本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广联达（002410.SZ）2023年半年报点评 短期业绩承压不改长期趋势，看好核心业务逐步回暖 2023年08月22日 ➢ 事件概述：2023年8月21日公司发布2023半年度报告，2023年上半年公司营业收入30.5亿元，同比增长10.71%；归母净利润2.5亿元，同比降低37.47%。 ➢ 数字造价业务持续增长，数字新成本产品迅速发展。2023H1公司数字造价业务实现营业收入23.59亿元，同比增长12.42%，毛利率达94.53%。云收入营收18.85亿元，占比80%，同比增长20.81%；2023H1签署云合同15.66亿元，同比下降8.27%。数字新成本是公司在造价软件的基础上结合整个成本管理和商务管理形成的闭环价值应用，产品于2022年上市，迅速发展了一批头部及先锋客户，2023H1数字新成本业务实现云收入3.03亿元，与去年同期相比增长123.68%。 ➢ 数字施工业务加速渗透，经营质量提升。数字施工业务持续打造行业影响力、深化大客户经营。通过数字建筑行业峰会（4000余人）、走进全国标杆企业（200余家次）等措施，2023H1重点客户经营取得良好效果：TOP20客户中，数字施工产品覆盖100个项目的企业数达到80%，全国重点TOP特级企业中，覆盖3个项目的企业数达到了400余家。上半年数字施工业务实现营业收入4.61亿元，同比下降7.75%，主要是受上半年受房建行业景气度下降影响；数字施工业务的销售回款同比增长，成本费用管控有了明显加强，经营质量得到提升。 ➢ 数字设计业务稳扎稳打，打通房建市政数媒链接。目前数字设计业务营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品，未来数字设计业务将逐步以数维新产品销售为主，目前数维设计累计覆盖设计师人数8000余人。 ➢ 海外业务稳健向上，股权收购+市场开拓双管齐下。2023H1海外业务实现营业收入9,525 万元，同比增加21.96%，主要源于子公司MagiCAD Group Oy (芬兰) 收购的能耗模拟软件公司EQUA Simulation AB (瑞典) 在今年上半年纳入合并范围，以及其他业务实现稳健发展。数字造价国际化方面，订单保持稳定，经营利润率持续提升；重点突破的印尼区域的相关订单同比增长63%。数字设计国际化方面，MagiCAD2024 正式发布，支持变风量空调系统高效计算，提升MEP设计效率。与此同时，公司于8月22日公告，拟斥不低于3亿元且不超过5亿元回购公司股份，回购股份价格不超45元/股，股份回购体现公司对长期发展的信心。 ➢ 投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，短期受下游景气度影响业绩有所波动，但数字造价业务持续增长，数字施工业务加速渗透，海外业务稳健 向 上 ， 长 期 前 景 可 期 。 我 们 预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 为12.21/15.27/17.77亿元，对应PE分别为36X、29X、25X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游景气度波动；行业格局变化；细分领域拓展进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6591 7507 8669 10018 增长率（%） 17.3 13.9 15.5 15.6 归属母公司股东净利润（百万元） 967 1221 1527 1777 增长率（%） 46.3 26.3 25.1 16.3 每股收益（元） 0.58 0.73 0.92 1.07 PE 46 36 29 25 PB 7.0 6.3 5.6 4.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月22日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 26.52元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.广联达（002410.SZ）2022年中报点评：业绩高增显示龙头韧性，激励目标体现成长信心-2022/08/22 2.广联达（002410.SZ）公司点评：基建政策发力显著受益的计算机龙头公司-2022/05/20 3.广联达（002410.SZ）2022年一季度报告点评：一季度业绩保持高增，SaaS模式优越性凸显-2022/04/27 4.广联达（002410.SZ）事件点评：员工持股绑定核心人才，SaaS龙头成长加速可期-2022/04/13 5.广联达（002410.SZ）公司动态报告：地产、基建边际修复对广联达影响的敏感性分析-2022/04/10 广联达(002410)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 6591 7507 8669 10018 成长能力（%） 营业成本 1124 951 1046 1204 营业收入增长率 17.29 13.91 15.48 15.56 营业税金及附加 48 28 32 37 EBIT增长率 49.41 27.43 25.57 15.79 销售费用 1690 2027 2254 2605 净利润增长率 46.26 26.27 25.10 16.34 管理费用 1229 1426 1647 1903 盈利能力（%） 研发费用 1515 1802 2081 2404 毛利率 82.85 87.34 87.94 87.98 EBIT 1080 1376 1728 2001 净利润率 14.75 16.26 17.62 17.73 财务费用 -33 -40 -39 -52 总资产收益率ROA 8.37 10.35 11.59 11.83 资产减值损失 -9 -4 -4 -5 净资产收益率ROE 15.32 17.49 19.31 19.88 投资收益 -8 1 1 1 偿债能力 营业利润 1096 1414 1765 2051 流动比率 1.27 1.44 1.66 1.83 营业外收支 -18 -17 -18 -18 速动比率 1.19 1.36 1.58 1.76 利润总额 1078 1397 1747 2033 现金比率 0.95 1.05 1.26 1.44 所得税 66 112 140 163 资产负债率（%） 41.09 36.11 35.17 35.65 净利润 1012 1285 1608 1870 经营效率 归属于母公司净利润 967 1221 1527 1777 应收账款周转天数 57.91 58.00 58.00 58.00 EBITDA 1361 1758 2333 2807 存货周转天数 28.13 28.00 28.00 28.00 总资产周转率 0.61 0.64 0.69 0.71 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 4344 4275 5622 7360 每股收益 0.58 0.73 0.92 1.07 应收账款及票据 1049 1166 1346 1556 每股净资产 3.79 4.19 4.75 5.37 预付款项 72 61 67 77 每股经营现金流 0.99 0.61 1.48 1.88 存货 87 69 76 88 每股股利 0.40 0.36 0.45 0.52 其他流动资产 245 259 276 296 估值分析 流动资产合计 5797 5830 7388 9377 PE 46 36 29 25 长期股权投资 342 343 344 345 PB 7.0 6.3 5.6 4.9 固定资产 1424 1450 1457 1460 EV/EBITDA 30.66 23.74 17.89 14.87 无形资产 676 939 1101 1223 股息收益率（%） 1.51 1.36 1.70 1.97 非流动资产合计 5749 5960 5788 5638 资产合计 11545 11790 13175 15015 短期借款 4 4 4 4 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 546 456 501 577 净利润 1012 1285 1608 1870 其他流动负债 4026 3595 3941 4543 折旧和摊销 281 382 605 805 流动负债合计 4576 4055 4446 5124 营运资金变动 330 -689 174 359 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1648 1017 2465 3123 其他长期负债 168 202 188 228 资本开支 -849 -379 -366 -565 非流动负债合计 168 202 188 228 投资 -144 0 0 0 负债合计 4744 4257 4634 5352 投资活动现金流 -964 -513 -366 -565 股本 1191 1665 1665 1665 股权募资 295 -11 0 0 少数股东权益 489 554 634 727 债务募资 0 14 -52 0 股东权益合计 6801 7533 8542 9663 筹资活动现金流 -374 -574 -752 -820 负债和股东权益合计 11545 11790 13175 15015 现金净流量 332 -70 1347 1739 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 广联达(002410)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不