2022年半年报点评，Q2环比改善明显，在手订单充足未来可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 移为通信（300590.SZ）2022年半年报点评： Q2环比改善明显，在手订单充足未来可期 2022年07月21日 ➢ 事件：7月20日晚，移为通信发布2022年半年报，上半年实现营业收入4.87亿元，同比+22.2%；实现归母净利润8503.9万元，同比+17.4%。 ➢ Q2环比改善明显，车载产品发力贡献业绩支撑。1）收入侧：公司2022Q2实现营收2.77亿元，同比+12.6%，上半年上海疫情等外部因素扰动下公司业绩维持稳健增长；业务层面来看，车载信息智能终端实现营收3.35亿元，同比+33.2%，为公司成长贡献重要支撑，动物追踪溯源产品相关的电子商务平台初显成效，实现营收1800万元，同比+21%，顺利完成了南非、博茨瓦纳的政府标单，进一步打开了当地市场。2）成本侧：2022H1公司毛利率水平达32.1%，2022Q1毛利率为30.67%，Q2毛利率水平达33.18%，环比Q1提升2.51pcts，我们认为主要系公司积极加强内部费用管控叠加原材料价格下降所致；3）利润侧：Q2公司实现归母净利润6609.9万元，同比+38.5%，环比+249.0%，增幅明显。 ➢ 公司目前在手订单充足，全年收入高增可期。据公司2022年半年报披露，目前公司在手订单总体规模约在5.8亿元左右，且仍在持续滚动获取。我们基于当前市场情况与公司自身产品优势判断，海外市场公司有望凭借过硬产品品质、专业服务能力与高性价比产品持续开拓，未来海外竞争对手有望逐步退出终端市场转向运营服务市场，公司海外市占率有望进一步提升，国内市场也有望凭借电动两轮车智能终端产品打开局面，逐步加速订单获取。我们认为公司产品交货周期短，变现能力强，在手订单有望在下半年逐步转化为公司收入，全年业绩高增可期。 ➢ 边际改善下公司盈利能力有望逐步修复。汇率因素扰动持续出清，目前美元兑人民币中间价报6.75，公司海外营收占比近80%且以美元结算，人民币贬值有望对公司形成边际利好，增厚报表业绩体现；同时部分原材料价格因供需关系得到缓解逐步下降，叠加公司部分自研零部件陆续替代，整体成本管控有望获得显著成效，打开公司利润空间。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入有望分别达15.1、21.2、28.2亿元，归母净利润分别有望达2.54、3.35、4.44亿元，对应PE倍数25X/19X/14X，选取移远通信、广和通为可比公司，22年平均PE估值为37X（wind一致预期）。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动；核心零部件短缺及涨价影响超预期；汇率波动程度超预期；新产品推出不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 921 1,512 2,123 2,822 增长率（%） 94.8 64.2 40.4 32.9 归属母公司股东净利润（百万元） 156 254 335 444 增长率（%） 71.9 63.2 31.8 32.7 每股收益（元） 0.34 0.56 0.73 0.97 PE 41 25 19 14 PB 4.16 3.29 2.81 2.35 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月20日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.07元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 崔若瑜 执业证书： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.移为通信（300590.SZ）2021年报及2022年一季报点评：多领域布局持续拓展，盈利能力有望修复-2022/04/14 2.移为通信（300590）业绩预告点评：布局业务多点开花，微出行领域带来全新业绩增量-2022/01/27 3.移为通信(300590):盈利能力逐步修复，新品推出成长可期-2021/10/27 4.移为通信(300590)公司深度研究:全球M2M领军企业，新品拓展打开成长空间-2021/10/14 移为通信(300590)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 921 1,512 2,123 2,822 成长能力（%） 营业成本 589 871 1,233 1,635 营业收入增长率 94.79 64.20 40.41 32.94 营业税金及附加 4 6 8 11 EBIT增长率 85.98 48.36 30.79 33.16 销售费用 41 106 149 198 净利润增长率 71.94 63.24 31.81 32.67 管理费用 35 73 104 141 盈利能力（%） 研发费用 96 219 318 423 毛利率 36.05 42.40 41.93 42.05 EBIT 160 238 311 414 净利润率 16.89 16.80 15.77 15.73 财务费用 5 -5 -8 -9 总资产收益率ROA 7.91 10.01 10.72 11.60 资产减值损失 -1 0 0 0 净资产收益率ROE 10.06 13.01 14.64 16.26 投资收益 9 10 14 20 偿债能力 营业利润 167 275 363 481 流动比率 3.74 3.69 3.29 3.15 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 2.25 2.35 1.89 1.74 利润总额 167 275 363 481 现金比率 1.27 1.41 1.13 1.06 所得税 12 21 28 37 资产负债率（%） 21.38 23.00 26.73 28.68 净利润 156 254 335 444 经营效率 归属于母公司净利润 156 254 335 444 应收账款周转天数 44.55 57.60 54.99 54.12 EBITDA 181 254 328 431 存货周转天数 362.39 296.90 315.74 317.23 总资产周转率 0.47 0.60 0.68 0.74 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 530 818 937 1,166 每股收益 0.34 0.56 0.73 0.97 应收账款及票据 112 239 320 419 每股净资产 3.38 4.27 5.01 5.98 预付款项 38 68 98 125 每股经营现金流 -0.05 0.29 0.24 0.47 存货 585 708 1,066 1,421 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 295 307 315 325 估值分析 流动资产合计 1,561 2,140 2,736 3,456 PE 41 25 19 14 长期股权投资 33 33 33 33 PB 4.16 3.29 2.81 2.35 固定资产 257 248 240 230 EV/EBITDA 32.62 22.10 16.76 12.21 无形资产 6 6 6 6 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 406 396 385 373 资产合计 1,967 2,535 3,121 3,829 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 209 316 455 597 净利润 156 254 335 444 其他流动负债 209 264 376 499 折旧和摊销 21 16 17 17 流动负债合计 418 580 831 1,096 营运资金变动 -193 -129 -226 -227 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -22 132 111 215 其他长期负债 3 3 3 3 资本开支 -41 -6 -6 -6 非流动负债合计 3 3 3 3 投资 116 0 0 0 负债合计 420 583 834 1,098 投资活动现金流 90 4 8 14 股本 305 457 457 457 股权募资 334 152 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1,546 1,952 2,287 2,731 筹资活动现金流 300 152 -0 -0 负债和股东权益合计 1,967 2,535 3,121 3,829 现金净流量 363 288 119 229 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 vUoXxXnMmNtRpNnOtQbRaO9PoMoOtRnPjMnNrOlOnPrQ6MrQoNNZtRoPMYnNyQ移为通信(300590)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告