.12 营业税金及附加 10 10 14 19 EBIT增长率 -13.36 73.49 36.73 33.84 销售费用 58 75 94 129 净利润增长率 -14.95 76.68 36.71 34.00 管理费用 110 147 198 265 盈利能力（%） 研发费用 85 102 142 194 毛利率 26.67 26.71 26.11 25.53 EBIT 286 496 678 908 净利润率 10.87 13.26 13.11 12.81 财务费用 2 1 1 0 总资产收益率ROA 5.39 7.93 8.94 9.76 资产减值损失 -4 -5 -8 -11 净资产收益率ROE 8.41 13.16 15.66 17.88 投资收益 11 17 24 32 偿债能力 营业利润 292 506 693 929 流动比率 2.42 2.16 2.03 1.97 营业外收支 1 2 2 2 速动比率 2.11 1.86 1.72 1.64 利润总额 293 508 695 931 现金比率 1.15 0.91 0.75 0.68 所得税 38 56 76 102 资产负债率（%） 35.84 39.77 42.87 45.44 净利润 255 453 619 829 经营效率 归属于母公司净利润 256 453 619 829 应收账款周转天数 222.09 210.00 200.00 190.00 EBITDA 307 524 716 955 存货周转天数 42.10 40.00 40.00 40.00 总资产周转率 0.66 0.65 0.75 0.84 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,931 2,037 2,212 2,591 每股收益 1.24 2.20 3.01 4.03 应收账款及票据 1,574 2,052 2,715 3,554 每股净资产 14.81 16.71 19.21 22.53 预付款项 91 125 174 241 每股经营现金流 -1.06 1.63 1.89 2.59 存货 199 269 374 517 每股股利 0.35 0.52 0.70 0.94 其他流动资产 262 378 501 663 估值分析 流动资产合计 4,058 4,860 5,977 7,566 PE 29 16 12 9 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.4 2.1 1.9 1.6 固定资产 186 328 414 453 EV/EBITDA 22.50 13.18 9.65 7.23 无形资产 83 83 83 83 股息收益率（%） 0.98 1.44 1.97 2.64 非流动资产合计 691 849 940 929 资产合计 4,748 5,710 6,917 8,495 短期借款 196 196 196 196 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,116 1,541 2,054 2,706 净利润 255 453 619 829 其他流动负债 368 510 688 930 折旧和摊销 21 28 38 48 流动负债合计 1,680 2,248 2,938 3,832 营运资金变动 -568 -233 -387 -495 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -219 336 388 534 其他长期负债 22 23 28 28 资本开支 -200 -214 -121 -36 非流动负债合计 22 23 28 28 投资 269 0 0 0 负债合计 1,702 2,271 2,965 3,860 投资活动现金流 78 -158 -98 -3 股本 171 206 206 206 股权募资 1,380 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 196 0 -2 0 股东权益合计 3,046 3,439 3,951 4,636 筹资活动现金流 1,485 -72 -115 -152 负债和股东权益合计 4,748 5,710 6,917 8,495 现金净流量 1,343 106 175 378 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 苏文电能(300982)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独