2023年收入与利润高增长，在手订单储备充沛

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月26日 风语筑（603466.SH） 2023年收入与利润高增长，在手订单储备充沛 业绩概览：2023年公司实现营收23.50亿元，同比增长39.75%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长327.53%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比增长604.12%。2023年公司城市数字化体验空间业务实现收入8.44亿元，同比增长30.53%，毛利率34.11%；文化及品牌数字化体验空间业务实现收入13.94亿元，同比增长40.37%，毛利率25.43%；数字化产品及服务业务实现收入1.12亿元，同比增长167.23%，毛利率53.56%。2024Q1，公司实现营收2.95亿元，同比下滑30.29%；实现归母净利润-0.15亿元；实现扣非归母净利润-0.15亿元。 经营业绩快速回升，在手订单充沛，加速拓展数字新文旅业务。2023年，文旅市场和线下体验业务需求明显回暖。公司践行国家文化数字化战略，拓展数字新文旅业务，推动前期积压需求释放和新项目执行，2023年内完工项目和营业收入同比大幅增长。公司把握“文旅热”“博物馆热”的良好机遇，组建专注于文化旅游和体验消费研究的风语筑新文旅研究院，综合介入城市更新场景，拓展数字新文旅业务。2023年，公司新签订单金额合计约26.49亿元，同比增长10.63亿元；截至2023年12月31日，公司在手订单余额44.89亿元，在手订单储备充沛。 整合数字化资源，切入城市更新业务场景，打造国家级标杆项目。2023年，公司紧握城市更新的机遇，率先整合设计、展览、建筑和数字化资源，综合介入文化遗址、历史保护建筑和历史文化街区，高质量打造世界技能博物馆，助力百年历史文化保护建筑“永安栈房”焕发新生。同时，公司结合创新式网红流量记忆馆方式，将合肥历史建筑老市政府大楼改建成合肥城市记忆馆。此外公司以杭州亚运会召开为契机，为杭州亚运会提供数字媒体内容制作服务，打造多个高品质数字化体验空间。2023年，公司更新改造项目贡献的收入占比达到16.14%。 强化IP引流和内容运营能力，AI人机交互及VR/MR等技术应用能力突出。2023年，国内文化展览市场持续升温，线下VR文旅新型体验模式被激活。公司成立MR研究院，专注空间计算和VR/MR技术应用，探索文博、文旅、展览展示领域的沉浸式创新体验。2023年，公司参与运营的衢州天王塔沉浸式艺术馆、桐庐放语空乡宿文创综合体以及公司联合推出的“三体沉浸式艺术展”纷纷入选大众点评热门榜和抖音本地生活榜。公司具备行业内规模较大的设计主创团队和跨界多元的数字科技人才，包括数字创意和设计策划人员、数字研发、AI人机交互、CGI视效、VR/AR、全息影像等数字多媒体技术应用人才。突出的创意设计能力和数字多媒体技术应用水平能为数字展示和沉浸式体验效果保驾护航，激发公司业务持续成长潜能。 盈利预测：国家文化产业数字化战略进程中，公司作为行业龙头有望受益于产业拓维发展带来的市场扩容，创新业务与新技术应用具备潜力。公司2024Q1业绩承压，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润4.18/5.07/5.95亿元，同比增长48.2%/21.0%/17.4%，对应PE 17/14/12x，维持“买入”评级。 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,682 2,350 2,774 3,203 3,620 增长率yoy（%） -42.8 39.8 18.0 15.5 13.0 归母净利润（百万元） 66 282 418 507 595 增长率yoy（%） -85.0 327.5 48.2 21.0 17.4 ESP最新摊薄（元/股） 0.11 0.47 0.70 0.85 1.00 净资产收益率（%） 3.0 11.5 15.1 16.4 16.8 P/E（倍） 106.2 24.8 16.8 13.8 11.8 P/B（倍） 3.2 2.9 2.6 2.3 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月25日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 装修装饰 前次评级 买入 4月25日收盘价(元) 11.79 总市值(百万元) 7,012.43 总股本(百万股) 594.78 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 16.86 股价走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 研究助理 刘书含 执业证书编号：S0680122080034 邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《风语筑（603466.SH）：推进主营业务场景多元化战略，业务需求呈回暖趋势》2023-08-31 2、《风语筑（603466.SH）：23Q1业绩同比扭亏，加码投入前沿技术创新应用》2023-04-26 3、《风语筑（603466.SH）：2022年市场环境影响需求端，AIGC培育第二增长驱动》2023-04-18 -46%-37%-27%-18%-9%0%9%2023-042023-082023-122024-04风语筑沪深300 2024年04月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4445 4179 4891 5071 5917 营业收入 1682 2350 2774 3203 3620 现金 1662 1737 1644 1414 1350 营业成本 1226 1648 1944 2242 2516 应收票据及应收账款 1455 1551 1811 2562 2944 营业税金及附加 9 9 14 16 18 其他应收款 30 22 40 31 49 营业费用 102 126 148 173 200 预付账款 3 3 4 4 5 管理费用 91 103 129 149 173 存货 699 366 891 558 1067 研发费用 72 79 111 128 145 其他流动资产 596 501 501 501 501 财务费用 -5 -5 -18 -15 -5 非流动资产 671 734 768 793 811 资产减值损失 -9 -15 0 -19 -25 长期投资 99 98 100 102 105 其他收益 20 10 0 0 0 固定资产 162 149 171 191 207 公允价值变动收益 19 60 8 24 53 无形资产 21 20 17 14 12 投资净收益 15 30 25 27 26 其他非流动资产 389 467 479 485 487 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5116 4913 5659 5864 6727 营业利润 76 317 479 580 678 流动负债 2382 1899 2432 2402 2918 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 20 5 5 5 118 营业外支出 0 0 1 1 1 应付票据及应付账款 1074 1040 1453 1422 1804 利润总额 76 317 478 579 677 其他流动负债 1288 855 974 975 995 所得税 10 35 59 72 83 非流动负债 536 551 465 374 278 净利润 66 282 418 507 595 长期借款 471 491 405 314 219 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 65 60 60 60 60 归属母公司净利润 66 282 418 507 595 负债合计 2919 2451 2897 2776 3196 EBITDA 76 313 459 565 671 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.11 0.47 0.70 0.85 1.00 股本 598 595 595 595 595 主要财务比率 资本公积 485 449 449 449 449 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 1122 1383 1632 1935 2300 成长能力 归属母公司股东权益 2198 2463 2762 3088 3531 营业收入(%) -42.8 39.8 18.0 15.5 13.0 负债和股东权益 5116 4913 5659 5864 6727 营业利润(%) -85.1 317.5 51.0 21.0 16.9 归属于母公司净利润(%) -85.0 327.5 48.2 21.0 17.4 获利能力 毛利率(%) 27.1 29.9 29.9 30.0 30.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.9 12.0 15.1 15.8 16.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.0 11.5 15.1 16.4 16.8 经营活动现金流 242 2 12 18 24 ROIC(%) 1.9 9.0 11.8 13.6 14.3 净利润 66 282 418 507 595 偿债能力 折旧摊销 18 15 17 20 23 资产负债率(%) 57.0 49.9 51.2 47.3 47.5 财务费用 -5 -5 -18 -15 -5 净负债比率(%) -53.1 -50.3 -41.0 -32.1 -25.7 投资损失 -15 -30 -25 -27 -26 流动比率 1.9 2.2 2.0 2.1 2.0 营运资金变动 30 -384 -371 -443 -509 速动比率 1.4 1.8 1.5 1.7 1.5 其他经营现金流 148 124 -8 -24 -53 营运能力 投资活动现金流 -82 116 -17 6 39 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 1 5 32 23 15 应收账款周转率 1.2 1.6 1.7 1.5 1.3 长期投资 -67 5 -2 -2 -2 应付账款周转率 1.2 1.6 1.6 1.6 1.6 其他投资现金流 -148 125 12 26 52 每股指标（元） 筹资活动现金流 286