本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 鼎通科技（688668.SH）2022年半年报点评 Q2同环比提升明显，海外市场拓展加速 2022年08月03日 ➢ 事件：2022年8月2日晚间，鼎通科技发布2022年半年报，2022H1实现营业收入4.23亿元，同比+ 60.1%；实现归母净利润8750.8万元，同比+52.8%；扣非归母净利润8537.4万元，同比+64.8%。 ➢ 中报业绩整体符合之前预期，Q2同环比提升明显。2022Q2公司实现营业收入2.46亿元，同比+53.3%，环比2022Q1+39.6%；实现归母净利润5527.5万元，同比+57.0%，环比2022Q1+71.5%，同环比均有明显提升。 ➢ 拓品类成效显著，定增扩大产能布局。公司产品深度覆盖通信及新能源汽车两大高景气度赛道。目前公司扩品类成效显著，通讯方面不断扩充cage及结构件产品型号，丰富产品应用场景；车载方面持续加深与现有比亚迪等客户的合作，前期产品布局于二季度进入收获期，陆续通过认证并爬坡式进入量产。目前公司产能已趋于饱和，河南鼎润加速建设，完全建成后将有望延展产能规模，新能源领域在手订单充足，有望持续贡献业绩增量。公司积极把握行业变化，发布定增预案，拟募集金额不超过8亿元投向高速通讯连接器组件生产建设项目（3.88亿）、新能源汽车连接器生产建设项目（2.52亿）及补充流动资金（1.6亿元）。我们认为伴随公司产品品类不断拓展叠加公司产能持续爬坡，后续有望进一步延伸公司成长曲线。 ➢ 新设马来西亚子公司，加速拓展海外市场。7月19日公司公告表示拟投资不超过800万美元用于新设立马来西亚全资子公司，主要用于在马来西亚进行高速通讯连接器、新能源汽车连接器、精密模具及零件的研发生产和销售。我们认为公司马来西亚子公司的设立将进一步增强公司在海外的业务布局，提升公司整体连接器产品产能，后续有望为海外莫仕、安费诺等核心客户提供更同步高效的服务，同时也有助于促进公司其他海外客户的延伸拓展。 ➢ 投资建议：我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加，新能源汽车连接器方面E/E架构变革叠加整车平台高压化不断深入，新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升明显，汽车连接器细分领域的天花板有望进一步打开，目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。我们预期公司2022~2024年营收有望分别达8.38/11.64/15.70亿元，归母净利润有望分别达1.61/2.34/3.17亿元，对应PE分别为50/34/25X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争风险加剧；公司产品品类拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 568 838 1,164 1,570 增长率（%） 58.8 47.6 38.8 35.0 归属母公司股东净利润（百万元） 109 161 234 317 增长率（%） 50.4 47.6 45.1 35.2 每股收益（元） 1.28 1.90 2.75 3.72 PE 73 50 34 25 PB 10.0 8.7 7.1 5.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月2日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 94.38元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 崔若瑜 执业证书： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.鼎通科技（688668.SH）2022年半年度业绩预告点评：扩品类成效显著，实际业绩表现大超预期-2022/07/13 鼎通科技(688668)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 568 838 1,164 1,570 成长能力（%） 营业成本 370 548 757 1,021 营业收入增长率 58.76 47.56 38.83 34.96 营业税金及附加 5 7 10 13 EBIT增长率 53.14 46.76 45.04 35.30 销售费用 5 7 8 11 净利润增长率 50.39 47.65 45.11 35.19 管理费用 35 42 52 71 盈利能力（%） 研发费用 37 59 81 110 毛利率 34.77 34.67 34.95 35.01 EBIT 123 180 261 353 净利润率 19.26 19.27 20.14 20.18 财务费用 0 -0 -0 -0 总资产收益率ROA 10.83 13.77 16.00 16.87 资产减值损失 -4 0 0 0 净资产收益率ROE 13.57 17.42 20.77 21.70 投资收益 1 1 1 1 偿债能力 营业利润 120 181 263 355 流动比率 3.72 3.33 3.07 3.32 营业外收支 3 0 0 0 速动比率 2.36 1.95 1.81 2.03 利润总额 122 181 263 355 现金比率 0.24 0.21 0.13 0.11 所得税 13 20 28 38 资产负债率（%） 20.22 20.95 22.97 22.25 净利润 109 161 234 317 经营效率 归属于母公司净利润 109 161 234 317 应收账款周转天数 101.88 104.03 102.25 102.78 EBITDA 148 223 318 422 存货周转天数 134.15 136.92 134.41 135.20 总资产周转率 0.60 0.77 0.88 0.94 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 42 46 40 43 每股收益 1.28 1.90 2.75 3.72 应收账款及票据 202 288 379 526 每股净资产 9.46 10.89 13.25 17.15 预付款项 1 2 3 4 每股经营现金流 0.52 0.90 2.18 2.16 存货 178 239 326 440 每股股利 0.60 0.60 0.60 0.60 其他流动资产 222 141 189 273 估值分析 流动资产合计 644 716 938 1,286 PE 73 50 34 25 长期股权投资 0 0 0 0 PB 10.0 8.7 7.1 5.5 固定资产 251 332 397 455 EV/EBITDA 54.09 35.94 25.16 18.99 无形资产 45 52 55 58 股息收益率（%） 0.64 0.64 0.64 0.64 非流动资产合计 366 457 527 592 资产合计 1,010 1,173 1,465 1,878 短期借款 16 17 16 13 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 124 147 220 280 净利润 109 161 234 317 其他流动负债 33 51 70 94 折旧和摊销 25 43 57 68 流动负债合计 173 215 305 387 营运资金变动 -91 -127 -106 -200 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 44 77 185 184 其他长期负债 31 31 31 31 资本开支 -145 -134 -127 -133 非流动负债合计 31 31 31 31 投资 133 100 -30 -60 负债合计 204 246 336 418 投资活动现金流 -7 -33 -156 -192 股本 85 85 85 85 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -19 1 -1 -3 股东权益合计 806 927 1,128 1,460 筹资活动现金流 -63 -40 -44 -51 负债和股东权益合计 1,010 1,173 1,465 1,878 现金净流量 -26 4 -6 3 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 鼎通科技(688668)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法