2023年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，看好后续封测需求回暖

报告总结

一、行业环境与业绩表现

• 2023年：面对全球经济的放缓、国内经济复苏缓慢以及局部地缘政治冲突的影响，半导体行业的整体需求显著下滑。公司实现营业收入6.9亿元，同比下降35%。归母净利润为2.5亿元，同比下降52%；扣非归母净利润为2.5亿元，同比下降50%。
• 2024年第一季度：公司业绩继续承压，实现营业收入1.4亿元，同比下降32%；归母净利润为0.2亿元，同比下降69%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比下降55%。然而，随着市场对创新技术的积极响应和对恢复的期待，公司的订单开始出现回暖迹象。

二、盈利能力分析

• 2023年：公司毛利率为72.5%，较前一年下降4.4个百分点；销售净利率为36.4%，同比下降12.7个百分点。期间费用率上升至36.0%，其中，销售费用率提升至16.5%，管理费用率（含研发）为27.0%。
• 2024年第一季度：毛利率升至75.1%，同比增长5.4个百分点；销售净利率降至17.1%，同比下降20.2个百分点；期间费用率大幅增至50.5%，同比增长16.0个百分点，其中，销售费用率增加至24.7%，管理费用率（含研发）提升至35.2%。

三、库存与现金流状况

• 存货与合同负债：截至2023年底，合同负债为0.3亿元，同比下降49%；存货为1.4亿元，同比下降25%。截至2024年3月31日，合同负债减少至0.3亿元，存货降至1.5亿元，经营活动净现金流由负转正，从-0.08亿元上升至+115%的增长。

四、技术创新与核心竞争力

• 产品创新：公司成功推出面向SoC测试领域的STS8600测试系统，增加了更多的测试通道数和更高的测试频率，丰富了产品线，提高了测试范围。
• 知识产权：截至2023年末，公司累计申请343项知识产权，其中122项为发明专利，展示了公司在技术研发方面的持续投入和创新能力。
• 专利保护：公司加强了对核心技术的专利保护工作，以提高其核心竞争力。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.45亿元、4.58亿元、5.39亿元，对应动态PE分别为39倍、30倍、25倍。
• 投资评级：考虑到封测行业景气度的预期复苏及新产品的快速放量潜力，维持对公司“增持”的投资评级。

六、风险提示

• 行业风险：半导体行业整体景气度下滑的风险。
• 新产品风险：新品产业化进程可能不达预期的风险。