2023年报及2024年一季报点评：业绩短期承压，产品集成业务有望逐步回暖

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 分立器件 2024年5月1日 闻泰科技（600745）2023年报及2024年一季报点评 强推 （维持） 业绩短期承压，产品集成业务有望逐步回暖 目标价：37.1元 当前价：31.50元 事项：  2024年4月22日，公司发布2023年度报告及2024年第一季度报告：  1）2023年：营业收入612.13亿元，同比+5.40%；毛利率16.08%，同比-2.07pct；归母净利润/扣非后归母净利润11.81/11.27亿元，同比-19.00%/-28.58%。  2）2024Q1：营业收入162.47亿元，同比+12.62%/-3.30%；毛利率9.19%，同比/环比-8.74pct/-3.03pct；归母净利润1.43亿元，同比-68.82%，环比扭亏；扣非后归母净利润-0.87亿元，同比转亏，环比减亏。 评论：  受行业景气度等影响，公司半导体及产品集成业务短期盈利能力承压。公司2023年半导体业务实现收入152.26亿元，同比-4.85%，业务毛利率为38.59%，实现净利润24.26亿元，同比-35.29%；产品集成业务收入为443.15亿元，同比+11.99%，毛利率为8.37%，净亏损4.47亿元。公司2024Q1半导体业务实现收入为34.2亿元，业务毛利率为31.0%，净利润5.2亿元；产品集成业务实现业务收入为124.2亿元、毛利率为3.0%、净亏损3.5亿元。公司半导体、产品集成两大业务的协同效应持续升级，构建产业链资源整合优势，在产品、客户、管理和供应链等维度共享资源，具备长远的竞争优势。  新能源车等领域需求相对旺盛，安世产能扩张&产品拓展打开成长空间。公司凭借MOSFET、逻辑等产品的车规优势，提升汽车客户单车应用料号与单车价值，提高在新能源汽车客户中的渗透率，同时加快高功率分立器件（IGBT、SiC和GaN）和模块、模拟IC组合、功率管理IC和信号调节IC等产品研发。近年来公司持续投入资金对前道和后道工厂进行自动化改造升级，用更高的效率和更新的工艺满足全球客户的需求。随着公司进一步加强高毛利率产品的产能和料号扩充，未来产能提升及产品拓展打开远期成长空间。  产品集成业务积极开拓海外市场，配合客户生产的AI产品将逐步销售。公司在手机、平板、笔电、IoT、家电和汽车电子领域服务全球范围的头部品牌客户，其中在笔电方面，公司已成为海外特定客户笔电整机制造的重要供应商之一，由公司配合客户生产的相关AI PC已经在2024年初开始在全球销售；在手机方面，公司是全球最大的安卓系统终端品牌客户的核心ODM供应商，成功开拓了多个欧洲和北美运营商客户，正在与海外客户共同研发AI手机。公司相关产品进入主流供应链，未来收入有望实现快速增长。  投资建议：考虑到公司半导体和产品集成业务短期盈利能力承压，我们将公司2024-2025年归母净利润预测由36.44/43.76亿元下调至15.37/24.49亿元，新增2026年归母净利润预测为30.46亿元，对应EPS为1.24/1.97/2.45元。考虑到公司行业地位及资产质量，同时参考行业可比公司估值，给予2024年30倍PE，对应目标价37.1元，维持“强推”评级。  风险提示：外部贸易环境变化可能引发不确定性；下游需求不及预期；新产品新领域拓展进展不及预期；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 61,213 66,469 72,542 78,166 同比增速(%) 5.4% 8.6% 9.1% 7.8% 归母净利润(百万) 1,181 1,537 2,449 3,046 同比增速(%) -19.1% 30.1% 59.3% 24.4% 每股盈利(元) 0.95 1.24 1.97 2.45 市盈率(倍) 34 26 16 13 市净率(倍) 1.1 1.0 1.0 0.9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月30日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 124,280.95 已上市流通股(万股) 124,280.95 总市值(亿元) 391.48 流通市值(亿元) 391.48 资产负债率(%) 49.74 每股净资产(元) 28.78 12个月内最高/最低价 54.98/30.20 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《闻泰科技（600745）2023年三季度报告点评：半导体业务稳健，产品集成业务盈利改善》 2023-10-30 《闻泰科技（600745）2023年半年报点评：半导体业务稳健，产品集成业务扭亏为盈》 2023-08-28 《闻泰科技（600745）2022年报及2023年一季报点评：半导体业务稳健增长，产品集成业务静待回暖》 2023-05-02 -43%-28%-12%3%23/0523/0723/0923/1224/0224/042023-05-04~2024-04-30闻泰科技沪深300华创证券研究所 闻泰科技（600745）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 6,209 8,280 7,278 8,683 营业总收入 61,213 66,469 72,542 78,166 应收票据 0 0 0 0 营业成本 51,369 57,467 62,281 67,065 应收账款 9,109 9,699 10,403 10,573 税金及附加 184 197 206 234 预付账款 144 343 304 301 销售费用 886 910 950 998 存货 10,596 10,084 10,893 12,275 管理费用 2,277 2,068 2,153 2,227 合同资产 0 0 0 0 研发费用 3,057 3,104 3,215 3,244 其他流动资产 3,689 2,924 3,216 3,457 财务费用 570 384 350 289 流动资产合计 29,748 31,331 32,094 35,289 信用减值损失 -15 -36 -33 -40 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -934 -385 -340 -393 长期股权投资 277 212 221 246 公允价值变动收益 4 -34 -27 -32 固定资产 11,154 11,817 12,260 12,740 投资收益 25 173 81 85 在建工程 3,750 3,893 4,174 4,470 其他收益 292 299 312 295 无形资产 5,584 6,530 7,107 7,797 营业利润 1,988 2,248 3,291 3,941 其他非流动资产 26,455 26,739 27,178 27,548 营业外收入 12 13 16 12 非流动资产合计 47,220 49,191 50,940 52,802 营业外支出 20 17 14 15 资产合计 76,968 80,522 83,034 88,091 利润总额 1,980 2,244 3,293 3,937 短期借款 9,286 10,313 8,847 9,575 所得税 1,014 883 1,099 1,253 应付票据 2,027 2,015 2,117 2,140 净利润 967 1,361 2,195 2,684 应付账款 12,734 13,924 14,636 15,381 少数股东损益 -215 -176 -254 -362 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,181 1,537 2,449 3,046 合同负债 17 18 20 22 NOPLAT 1,245 1,594 2,428 2,881 其他应付款 1,679 1,829 1,997 1,905 EPS(摊薄)（元） 0.95 1.24 1.97 2.45 一年内到期的非流动负债 331 362 403 436 其他流动负债 1,574 1,382 1,477 1,552 主要财务比率 流动负债合计 27,649 29,843 29,498 31,011 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 278 471 649 842 成长能力 应付债券 7,943 7,563 7,687 7,731 营业收入增长率 5.4% 8.6% 9.1% 7.8% 其他非流动负债 3,432 3,925 4,053 4,345 EBIT增长率 -4.4% 3.0% 38.6% 16.0% 非流动负债合计 11,653 11,958 12,390 12,918 归母净利润增长率 -19.1% 30.1% 59.3% 24.4% 负债合计 39,302 41,801 41,888 43,928 获利能力 归属母公司所有者权益 37,166 38,276 40,805 43,950 毛利率 16.1% 13.5% 14.1% 14.2% 少数股东权益 499 445 342 213 净利率 1.6% 2.0% 3.0% 3.4% 所有者权益合计 37,666 38,721 41,147 44,163 ROE 3.2% 4.0% 6.0% 6.9% 负债和股东权益 76,968 80,522 83,034 88,091 ROIC 8.2% 7.9% 10.6% 11.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 51.1% 51.9% 50.4% 49.9% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 56.5% 58.4% 52.6% 51.9% 经营活动现金流 5,824 5,290 4,291 4,603 流动比率 1.1 1.0 1.1 1.1 现金收益 4,338 3,890 4,886 5,444 速动比率 0.7 0.7 0.7 0.7 存货影响 -464 512 -809 -1,382 营运能力 经营性应收影响 155 -404 -324 225 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响 291 1,327 982 676 应收账款周转天数 51 51 50 48 其他影响 1,504 -35 -445 -360 应付账款周转天数 87 83 83 81 投资活动现金流 -5,129 -3,713 -3,865 -3,994 存货周转天数 73 65 61 62 资本支出 -3,752 -3,897 -3,644 -3,937 每股指标(元) 股权投资 -1 65 -9 -26 每股收益 0.95 1.24 1.97 2.45 其他长期资产变化 -1,376 119 -212 -31 每股经营现金流 4.69 4.26 3.45 3.70 融资活动现金流 -2,964 494 -1,429 796 每股净资产 29.90 30.80 32.83 35.36 借款增加 -976 870 -1,1