2022年半年报点评：短期业绩承压，静候复苏+新业务布局

公司点评 | 潮 宏 基 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 短期业绩承压，静候复苏+新业务布局 潮宏基(002345.SZ) 2022年半年报点评 公司点评 | 潮 宏 基 公司评级 买入 股票代码 002345 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 5.26 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 潮宏基：云店升级+加盟拓展持续推进，全年业绩实现高增—潮宏基（002345.SZ）2021年年报及2022年一季报点评 2022-05-01 -29%-22%-15%-8%-1%6%13%20%2021-082021-122022-04潮宏基中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件: 公司发布2022年半年度报告。公司实现营业收入21.74亿元，同比下滑5.31%；实现归母净利润1.50亿元，同比下滑25.63%；扣非净利润1.46亿元，同比下滑25.25%。2022Q2单季度收入9.21亿元，同比下滑21.7%；归母净利润0.55亿元，同比下滑43.27%。 上半年疫情反复致门店经营承压，6月呈现恢复态势。公司在华东地区门店密度较高，3~5月份终端销售受到较大影响，6月份之后市场逐步回暖，呈现加快恢复的势头。报告期内，公司传统黄金业务占比提升至29.98%，毛利率为8.02%，同比下滑3.39pct；时尚珠宝品类业务占比略微下滑至58.15%，毛利率为36.92%，同比下滑2.78pct。2022H1公司整体毛利率为31.96%，同比下滑2.64pct；净利率为7.10%，相较2021年底小幅下滑0.57pct。 渠道布局进行时，线上线下加速融合。报告期内公司净开加盟店41家，关闭自营店18家，预计下半年公司将加速渠道布局，推动渠道优化和结构升级。此外2022H1公司珠宝业务通过第三方平台线上销售交易额58,206.87万元，实现销售收入46,679.98万元，占总销售收入21.47%，同比增长16.69%。 布局培育钻石赛道，有望贡献新增长。上半年公司通过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石市场；8月中旬，公司正式发公告宣布将与力量钻石共同成立培育钻石新品牌。公司在市场早期把握与上游核心生产商合作契机，填补资源空缺，优先进行渠道布局，加强自身先发优势。 投资建议：我们预计公司22~24年EPS分别为0.43、0.50、0.59元/股，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复；竞争加剧；消费恢复不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,215 4,636 5,201 6,063 7,051 增长率 -9.2% 44.2% 12.2% 16.6% 16.3% 归母净利润 (百万元) 140 351 385 447 525 增长率 -66.0% 151.0% 9.8% 16.1% 17.5% 每股收益（EPS） 0.16 0.39 0.43 0.50 0.59 市盈率（P/E） 33.5 13.3 12.1 10.5 8.9 市净率（P/B） 1.4 1.4 1.2 1.2 1.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月25日 公司点评 | 潮 宏 基 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月25日 索引 内容目录 上半年疫情反复冲击线下门店经营 .......................................................................................... 3 渠道布局进行时，线上线下加速融合 ....................................................................................... 4 积极探索培育钻石赛道，有望贡献新增长................................................................................ 5 图表目录 图1：受疫情影响2022H1收入同比下滑5.31% ........................................................................ 3 图2：受疫情影响2022H1归母净利同比下滑25.63% ............................................................... 3 图3：黄金业务占比逐步提升（%） ......................................................................................... 3 图4：加盟商营收占比逐步提升（%） ...................................................................................... 3 图5：公司毛利率小幅波动 ...................................................................................................... 4 图6：时尚珠宝和黄金产品毛利率小幅波动 ............................................................................. 4 图7：公司渠道毛利率趋势（%） ............................................................................................. 4 图8：2017-2022H1公司门店数量变化 ..................................................................................... 5 公司点评 | 潮 宏 基 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月25日 上半年疫情反复冲击线下门店经营 疫情反复致公司短期收入和利润端承压。公司实现营业收入21.74亿元，同比下滑5.31%；实现归母净利润1.50亿元，同比下滑25.63%；扣非净利润1.46亿元，同比下滑25.25%。2022Q2单季度收入9.21亿元，同比下滑21.7%；归母净利润0.55亿元，同比下滑43.27%。 图1：受疫情影响2022H1收入同比下滑5.31% 图2：受疫情影响2022H1归母净利同比下滑25.63% 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 销售结构、加盟占比等变化因素致毛利率小幅波动。报告期内，公司传统黄金业务占比提升至29.98%，毛利率为8.02%，同比下滑3.39pct；时尚珠宝品类业务占比略微下滑至58.15%，毛利率为36.92%，同比下滑2.78pct；公司整体毛利率为31.96%，同比下滑2.64pct。2022H1上半年公司净利率为7.10%，相较2021年底小幅下滑0.57pct。从渠道端来看，自营收入占比小幅下滑至69.86%/-1.57pct，加盟商收入占比逐步提升至26.18%/+0.92pct。 图3：黄金业务占比逐步提升（%） 图4：加盟商营收占比逐步提升（%） 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 -20%-10%0%10%20%30%40%50%051015202530354045502016201720182019202020212022H1营业总收入(亿元)营业总收入同比增长率(%)-100%-50%0%50%100%150%200%00.511.522.533.542016201820202022H1归属于母公司所有者的净利润(亿元)归属母公司股东的净利润同比增长率(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%0510152025302016201820202022H1时尚珠宝（亿元）传统黄金首饰（亿元）皮具（亿元）其他业务（亿元）其他饰品（亿元）时尚珠宝占比传统黄金首饰占比皮具占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H1自营收入占比代理收入占比批发收入占比 公司点评 | 潮 宏 基 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月25日 图5：公司毛利率小幅波动 图6：时尚珠宝和黄金产品毛利率小幅波动 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 图7：公司渠道毛利率趋势（%） 资料来源：wind，西部证券研发中心 渠道布局进行时，线上线下加速融合 报告期内，公司净开加盟店41家，关闭自营店18家，渠道优化和结构升级进行时。同时上半年公司在春季订货会及七夕展销会面对疫情形势严峻的情况下，通过数字化升级运营，多维度调整和弥补加盟商因疫情防控采货难的问题，保障渠道补货需求。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2016201720182019202020212022H1销售净利率(%)销售毛利率(%)销售期间费用率(%)0%10%20%30%40%50%60%70%2016201720182019202020212022H1时尚珠宝毛利率传统黄金首饰毛利率皮具毛利率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018H12019H12020H12021H12022H1自营毛利率代理毛利率批发毛利率 公司点评 | 潮 宏 基 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月25日 图8：2017-2022H1公司门店数量变化 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司坚持数字化建设，线上渠道持续放量。报告期内，公司珠宝业务通过第三方平台线上销售交易额58,206.87万元，实现销售收入46,679.98万元，占总销售收入 21.47 %，同比增长16.69%。公司探索线上线下的消费场景融合，潮宏基珠宝和FION通过精准投放、爆品突破等措施，继续紧抓直播的流量红利，扩大线上布局，进一步优化直播团队，拓展包括淘宝、抖音、快手、蘑菇街等全域直播平台，并持续打通公域转私域的流量闭环，推动立体引流和营销转化。 积极探索培育钻石赛道，有望贡献新增长 公司于2022年8月16日发布对外投资公告，与河南省力量钻石股份有限公司等合作方签订了《公司设立协议书》，公司拟以1100万元认购550万元出资（占股55%），与合作方共同投资设立有限责任公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌。 卡位优质培育钻石资源，整合供应链优势。力量钻石作为国内金刚石企业的后起之秀，通过持续研发投入与上下游供应链的拓展，跻身培育钻石生产商第一梯队。从下游端来看，目前消化全球培育钻石产量的主要区域集中在美国，我国终端市场尚处在初始阶段。我们认为公司在市场早期